关税对于光伏产业链的影响有限

核心观点与关键数据

工业硅

• 新疆大厂减产28台矿热炉，剩余22台在产；西部基地开炉48台，减产时间未定。
• 西南地区缓慢复工，部分新建产能计划陆续投产。
• 现货价格压价严重，疆内99硅粉价格10000-10100元/吨，江苏99硅粉价格10650-10730元/吨。
• 有机硅4月可能再减产，铝合金维持刚需采买，出口短期下行。
• 社会库存环比+0.4万吨，样本工厂库存环比+0.02万吨。

多晶硅

• 地震影响硅片产出，但断线/焖锅问题导致原单晶炉硅料无法使用，需重新投料，小幅利好硅料需求。
• 4月排产预计10万吨，去库超2万吨，但全行业库存约45万吨。
• 下游库存消化为主，采购积极性不高，现货价格或再度承压。
• 开启仓单注册，首单示范性注册10手。

硅片

• 缅甸地震导致硅片供应减少3-4GW，4月排产下调至60-62GW。
• 硅片价格继续上涨，M10、G12R、G12型号报价上涨至1.3、1.55、1.60元/瓦。
• 短期价格高位震荡，抢装节点过后或松动下行。

电池片

• M10、G12型号电池片均价上涨至0.31元/瓦，G12R型号持稳0.34元/瓦。
• 3月电池片去库明显，外销厂库存进入较低水平。
• 短期价格高位震荡，4月下旬起或随需求退坡而松动。

组件

• 分布式组件新订单价格涨幅收敛，集中式组件价格小幅上移。
• 4月排产提升至68GW，价格涨幅收敛，将逼近高点。

关税影响

• 美国对中国光伏产品征收高额双反税，综合税率超过100%，直接出口至美国的光伏产品极少。
• 美国对东南亚四国征收双反，部分企业税率超预期飙升，终裁结果预计春末公布。
• 对等关税影响不大，因现有税率已高企。

投资建议

工业硅

• 单边建议关注盘面反弹后的逢高沽空机会，套利建议关注Si2511-Si2512反套机会。
• 盘面运行区间9000-10500元/吨，关注大厂现金流风险。

多晶硅

• 单边建议关注PS2506逢低做多和PS2511逢高沽空机会。
• 套利方面，PS2506-PS2511正套可继续持有。

风险提示

• 供给变化超预期，政策超预期。