石油石化行业：双碳视角看欧盟绿色新政政策篇，碳关税愈发激进可能带来的影响及启示
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年06月19日超配双碳视角看欧盟绿色新政政策篇碳关税愈发激进可能带来的影响及启示核心观点行业研究·行业专题石油石化超配·维持评级证券分析师：商艾华010-88005311shangaihua@guosen.com.cnS0980519090001相关研究报告《欧盟绿色新政政策篇之碳关税对中国及其他以出口中上游高碳产品国家构成影响》——2022-06-01《双碳视角看氢能之一：氢作为能源载体的中长期投资机会凸显》——2022-04-12《国信证券-化工行业专题-丙烯酸产业链投资机会梳理》——2021-04-12《大炼化行业专题：半年报深度剖析民营大炼化盈利能力》——2020-09-23《行业重大事件快评：成品油定价市场化，利好炼油行业》——2013-03-27我们上一篇报告介绍了碳关税定义以及提出碳关税的目的和意义，碳关税相关政策监管产品范围、推进阶段以及运行机制，未来不同阶段碳关税监管范围，重点提示碳泄露高风险和高碳排放产品的影响。因此，以中国为代表的以出口高碳排放产品为主的国家将应充分重视碳关税进展。近日（2022年6月8日），议会决定将该报告提交给环境委员会，以进一步开展立法工作。碳边境调节机制政策越来越激进。欧洲议会提出更高雄心的新碳泄露工具，在水泥、钢铁、电力、化肥、铝这五个产品之外，增加了氢、氨、塑料和化工进一步扩大CBAM的产品征收范围；欧洲议会还希望CBAM扩展到间接排放（生产用电排放）进行征税。并缩短了CBAM过渡期：CBAM将原先的3年过渡期缩短为2年，提前5年终止ETS中的免费配额。欧盟碳关税可能带来系列影响。高碳排放的上游材料征收的碳关税可以顺利转嫁给下一个产业链，进口商承担产品碳关税成本增加，并将其通过提高产品销售价格传导出去，多个国家都在研究推出碳关税，碳关税带来的成本增加将推动高碳排放产品价格的普遍上涨，我们称之为“碳通胀”。为避免绿色贸易战对中国高碳行业影响，随着2022年中国RCEP贸易协定的正式生效，我国高碳排放产品可能逐步转移。欧洲能源结构正在快速脱碳，碳含量较低的商品将更具竞争力。欧洲对“最清洁”的低碳商品的偏好，而“不够清洁”的商品则有可能被导向其他市场。同时，欧盟的能源结构正在迅速脱碳，欧盟的工厂通过外部采购可再生能源来避免间接碳成本。随着出口贸易伙伴对进口产品碳排放强度有所限制和要求，会带来国际供应链企业对绿电需求的持续增长，带动了可再生能源的消纳以及绿电溢价。对标欧洲绿色新政要求欧盟能源独立需要大力促进可再生能源快速发展。产品的低碳化发展一个主要的方向就是在用能结构进行多元化，其中最重要的一个方向就是进行可再生能源替代。可再生能源在能源结构中的占比越高，对产品的低碳化转型以及有利于气候政策推动。工业领域脱碳需加快绿氢的大面积应用。氢能也是欧盟未来新能源系统的重要组成部分，2022年5月18日，欧盟委员会正式公布了“REpowerEU”能源转型行动方案，《行动》提出到2030年欧盟可再生氢产量达到1000万吨，再生氢进口量达到1000万吨。随着绿氢生产成本的逐渐降低，绿氢有望成为一些难以脱碳的工业领域共同的“脱碳解决方案”，到2030年，预计约30%的欧盟初级钢铁产量将用绿氢进行深度脱碳。风险提示：1、低碳政策低于市场预期；2、关键核心技术进展缓慢；3、产业低于预期风险；4绿色消费低于预期；5、政策的顶层设计出台低于预期。投资建议：在未来全球碳关税带来的绿色贸易摩擦中，绿电需求推动可再生能源产业链订单持续快速增长。氢能作为零碳能够帮助难以脱碳的产品脱碳，因此，氢能全产业链都值得长期关注。电解槽和可再生能源成本逐步下降，绿氢作为终极能源，绿氢产业链技术及应用环节的公司都值得重点关注。从战略布局角度来看，可以关注绿氢生产和绿氢应用相关的宝丰能源。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录欧盟碳关税可能带来系列影响。高碳排放的上游材料征收的碳关税可以顺利转嫁给下一个产业链，进口商承担产品碳关税成本增加，并将其通过提高产品销售价格传导出去，多个国家都在研究推出碳关税，碳关税带来的成本增加将推动高碳排放产品价格的普遍上涨，我们称之为“碳通胀”。为避免绿色贸易战对中国高碳行业影响，随着2022年中国RCEP贸易协定的正式生效，我国高碳排放产品可能逐步转移。............................................................................1碳边境调节机制政策越来越激进..................................................4欧盟碳关税可能带来的影响分析..................................................6欧盟CBAM覆盖的材料及对应的上下游产品价格将维持持续上涨...............................6RECP有望接力高碳行业产能转移及产业转型过渡...........................................7欧洲能源结构正在快速脱碳，碳含量较低的商品将更具竞争力................................8对标欧洲绿色新政要求欧盟能源独立需要大力促进可再生能源快速发展........................8工业领域脱碳需加快绿氢的大面积应用...................................................11投资建议.....................................................................13风险提示.....................................................................14免责声明.....................................................................14 gYjYjZdWlUbWnUmMyQnMrR6MbP9PmOmMoMsQkPmMsMiNmOpP9PqQoRxNtPoRuOoOtQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：减少对欧盟制造商的免费排放配额之前..................................................6图2：减少对欧盟制造商的免费排放配额之后..................................................6图3：RCEP、CPTPP和USMCA成员对比.........................................................7图4：RCEP、CPTPP和USMCA覆盖面对比.......................................................7图5：碳边境调节机制（CBAM）是欧盟提出的欧盟“Fitfor55”减排一揽子计划中的关键举措......9图6：欧盟将从节能、能源供应多样化、加速可再生能源建设、改革融资渠道等四个方面多管齐下，完成能源绿色转型..............................................................................9图7：REPowerEU方案下，2030年欧盟各类能源装机量.........................................11图8：REPowerEU行动计划中的氢能计划......................................................12表1：碳关税相关政策推进路线图（推进时间表）..............................................5表2：全球碳税及碳关税征收情况分类........................................................5表3：氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）.............................................13 证券研究报告我们上一篇报告介绍了碳关税定义以及提出碳关税的目的和意义，简要介绍碳关税相关政策监管产品范围、推进阶段以及运行机制。分析未来不同阶段碳关税监管范围主要针对碳泄露高风险和高碳排放的商品进行设计。因此，以中国为代表的以出口高碳排放产品为主的国家将产生巨大的影响。本篇报告我们从欧盟碳关税可能带来的影响中的产品价格传导，高碳排放产品产能和市场转移，能源结构转型，欧盟可再生能源大范围应用，以及通过发展绿氢加快工业领域深度脱碳等多个角度进行了解和观察，希望对碳关税从概念了解层面逐步过渡到影响分析再到对应策略研究直到最后能够能够对实际应用和投资带来启示和帮助。碳边境调节机制政策越来越激进碳关税(CarbonTariff)是指主权国家或地区对高耗能产品进口征收的二氧化碳排放特别关税。主要针对进口产品中的碳排放密集型产品,如铝、钢铁、水泥、玻璃制品等产品而进行的关税税收。碳关税最早由法国前总统提出，希望欧盟国家应针对未遵守《京都议定书》的国家的商品征收进口税，用于平衡欧盟碳排放交易市场运行之后，欧盟国家境内的高碳排放如钢铁等产业遭受不公平竞争。碳边境调节机制（CarbonBorderAdjustmentMechanism，以下简称CBAM）是一种环境贸易政策，是一项根据制造过程温室气体排放量对进口商品进行征税立法，包括征税和退税。欧盟通过各种文件不断明确实施CBAM的根本目的是减少碳排放，避免碳泄露。自2021年3月，欧洲议会通过欧盟碳边境调节机制（CBAM）的决议，2021年7月14日，欧盟委员会向欧洲议会和欧盟理事会提交了设立碳边境调节机制的立法议案。随着CBAM政策流程的不断推动和立法讨论的深入，欧盟正式推出碳关税的时间日益临近，留给高碳排放产品的减碳的时间也越来越少，因此对以中国为主出口高碳排放产品占比较高的国家和经济体将面临征收碳关税带来的贸易竞争力下降的风险。尤其是2022年5月17日欧洲议会推动更高雄心的新碳泄露工具，在欧洲委员会提案的水泥、钢铁、电力、化肥、铝这五个产品之外，进一步扩大CBAM的产品征收范围：增加了氢、氨、塑料和化工；碳核查范围增加对间接碳排放的核算范围进行征税：欧洲议会议员还希望CBAM扩展对所有进口产品的间接排放（生产用电排放）征税。缩短了CBAM过渡期：CBAM将原先的3年过渡期缩短为2年，提前5年终止ETS中的免费配额。欧盟内部对CBAM的讨论主要围绕三个重要组成部分：监管目标及范围、如何进行碳排放成本核算、实施进口关税还是出口退税。虽有不同声音，但是欧盟内部对推进CBAM快速落地想法一致，而且朝着更为激进的方向在发展。 证券研究报告表1：碳关税相关政策推进路线图（推进时间表）时间进展2019年7月欧盟委员会主席首次提出碳边境税概念2019年12月欧盟绿色新政提出CBAM计划2020年3月欧盟委员会提交CBAM计划2020年7月-2020年10月公开意见征求阶段2020年9月欧盟委员会主席宣布将CBAM纳入到2021立法法案2021年1月欧盟委员会计划在2021年6月公布CBAM法案2021年3月欧洲议会投票通过设立CBAM决议2021年7月欧盟委员会发布立法草案，并正式启动相关立法程序2021年11月欧洲议会的国际贸易委员会（INTA）公开了对该议案的《修正意见稿》2022年3月欧盟理事会的经济与金融事务委员会（ECOFIN）通过碳边境调节机制的提案2022年5月欧洲议会环境、公众健康和食品安全委员会（ENVI）投票通过经修改的《立法报告草案》2022年6月欧洲议
