新湖有色(铜)策略:关税引发现货紧缺担忧,乐观前景下铜价涨幅可期

核心观点与关键数据

• 全球制造业PMI回升：2月全球制造业PMI为50.6，前值为50.1，显示全球制造业景气度改善，为铜价提供有利宏观环境。
• 关税担忧加剧供应脆弱性：特朗普25%关税威胁下，海外铜持续运往美国，形成沉淀库存，加剧全球铜供应脆弱性。LME注销仓单大幅攀升，基差升至平水。
• 供应收缩与消费亮点：2025年铜矿供应增速下滑将传导至精铜端，TC降至21.25美元/吨创历史新低，炼厂面临亏损压力。国内经济有望触底回升，2025年消费增速预计达4.6%。电网改造、新能源等领域为铜消费提供增长空间。
• 供需矛盾扩大：2024年全球铜供应过剩，但2025年精铜供应增速下降，需求增幅扩大，叠加关税干扰，全球供需有望从过剩转向紧缺。

研究结论

• 铜价上涨动力充足：宏观景气改善、关税担忧、供应收缩、消费增长等多重因素支撑铜价上涨，铜价重心将持续上移，有望创历史新高。
• 潜在风险：特朗普关税政策可能推升国内通胀，高利率背景下若美国经济下滑，将成为拖累铜价的主要隐忧。
• 后续关注重点：美国经济运行情况，关税政策变化。

风险点

• 关税反复导致铜价波动较大。
• 美国高通胀高利率引发的经济衰退。