商贸零售行业周报：永辉公布自有品牌规划，美团饿了么有新动向

xumengjie＠gjzq.com.cn永辉公布自有品牌规划，美团饿了么有新动向 敬请参阅最后一页特别声明分析师：于健（执业S1130525070012）yu_j＠gjzq.com.cn门店数达到143家，占现有总门店数（523家）的比重为27.34%和渗透，维持长期看好美团在外卖和即时零售领域的竞争优势。Lab，7月第2周天猫+京东品类增速表现前5的为玩具、消费电子、家电、母婴、宠物。零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。配送过程中的灵活性上，这些数据积累等亦是公司的壁垒。业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期商贸零售行业研究 商贸零售组分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn联系人：王译wangyi9@gjzq.com.cn核心观点行业数据追踪行情回顾级行业板块中位列第3。翠微股份、新迅达跌幅居前。细分行业景气指标健向上投资建议了相当多同行的模仿。风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、核心观点及公司动态.........................................................................31.1、线下零售：永辉公布自有品牌规划，门店调改稳步推进......................................31.2、线上零售：关注即时零售竞争变化........................................................4二、行业数据跟踪...............................................................................4三、行情回顾...................................................................................5四、投资建议...................................................................................7五、风险提示...................................................................................7图表目录图表1：永辉超市当前门店总数及调改门店数（家）................................................3图表2：永辉自有品牌5年规划..................................................................3图表3：永辉超市截止7月底的门店调改计划......................................................3图表4：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比.......................................................5图表5：周度（天猫+京东）线上GMV同比.........................................................5图表6：上周商贸零售板块涨跌幅（%）...........................................................6图表7：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）.......................................................6图表8：上周大消费行业涨跌幅排序（7.21-7.25）.................................................6图表9：上周商贸零售行业涨幅前5名............................................................6图表10：上周商贸零售行业跌幅前5名...........................................................7 敬请参阅最后一页特别声明一、核心观点及公司动态1.1、线下零售：永辉公布自有品牌规划，门店调改稳步推进7月24日，永辉超市公布了详细的自有品牌规划。目标从2025-2029年，自有品牌单品数从60款提升至500款，渗透率从5%提升至40%。2026年孕育出2款10亿级单品，到2029年孕育出15款10亿级单品。1亿级单品从2025年的10款提升至2029年的400款。截止7月25日，永辉超市调改门店数达到143家，占现有总门店数（523家）的比重为27.34%，门店调改稳步推进，随着调改店门店占比的提升，调改店对整体业绩的推动作用将逐步增强。图表1：永辉超市当前门店总数及调改门店数（家）来源：永辉超市官网，国金证券研究所图表3：永辉超市截止7月底的门店调改计划地区北京市北京市北京市北京市嘉兴市苏州市上海市宁波市石家庄市西安市合肥市合肥市郑州市成都市成都市广安市眉山市攀枝花市重庆市重庆市重庆市宜昌市四川云南陕西宁夏北京天津河北山西黑龙江吉林辽宁山东西藏青海甘肃内蒙古已调改店数（截至2025.7.25） 图表2：永辉自有品牌5年规划来源：永辉公众号，国金证券研究所门店名称西长安中骏世界城店西铁营万达广场店鲁谷店槐房万达广场店桐乡新城吾悦店吴江新城吾悦广场店松江万达广场店奉化万达广场店长安万达广场店北辰东路店瑶海万达广场店巢湖万达广场店登封中天广场店蜀都万达广场店新津碧乐城店加德天街店万达广场店万达广场店桃源大道店滨江大道店台川宝龙店兴发广场店 开业时间2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前2025.7.31前 序号12345678910111213141516171819202122 敬请参阅最后一页特别声明1.2、线上零售：关注即时零售竞争变化即时零售竞争短期仍旧胶着，上周六及本周工作日核心竞争方美团及饿了么补贴力度仍较大，我们认为较大概率暑期结束后补贴陆续推坡，各公司在Q3触UE底，短期的补贴带来的低客单订单较多，后续高客单订单占比有望提升，重点关注作为进攻方的饿了么的边际战略变化。补贴战结束外卖竞争回归理性后预计美团份额较现阶段会逐步回升，且此轮补贴加速了即时零售的用户习惯培养和渗透，维持长期看好美团在外卖和即时零售领域的竞争优势。美团：拼好饭快速增长，提质升级。拼好饭启动“万家品牌”计划，为消费者定制实惠品牌套餐。目前，入驻拼好饭的餐饮品牌已经超过5000个。截至2025年7月，全国已有超百万商家上线运营，拼好饭日订单量峰值超过3500万单。过去一年，知名品牌上线拼好饭运营的门店数量同比增长64%。拼好饭已成为过去5年行业增速最快的创新产品，也是餐饮品牌最确定性的增长路径。拼好饭正式启动“万家品牌”计划，将为全国1万家知名餐饮品牌提供流量倾斜、联合定制服务和品牌扶持等，共同服务好消费者。拼好饭正式推出“百万亮厨”计划，将联合20万商家打造透明开放标杆，通过图文实况、视频直播等，向顾客即时更新真实的后厨环境；同时，还将推动100万商家升级明厨亮灶，建设透明后厨。饿了么：AI智能头盔升级，助力骑手提升配送效率。智能头盔X3，搭载了AI助手，蓝骑士通过蜂鸟APP，可深度绑定AI小饿智能体，唤醒“小饿、小饿”，触发确认到店，确认取餐，确认送达，查询背单量、收入、天气，自动导航等功能。此外，AI智能体在面对以下场景，会进行主动触发。如：指派单播报、骑手定位到店、定位判断是否无法上楼、用户留言、以及即将超时提醒。自今年6月，AI小饿全国上线推广以来，已覆盖数百万蓝骑士，累计主动服务次数超16亿次。从今年517起，每月17日“骑士日”，饿了么也在各骑士驿站推出智能头盔X3的试点，推广智能头盔的同时，也在收集骑手意见不断进行改进。新增室内地图导航功能，就基于智能头盔的辅助导航功能专利，可以通过识别当前配送订单的配送状态及骑手的位置状态，为骑手提供准确的路径规划及语音导航。二、行业数据跟踪景气度：与此前保持同样趋势，未出现明显改善。GMV表现：根据国金数字未来Lab，7月第2周天猫+京东整体GMV同比-14.24%。品类表现：根据国金数字未来Lab，7月第2周天猫+京东品类增速表现前5的为玩具、消费电子、家电、母婴、宠物。 来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所图表5：周度（天猫+京东）线上GMV同比来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所（注：颜色由浅至深表明景气度由低至高）三、行情回顾上周(2025/07/21-2025/07/25)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.67%、+2.33%、+1.69%，+2.27%、+2.51%，商贸零售(申万)+2.65%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第3。个股方面，大连友谊、狮头股份、宁波中百、武商集团、南宁百货涨幅居前，南京商旅、国光连锁、国芳集团、翠微股份、新迅达跌幅居前。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所周度收盘价（元）55.2115.2173.6872.0641.32 来源：wind，国金证券研究所图表9：上周商贸零售行业涨幅前5名证券代码000679.SZ600539.SH600857.SH000501.SZ600712.SH来源：wind，国金证券研究所 四、投资建议◼线下零售建议关注走胖东来路线，调改持续深化的永辉超市。过去零售行业竞争激烈，盈利不佳留给投资者零售业很难投资的固有印象，其背后根源于“入场费+联营制”传统模式带来的行业高度同质化问题。永辉商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线，新型模式具备在后消费时代长期快速增长的潜力。模仿胖东来模式的超市众多，但永辉超市具备独特的竞争优势：①中国人对生鲜蔬菜的钟情成为中国公司超越海外同行最佳切入口，生鲜销售占比高、获客能力强，但经营难度也最高，永辉20年全国化生鲜经营专属经验构筑难以逾越的护城河。②永辉规模优势长期赋能，对于标品，裸价采购+规模优势=更低进货价，对于自有品牌，规模优势带来代工厂更优质+成本价更低优势。③上市地位融资优势。转向胖东来模式对资金需求较高，非上市企业较难承受，这阻碍了相当多同行的模仿。胖东来式调改特点是“需要全面改，改一点是没用的”，因此门店调改费用和中央工厂建设费用带来的资金需求将相当的区域型、规模不大的竞争对手挡在门外。◼线上零售腾讯控股：1）潜在的边际改善：AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益。2）稳健的基本盘：微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在依托于整个微信生态打造统一且可信赖的交易体验；微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。核心游戏健康增长，且具备较多递延收入有待释放依托于视频号流量的快速增长及智能化广告产品持续升级，公司广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。美团：外卖再度进入竞争格局变化状态，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。1）用户：美团的用户心智短期难以被撼动，京东的强补贴能够吸引一定的用户，但核心的用户群体存在差异化，且进攻美团下沉