棉花月报：美国实行对等关税利空棉价，但国内产销好转存在支撑

美国实行对等关税利空棉价，但国内产销好转存在支撑 棉花月报 2025/04/03 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 国际市场回顾：3月美棉花期货价格小幅反弹，截至3月31日美棉花期货5月合约收盘价报66.87美分/磅，较之前一月上涨1.54美分/磅，或2.36%。消息方面，美国农业部(USDA)3月31日公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，此前市场预估为1018.9万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1118.2万英亩。北京时间4月3日凌晨美国总统特朗普宣布，美国将对所有进口商品征收10%的全面关税，并对美国贸易逆差最高的数60个国家征收额外关税。 ◆国内市场回顾：3月郑棉价格窄幅震荡，截至3月31日郑棉5月合约收盘价报13540元/吨，较之前一月下跌30元/吨，或0.22%。3月国内棉纺行业进入旺季，但今年下游订单需求偏弱，纺企开机率不及去年同期。据Mysteel农产品数据监测，截至3月27日，主流地区纺企开机负荷在76%，同比去年下降6.7个百分点。供应端方面，本年度国内进口棉数量大幅减少，2024/25年度（8月至次年7月）截至2月底累计进口棉花仅90万吨，同比减少103万吨；截至3月31日全国棉花公检数量为678万吨，同比增加107万吨。 观点及策略：4月美国公布对等关税政策，对主要纺服出口国加关税非常高，并且这些国家在美国进口棉花数量占其出口60%以上，这对纺织服装需求造成较大打击，同时也利空棉价。国内方面在进口大幅减少后供需情况好转，2月底至3月棉花去库速度明显加快。短期受宏观利空影响暂时观望。中期来看，随着美棉种植面积预期下调，国内产销情况逐步好转，叠加棉价处于相对低位，中线寻找逢低买入的机会。 棉纺产业链图示 3月报告预估全球产量延续上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 3月报告预估全球库销比变化不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 3月报告预估中国产量延续上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 纺纱利润倒挂幅度扩大 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 1-2月棉花进口同比大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量减少 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1-2月棉纱进口量同比变化不大 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率小幅下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本年度销售进度同比加快 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 库存同比增加，但近期去库速度加快 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纱厂原料库存不高，成品库存承压 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金维持大规模净空持仓 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：美棉生产基本结束 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：3月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度落后，本周签约减少 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：3月出口目标不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：3月库销比不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：3月报告预估产量不变 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：3月报告预估出口小幅上调 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西：3月报告预估过剩量小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：3月报告预估产量不变 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：3月报告预估消费不变，出口和进口量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：3月报告预估库销比不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层