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半导体行业点评：最新关税政策解读，坚定看好半导体自主可控

电子设备 2025-04-06 方竞,李少青,李萌,张文雨民生证券王英杰

核心观点：美国对中国商品加征关税是单方面割裂全球的行为，将加速中国半导体产业国产替代进程。建议关注模拟芯片、国产算力、半导体设备等环节。
关键数据：
- 2023年中国模拟芯片市场规模约2304亿元，自给率不足15%，汽车、高端工业等领域国产化率更低。
- 2024年中国大陆半导体设备进口总额471亿美元，其中从美国进口45亿美元。
行业分析：
- 模拟芯片：国产化率低，美企竞争加剧（如TI），建议关注思瑞浦、纳芯微、圣邦股份等。
- 半导体设备：对美关税反制将加速国产替代，建议关注北方华创、拓荆科技、中微公司、中科飞测等。
- 国产算力：
  - 制造：中芯国际是重要代工选择，类比台积电对全球AI产业的作用。
  - ASIC：算力芯片定制化需求涌现，建议关注芯原股份、翱捷科技。
  - CPU：英特尔在美国建厂，对美关税反制将加速国产CPU替代，建议关注海光信息、寒武纪、龙芯中科等。
投资建议：坚定看好半导体自主可控，推荐标的包括中芯国际、芯原股份、思瑞浦、纳芯微、北方华创、拓荆科技、海光信息等。
风险提示：政策变化、市场需求不及预期、国产技术研发不及预期。
盈利预测与评级：
- 中芯国际：2024E EPS 0.49元，PE 180倍，评级“推荐”。
- 芯原股份：2024E EPS -0.75元，PE 280倍，评级“推荐”。
- 思瑞浦：2024E EPS -0.40元，2025E EPS 1.32元，PE 40倍，评级“推荐”。
- 纳芯微：2024E EPS -1.71元，2025E EPS 0.15元，PE 83倍，评级“推荐”。
- 北方华创：2024E EPS 10.44元，2025E EPS 14.93元，PE 29倍，评级“推荐”。
- 拓荆科技：2024E EPS 2.46元，2025E EPS 4.09元，PE 29倍，评级“推荐”。
- 海光信息：2024E EPS 0.83元，2025E EPS 1.11元，PE 128倍，评级“推荐”。