国盛有色贵金属工业金属周观点更新贵金属关税担忧引发银价回

贵金属：关税担忧引发银价回调，长期逻辑不改。 1月14日，特朗普发布总统公告，实施第232条措施，以应对进口加工关键矿物及其衍生品（PCMDPs）相关的国家安全风险。 该公告并未直接对相关产品征收关税，但保留了未来如果谈判未能实现预期结果，对某些PCMDPs征收关税的权利。 公告要求谈判代表在180天内-即2026年7月13日前报 【国盛有色】贵金属&工业金属周观点更新 贵金属：关税担忧引发银价回调，长期逻辑不改。 1月14日，特朗普发布总统公告，实施第232条措施，以应对进口加工关键矿物及其衍生品（PCMDPs）相关的国家安全风险。 该公告并未直接对相关产品征收关税，但保留了未来如果谈判未能实现预期结果，对某些PCMDPs征收关税的权利。 公告要求谈判代表在180天内-即2026年7月13日前报告谈判进展。 如果特朗普总统认定协议进展不及时或不足以应对国家安全威胁，他可能会实施额外措施，包括进口限制。 除了关税外，公告还提到政府正在考虑为特定类型关键矿产设定“最低进口价格”。 消息公布后，一部分人认为美国白银库存会冲击全球市场，引发市场对白银的恐慌抛售，然而根据我们跟踪，COMEX白银库存已连续数月流出，且COMEX-伦敦价差此前也并未显著提升，且目前关税仍处于悬而未决状态，因此对白银供需影响有限。 建议关注：兴业、盛达、万国黄金、中金、紫金、山东黄金、赤峰等。 铜：关税仍悬而未决，美库存持续增长。 周内受特朗普希望哈塞特留在原岗位消息，有色集体跳水；本周全球铜库存环比增加11万吨，其中中国库存增加8.2万吨，LME铜库存增加0.5万吨，COMEX铜库存增加2.4万吨；全球铜库存持续向美国聚集；本周特朗普决定暂时不对关键矿产进口加征新关税。 但新公告明确指出，美国将考虑为关键矿产贸易设定“价格底线”，这包括针对特定材料设定“最低进口价格”，以及在未来可能征收关税以缓解供应链风险，目前对铜的关税裁定仍处于悬而未决状态；国家电网“十五五”计划投资4万亿元建设新型电力系统，提振长期铜消费预期。 建议关注：藏格、紫金、洛钼、金诚信、西部矿业等。 铝：宏观情绪多空交织，国内宏观利多情绪仍然浓厚；海外方面，1月美联储降息预期下滑；特朗普表示决定暂缓对部分关键矿物征收关税，资金对白银、铜、铝等品种的看多情绪有所降温。 需求端，当前基本面消费承压，高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素，铝锭铝棒社会库存持续累积。 综合来看，目前宏观消息多空交织，基本面表现短期内相对偏弱，但资金对于期铝价格看涨的情绪并未完全冷却，铝价预计维持高位震荡。 建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥（宏创控股）、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 锡：宏观方面，本轮锡价冲高行情主要由宏观预期、矿端供应不及预期以及资金情绪共同主导。 宏观层面，科技股走强与半导体行业高景气为锡价带来需求与资金面的双重支撑；与此同时，美联储主席面临刑事调查的消息引发市场对其独立性的担忧，美元指数承压走弱，进一步推动资金流入有色金属板块，助推盘中锡价再创新高。 基本面上，从基本面来看，主要矿产国出口管制持续、采矿许可审批延缓以及地缘冲突扰动，导致锡矿供应紧张格局延续，现货流通资源偏紧。 需求端，价格的快速拉涨严重抑制了现货流动性，下游加工企业成本压力剧增，采购意愿几近冻结，市场呈现显著的“有价无市”状态，此前连续的去库亦因此终止。 然而，库存大增可能不仅是下游采购疲软导致的被动累积，更可能是多头的主动布局—通过增加仓单来控制可交割货源，营造“缺货”氛围，从而推高近月合约价格、获取挤仓收益。 总结看，宏观暖风与供应链瓶颈短期内将继续为锡价提供高位支撑。 当前美国经济数据表现分化，但市场普遍预期美联储可能在2026年实施两次降息，低利率环境有助于降低风险资产的持有成本，推动资金流向有色金属等大宗商品领域。 同时，国内稳增长政策持续发力。 此外，光伏行业增值税出口退税政策的取消，可能引发短期内“抢出口”现象，对锡需求形成阶段性支撑。 建议关注锡业股份，华锡有色，兴业银锡和新金路。