商贸零售行业周报：商务部明确零售品质转型，关注永辉超市调改成效

零售行业周报（2025年12月14日）

核心观点

• 政策导向：商务部将零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，明确品质与服务驱动的高质量转型路径，鼓励学习推广胖东来等企业经验。
• 永辉超市调改：以“商品中心化”为核心战略，门店端调改稳步推进，商品端强化品质与差异化供给，整体商品结构已达到胖东来的80%以上，有望通过胖改推动品质零售战略全国深化落地。
• 投资主线：
  • 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，如老铺黄金、潮宏基等。
  • 线下零售：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市、爱婴室等。
  • 化妆品：关注满足情绪价值和安全成分创新的美妆品牌，如毛戈平、珀莱雅等。
  • 医美：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客、科笛-B等。

关键数据

• 行业表现：本周商贸零售指数下跌0.21%，跑赢上证综指，超市板块涨幅最大，钟表珠宝板块年初至今领跑。
• 永辉超市：2025年前三季度营收同比-22.2%，利润端承压明显，但同店销售额已恢复正增长，供应链改革和自有品牌发展顺利推进。
• 周大福：FY2026H1营收同比-1.1%，同店销售重拾增长，毛利率维持高位，产品结构持续优化。
• 潮宏基：2025Q1-Q3营收同比+28.4%，归母净利润同比+0.3%，剔除减值后净利润提升明显，加盟渠道顺利扩张，差异化产品力巩固核心优势。
• 爱婴室：2025Q1-Q3营收同比+10.4%，归母净利润同比+9.3%，门店销售表现稳健，万代合作持续推进。
• 珀莱雅：2025Q1-Q3营收同比+1.9%，归母净利润同比+2.7%，双11表现亮眼，多品牌矩阵助力业绩增长。

研究结论

• 零售行业正回归本质，通过高品质商品和情绪价值服务赢得消费者，具备调改能力和供应链优势的零售企业有望获益。
• 永辉超市的胖改进展顺利，长期经营拐点可期，有望进一步强化供应链掌控能力与产品差异化优势。
• 黄金珠宝行业发生深刻变革，新兴产品型品牌崛起，高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道机会值得关注。
• 线下零售企业持续推进调改，线上跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段，AI智能化布局优势将进一步提升市场份额。
• 国货美妆品牌立足文化根基，精准捕捉“情绪红利”提升市场份额，敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道机会值得关注。
• 差异化医美产品上游厂商和医美机构龙头有望受益于高端消费人群的韧性和行业规模扩张。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险