核心观点及公司动态
线下零售
永辉超市门店调改加速，供应链改革深化
- 3月28日，永辉超市在五城五店同时开门迎客，4月3日西安第五家调改店开业，全国调改门店规模扩至49家。
- 定位“民生超市，品质永辉”，让品质零售触达更多中国主流家庭。
- 3月29日召开2025年度全球供应商大会，主题为“回归本质 迎接品质”。
- 聚焦核心供应商、核心大单品、长期主义，推动转型升级。
- 孵化100个亿元级单品，打造品质首选。
- 聚焦核心供应商，与供应商董事长建立年度对话机制。
线上零售
美团执行新社保方案，快手AI赋能深化
美团
- 3月31日，会员体系升级为积分制，整合多端业务。
- 4月3日，启动骑手养老保险试点，探索适合灵活就业特点的养老保险方案。
- 4月3日，王兴发布全员信，宣布组织调整和人员任命。
快手
- 3月31日，召开2025磁力大会，主题为“生成新商业”。
- 2024Q4短剧用户日均消费时达到21分钟，付费用户数是上年同期4.6倍。
- 2024年内容与线索广告消耗同比增长31%，智能客服π带来私信经营能力提升。
- 全面启动AI战略，打造大模型矩阵及AI业务应用产品。
- 从AIGC内容生产到智能经营2.0，对商业化营销经营各环节进行全面改造。
行业数据跟踪
GMV表现
- 3月第3周线上天猫+京东整体GMV同比+13.51%。
品类表现
- 3月第3周天猫+京东品类增速表现前5的为汽车及自行车、宠物、家用电器、化妆品及个护、母婴。
行情回顾
上周行情
- 上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.28%、-2.28%、-1.37%、-2.46%、-3.51%。
- 商贸零售板块上周涨幅在31个申万一级行业板块中位列第17。
个股表现
- 涨幅居前：中兴商业、国芳集团、永辉超市、宁波中百、武商集团。
- 跌幅居前：跨境通、*ST东方、ST易购、大连友谊、汇通能源。
投资建议
腾讯控股
- 潜在的边际改善：AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益。
- 稳健的基本盘：微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。
- 核心游戏健康增长，递延收入有待释放。
- 广告业务增速保持快速增长，消费复苏有望驱动广告主投放预算提升。
美团
- 格局改善，利润快速释放，外卖及到店均有望受益于国内宏观修复。
- 外卖开启出海新征程。
- 利润快速释放：到店格局改善利润率触底回暖、外卖成本下降、新业务扭亏进行时。
- 边际利好：强消费属性的O2O平台公司，消费的边际改善有望驱动外卖客单价回暖。
- 到店业务竞争格局稳定，利润率有望持续回升。
- 潜力方向：海外外卖平台Keeta上线中东市场，有望打开新增量。
风险提示
- 业务拓展不及预期。
- 内需消费不及预期。
- 产品表现不及预期。
