有色金属月报（氧化铝与电解铝）：国内地方政府发债加快和传统消费旺季 关注特朗普对等关税政策对美国经济影响

上游方面，国产及几内亚铝土矿价格环比下降趋缓，或使国内铝土矿4月生产(进口)量环比减少(增加)。广西防城港新建氧化铝产能及西南地区检修预期对国内氧化铝产量影响较大，或使4月生产量环比减少。海外氧化铝4月生产量环比减少，叠加进口窗口关闭，或使国内氧化铝4月进口量环比减少。废铝方面，美国废铝不征税政策导致海外废铝采购竞争激烈，叠加国内新废铝供给预期增加，或使中国废铝4月生产量（进口量）环比增加（减少）。国内电解铝产能将逐步释放，六盘水、广西、河南等地产能将陆续复产或新建，或使国内电解铝4月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为16900元/吨左右。

下游方面，传统消费旺季临近，国内铝锭和铝棒库存量震荡趋降。沪铝基差和月差处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会。LME铝库存量震荡趋降且处于低位，特朗普加征对等关税引发美国经济衰退担忧，但美联储降息和欧洲财政宽松预期，叠加LME铝库存量震荡趋降，建议投资者暂时观望LME铝月差套利机会。国内电解铝社会库存量较上周减少，主要消费地铝锭出库量较上周增加。伦金所电解铝库存量较上周有所减少。沪铝期货近远月合约呈现Back结构，加工费低迷促部分广西铝棒生产商检修减产，使中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少。美国企业因废铝不征税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，叠加国内新废铝供给预期增加，或使中国废铝4月生产量（进口量）环比增加（减少），国内废铝贸易商积极出货，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购。

投资策略方面，建议投资者逢反弹布局氧化铝空单为主，关注2600-2800附近支撑位及3100-3300附近压力位。建议投资者逢价格回落布局电解铝多单为主，关注20200-20400附近支撑位及20800-21000附近压力位，伦铝在2200-2400附近支撑位及2700-2800附近压力位。

风险提示：关注特朗普政府关税政策、海外铝土矿生产情况、国内货币与财政政策等。