行业视角看本轮关税影响几何？

核心观点
特朗普对等关税政策对中国多个行业产生显著影响，其中电子、轻工、纺服、医药、家电、美护、通信、电力设备等行业受冲击较大，而公用事业、煤炭、军工等内需主导板块防御属性凸显。

关键数据

• 美国对华有效关税税率将超过60%（含2018-2019年加征关税及本次54%关税）。
• 中国对美出口依赖度较高的行业包括：轻工（24.96%）、医药生物（22.25%）、家电（19.14%）、美容护理（18.32%）、通信（17.94%）、纺织服饰（17.12%）、电子（14.45%）。

研究结论

1. 内循环板块：外需下行下，内需重要性提升，关注新基建（数据中心等）和消费板块（白酒、乳业、服务消费等）。
2. 国产替代/自主可控：科技侧制裁加码将加速核心产业国产替代，半导体设备材料、芯片、军工、高端制造等分支有望走强。
3. 避险资产：全球风险偏好下修，黄金价格或上涨，A股核心红利资产（如公用事业、银行）具备韧性。
4. 反关税品种：关注农业、稀土等。

风险提示
国内经济复苏不及预期、联储降息不及预期、宏观政策力度不足、科技创新不及预期、地缘政治风险。