企业级业务放量增长

公司2024年业绩显著增长，营业收入达174.64亿元（同比增长72.48%），归母净利润4.99亿元（同比增长160.24%），扣非归母净利润1.67亿元（同比增长118.88%）。主要增长动力包括：1）半导体存储价格改善，公司综合优势拓展业务；2）企业级存储业务规模大幅增长（收入9.22亿元，同比增长666.30%），巴西子公司Zilia整合成效显著（收入23.12亿元，同比增长120.15%），Lexar品牌全球收入再创新高（35.25亿元）；3）主控芯片加速赋能，首批UFS自研主控芯片（WM7400/WM7300/WM7200）成功流片，三款现有自研主控芯片（WM6000/WM5000/WM3000）累计出货超3000万颗。

企业级业务亮点：推出多款高速eSSD产品（容量480GB-7.68TB，支持1DWPD/3DWPD），自主研发PCIe SSD具备多档功耗调节、无感在线固件升级等先进功能，产品已与国产CPU平台服务器完成兼容性适配，并持续开拓互联网、服务器等领域客户。

自研芯片进展：除现有三款自研主控芯片外，新流片的UFS自研主控芯片性能优异（WM7400对应UFS4.1产品顺序读写性能达4350MB/s），有望打入高端智能终端市场，预计2025年自研主控芯片出货规模将显著放量。

行业展望：预计2025年存储需求将受益于云服务AI硬件投资、服务器高速大容量存储需求增长、智能终端单机存储容量提升等因素持续增长。行业供需关系将逐步改善，价格回升趋势有望建立，2025年存储产业呈现前低后高格局。

投资建议：预计公司2025/2026/2027年收入分别为227/269/299亿元，归母净利润分别为7.0/10.5/13.6亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为55倍、37倍、28倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料供应商集中度、晶圆价格波动、毛利率波动、境外经营风险、存货跌价风险、业绩下滑风险、商誉减值风险、技术创新风险、汇率波动风险等。