2024年年报点评：实力行业领先，境外业务持续增长

中信证券2024年年报显示，公司实现营业收入637.89亿元，同比增长6.2%；归母净利润217.04亿元，同比增长10.1%；基本每股收益1.41元，同比增长8.5%。四季度表现亮眼，营收176.47亿元（同比增长23.7%），归母净利润49.05亿元（同比增长48.3%）。公司总资产/净资产同比增幅分别为17.71%/8.96%，杠杆倍数提升至4.60x。

各项业务方面，经纪业务收入107.13亿元（+4.8%），四季度收入35.59亿元（同/环比增长48.91%/56.51%）；资管业务收入105.06亿元（+6.67%），四季度收入30.27亿元（同/环比增长23.45%/18.01%）；自营业务收入263.45亿元（+20.6%），四季度收入46.81亿元（同/环比下滑22.84%/52.87%）；投行业务收入41.59亿元（-33.9%），四季度收入13.40亿元（同/环比增长29.47%/23.62%）；资本中介业务收入10.84亿元（-73.1%），四季度收入1.65亿元（同比下滑78.03%）；其他业务收入64.37亿元（+18.6%）。业务收入结构中，自营业务占比45%，经纪/资管/投行/资本中介业务占比分别为18%/18%/7%/2%。

轻资产业务稳健，经纪与资管业务四季度表现亮眼。公司资产管理总规模突破4万亿元，华夏基金2024年实现营收80.31亿元，净利润21.58亿元。投行业务股权融资规模与债券融资业务保持行业第一，并购重组交易规模市场第二。

投资业务边际下滑，其他权益工具占比提升。资本中介业务受融资融券及卖出回购影响收入下滑73.1%，自营业务四季度收入下滑52.87%，金融投资规模达8617.73亿元，其他权益工具投资占比提升至10.52%。

国际化业务稳步推进，业绩增速亮眼。中信证券国际实现营收226,252万美元（+41.20%），净利润53,048万美元（+115.55%），汇兑净收益34.28亿元。公司在东南亚、印度、日本等市场持续投入，香港以外地区业务明显增长。

投资建议：公司各项业务领先，国际化发展稳健，看好其业绩增长。预计2025/26/27年归母净利润分别为245.24/268.47/286.06亿元，对应增速+13.0%/+9.5%/+6.6%，ROE预计在8.1%-8.5%，给予2025年1.5-1.6倍PB，维持"增持"评级。

风险提示：市场交投活跃度下降、市场波动加剧、政策落地不及预期、金融监管趋严。