镍价再度测试支撑，关税引发负反馈担忧
镍交易逻辑及策略
- 需求端：
- 关税升级引发经济衰退担忧，导致恐慌性抛售风险资产。
- 下游精炼镍采购情绪受高价抑制。
- 高钴价抑制三元需求，同时增加镍供应，对镍利空。
- 不锈钢高排产但利润不佳，需求暂无亮点，存在负反馈隐忧。
- 供应端：
- 印尼提高BNPB费用，NPI价格上涨。
- 刚果暂停钴出口拉动MHP上涨，原料成本支撑上移。
- 精炼镍产量3月预计环比增加至3.2万吨以上。
- 交易逻辑及策略：
- 美国加征对等关税，中国反制，市场担忧贸易战升级导致全球经济滞胀，风险资产遭遇恐慌性抛售。
- 伦镍4月4日下跌7.2%至14640美元/吨，创年内新低，沪镍预计补跌，考验12万整数关口支撑。
- 镍作为基本面过剩品种，中期适合空配，但短期原料偏紧，建议暴跌后空头适当止盈，择机再行入场。
- 单边：若节后补跌低于12万，空单适当止盈，择机再行入场。
- 期权：卖出执行价较高的看涨期权。
不锈钢交易逻辑及策略
- 需求端：
- 关税升级引发经济衰退担忧，恐慌性抛售风险资产。
- 常用转口国家加征高额对等关税，出口需求受到直接和间接影响。
- 国内现货市场，下游刚需采购，钢厂挺价面临出货和接单压力。
- 供应端：
- 镍、铬原料价格坚挺，NPI价格仍有上涨预期，不锈钢成本支撑上移。
- 不锈钢社会库存继续减少，热轧资源整体偏紧，冷轧相对充裕。
- 4月排产继续环比略增，供应压力加大。
- 交易逻辑及策略：
- 宏观中美互加关税，全球风险资产普跌，镍价大跌将拖累不锈钢节后补跌。
- 原料成本支撑，但4月不锈钢粗钢排产较高，下游更多是贸易环节追涨杀跌，实际需求未见增长亮点，终端保持刚需采购，供应压力增加。
- 政策禁止“买单出口”增加出口成本，叠加关税影响转口贸易，中国不锈钢及其制品出口需求受到抑制，警惕负反馈对原料施压带来的螺旋式下跌。
- 单边：贸易战影响深远，逢高沽空思路对待。
美国加征对等关税
- 美国对同美贸易逆差大国征收更高对等关税，于4月9日生效，税率包括：中国34%，欧盟20%，越南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%，瑞士31%。
- 特朗普根据1962年《贸易扩展法》第232条款，对进口汽车和某些汽车零部件加征25%关税，4月3日午夜生效。
- 豁免商品：
- 现行232条款下的钢铝及其衍生产品，汽车及零部件。
- 铜、药品、半导体、木材、关键矿物、能源产品等。
- 未来232条款涉税商品。
- 加拿大、墨西哥符合美加墨协定的产品。
- 中方反制：自2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。
镍库存及供应
- 全球镍库存增速放缓：
- 全球显性库存25.3万吨，LME库存突破20万吨，上期所库存3.3万吨，SMM六地社会库存4.6万吨，国内库存小幅下降促使基差走高。
- 中印精炼镍供应量保持高位：
- 2025年3月国内精炼镍产量预计小幅上涨，增产以西北某大型镍企及华东年初新投产线为主。
- 预计3月国内精炼镍总产量36127吨，环比增加8.99%，同比增加47.99%。
- 2025年1-2月，国内精炼镍净出口1763吨，去年同期为净进口5363吨。
- 2025年1-2月，国内精炼镍供应量5.84万吨，累计同比增长5.7%。
不锈钢原料及供应
- 镍矿价格坚挺：
- 高镍铁看涨情绪被压制，下游钢厂采购相对积极，高镍铁暂稳。
- 1.4%品位镍矿维持52-54CIF美元/湿吨。
- 印尼内贸镍矿基准价环比上调，1.6%，35%水分镍矿基准价上调1.05美元/湿吨至28.51美元/湿吨。
- 铬矿价格大涨：
- 期货装期推迟导致船期延误，工厂生产备货计划被打乱，只能选择现货补仓。
- 原料青黄不接，工厂集中采购，大量货源采购困难，被迫妥协进行采购。
- 高碳铬铁涨势提速，青山集团4月份长协采购价格上调600元/50基吨。
- 不锈钢供应：
- 中国不锈钢粗钢4月排产350万吨，环比小幅增加1.3%。
- 印尼4月排产环比减少0.5万吨至44.5万吨。
- 2025年1-2月国内不锈钢累计进口量32.19万吨，同比减少29%。
- 1-2月累计出口75.53万吨，同比增加12%。
- 1-2月累计净出口43.34万吨，同比增加97%。
新能源汽车及硫酸镍市场
- 中国零售回暖：
- 3月1-31日，全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长44%。
- 以旧换新政策提振，表现超出年初预估增速。
- 2025年新能源乘用车批发销量预计达到1614万台，增32%，新能源批发渗透率56%。
- 1-3月动力电芯产量预计同比增长64.4%至264.7GWh。
- 海外市场自低谷修复：
- 全球2025年1月新能源汽车销量同比增长17.9%至125.8万辆。
- 美国2025年1月新能源汽车销量同比增长9.6%至11.5万辆。
- 欧洲2025年1月新能源汽车销量同比增长22.6%至24.4万辆。
- 欧盟将给予汽车制造商三年窗口期以实现原定于今年实现的二氧化碳排放目标，汽车制造商只要未来两年表现出色，今年就可以不达标。
- 硫酸镍市场：
硫酸镍供需
