2024年年报点评：投资收益连续增长，境外业务经营稳健

分析师：张洋登记编码：S0730516040002zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 投资收益连续增长，境外业务经营稳健 ——中信证券(600030)2024年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2025年04月08日 2024年年报概况:中信证券2024年实现营业收入637.89亿元，同比+6.20%；实现归母净利润217.04亿元，同比+10.06%；基本每股收益1.41元，同比+8.46%；加权平均净资产收益率8.09%，同比+0.28个百分点。2024年末期拟10派2.80元（含税）。 点评：1.2024年公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行业务净收入以及利息净收入占比出现下降。2.财富管理业务保持增长、机构经纪业务保持行业领先，合并口径经纪业务手续费净收入同比+4.79%。3.股权融资业务承压较重，债权融资业务保持增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-33.91%。4.券商资管业务、公募基金业务均保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+6.67%。5.固收业务积极拓展国际化布局，股票自营业务模式转型取得阶段性成果，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+17.68%。6.两融业务利息收入减少，卖出回购利息支出增加，合并口径利息净收入同比-73.10%。7.境外营业收入同比+14.78%，实现持续增长。 资料来源：聚源、中原证券 相关报告 《中信证券(600030)中报点评：各主要业务持稳，投行仍领跑行业》2024-09-20 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 中信证券2024年报概况： 中信证券2024年实现营业收入637.89亿元，同比+6.20%；实现归母净利润217.04亿元，同比+10.06%；基本每股收益1.41元，同比+8.46%；加权平均净资产收益率8.09%，同比+0.28个百分点。2024年末期拟10派2.80元（含税），与中期已实施的10派2.40元（含税）合并计算，2024年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为36.88%，同比基本持平。 点评： 1.资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高 2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他净收入占比分别为16.8%、6.5%、16.5%、1.7%、41.5%、17.0%，2023年分别为17.0%、10.5%、16.4%、6.7%、37.4%、12.0%。 2024年公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行业务净收入以及利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高的幅度较为明显，投行业务净收入、利息净收入占比下降的幅度较为明显。 根据公司2024年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为1.汇兑收益，本期为34.28亿元，同比+540.75%；2.大宗商品贸易、租赁收入及其他，本期合计为64.37亿元，同比+18.63%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所注：其他收入包括汇兑收益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.财富管理业务保持增长、机构经纪业务保持行业领先 2024年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入107.13亿元，同比+4.79%。 财富管理业务方面，报告期内公司聚焦精细化客户经营，升级全员投顾人才发展战略，构建敏捷的客户服务与业务推动体系，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案。截至报告期末，公司客户数量累计达1580万户，同比+12%；托管客户资产规模突破人民币12万亿级，同比+18%。 机构经纪业务方面，报告期内公司继续保持了传统客户业务在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金分仓佣金收入2024年半年度排名继续保持市场第一；QFI交易客户数量超300家。通过探索一二级市场的联动，与市场股权投资机构及金融同业等财富管理机构加深多维度的合作。 3.股权融资业务承压较重，债权融资业务保持增长 2024年公司实现合并口径投行业务手续费净收入41.59亿元，同比-33.91%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成A股主承销金额703.59亿元，同比-74.68%；市场份额21.87%，同比-2.63个百分点，持续排名行业第1位。其中，IPO及再融资规模均排名市场第1位。根据Wind的统计，截至2025年4月4日，公司IPO项目储备21个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第1位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额20912.37亿元，同比+9.49%。其中，承销金额占证券公司承销总规模的15.02%，同比+0.88个百分点；占全市场承销总规模的7.07%，同比+0.22个百分点。金融债、公司债、企业债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第1位。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成A股重大资产重组交易金额198.98亿元，同比-83.15%，市场份额23.03%；交易规模排名行业第2位，同比-1位。 报告期内公司股权融资业务受市场环境及监管口径变化的影响承压较重，但各项核心排名仍领跑行业；债权融资业务及市场份额保持增长，并在一定程度上对冲了股权融资业务的下滑。报告期内公司投行业务净收入连续第二年出现回落且降幅有所扩大，总量降至近年来的低位。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管业务、公募基金业务均保持增长 2024年公司实现合并口径资管业务手续费净收入105.06亿元，同比+6.67%。 券商资管业务方面，报告期内公司推动主动管理转型，有效提升投资业绩的稳定性，构建有特色的解决方案体系。截至报告期末，公司及资管子公司管理规模为15424.46亿元，同比+11.09%；私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产支持专项计划）市场份额13.43%，同比-0.28个百分点，持续排名行业第一位；集合、单一、专项资管规模分别为3432亿、9090亿、2902亿，同比分别+455亿、+673亿、+412亿。报告期内公司及资管子公司实现管理费收入22.04亿元，同比+5.30%。 公募基金业务方面，报告期内公司控股子公司华夏基金（持股62.20%）产品成立数量仍保持行业领先，ETF规模保持行业龙头地位，债券基金、货币基金规模实现强势增长，引领公募REITs行业发展，积极推进养老三大支柱业务，专户规模实现较快增长。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模为24645.31亿元，同比+35.15%。其中，公募基金管理规模17907.19亿元，同比+35.90%；机构及国际业务资产管理规模6738.12亿元。报告期内华夏基金实现营业收入80.31亿元，同比+9.61%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.固收业务积极拓展国际化布局，股票自营业务模式转型取得阶段性成果 2024年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）264.63亿元，同比+17.68%。 场外衍生品业务方面，服务体系进一步完善。报告期内公司整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收益相对稳定的业务形态。 股票自营业务方面，业务模式转型取得阶段性成果。报告期内公司着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，加大各类非方向性投资布局，搭建多元业务框架，面对强弱市场情况均有不同应对策略，实现绝对收益模式转型。 固定收益业务方面，积极拓展国际化布局。报告期内公司服务中资客户海外需求，丰富盈利模式，做大做强海外固定收益及衍生品做市业务，提升境内外市场产品设计及交易服务的综合能力。公司利率产品销售规模连续多年排名同业第一。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司中信证券投资持续聚焦新质生产力，围绕战略性新兴投资进行系统化布局，稳步在先进智造、新能源与装备、信息技术、新材料与生物科技等领域挖掘投资机会。报告期内中信证券投资实现营业收入11.13亿元，同比-25.50%。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司中信金石重点投资于承担国家重大项目建设、突破“卡脖子”关键技术、保障产业链供应链稳定、践行“双碳”战略等领域的科技创新型企业，所投企业涵盖了一批在新材料、新能源、新一代信息技术、高端制造、医疗健康、现代服务等行业中具有核心竞争力的企业。报告期内中信金石实现营业收入9.00亿元，同比-52.90%。 6.两融业务利息收入减少，卖出回购利息支出增加 2024年公司实现合并口径利息净收入10.84亿元，同比-73.10%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司融资融券业务融出资金余额1337.54亿元，同比+15.49%。报告期内公司实现融资融券利息收入71.41亿元，同比-14.41%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押规模为413.53亿元，同比+5.02%。报告期内公司实现股票质押回购利息收入19.23亿元，同比+24.57%。 因融资融券利息收入同比减少以及卖出回购利息支出增加（同比+32.11%），导致公司2024年利息净收入同比出现较大幅度下滑。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 7.境外营业收入实现持续增长 2024年公司实现境外营业收入109.48亿元，同比+16.42%。 境外投行业务方面，报告期内公司深入推进国际化发展，港股股权融资业务排名提升至市场第二、中资离岸债业务排名提升至市场第一，并在美国、印度、菲律宾、马来西亚、印尼、泰国、澳大利亚市场完成了IPO、配售、供股、可转换债、大宗交易、高收益美元债、跨境并购等多元化交易。 境外经纪业务方面，报告期内公司境外财富管理全球化布局有序推进，境外财富管理产品销售规模和收入实现翻倍。境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先。 投资建议 报告期内公司经纪业务净收入回升的幅度虽不及行业均值，但各项指标排名保持领先；投行业务净收入受股权融资业务持续承压的影响出现连续下滑，但仍领跑行业；固收业务积极拓展国际化布局，股票自营业务向绝对收益模式转型，投资收益（含公允价值变动）在高基数下实现持续增长；境外业务经营稳健，营业收入持续增长。作为行业龙头，公司近年来业绩波动保持收敛，归母净利维持高位水平。 预计公司2025、2026年EPS分别为1.44元、1.49元，BVPS分别为18.61元、19.36元，按4月7日收盘价24.02元计算，对应P/B分别为1.29倍、1.24倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资