美国生柴需求前景明朗 油脂期货价格大幅拉升

棕榈油

• 近期走势：4月1日棕榈油期货主力合约收涨0.77%至9146.0元，资金整体流入2.96亿元。
• 基本面分析：马棕油产量增幅大于出口增幅，3月库存可能出现拐点并持续增库，但整体库存仍偏低。印尼上调出口参考价格及美豆油需求好转对棕油形成利多。
• 国内情况：1-2月棕油到港量偏少，3-4月月均到港量约20万吨，5月后进口量预计明显增加。国内消费压缩至极限，供需维持紧平衡，库存持续去化至36.87万吨。
• 中长期展望：4月后产地产量回升，开斋节后需求减弱，供需紧张缓解，国内棕油买船窗口打开，价格可能高位回落。预计马来06合约短期在4200-4600区间内震荡。

豆油

• 近期走势：4月1日美豆油主力5月合约涨5.71%收于47.27美分/磅。
• 基本面分析：美国生柴需求前景明朗，生物柴油掺混量可能提高至55-57.5亿加仑。USDA3月种植意向报告显示25/26年度美豆播种面积低于预期。但3月季度库存高于预期，南美豆收割进度达77%并预计3月起大量上市，美国启动对等关税后农产品出口受阻。
• 国内情况：3月底-4月上旬大豆到港缺口，大豆库存降至248万吨，豆油库存同步下降至83.91万吨。4-5月大豆月均到港预计达1000万吨，中期供应压力庞大，去库能力有限。

菜油

• 近期走势：ICE菜籽期价止跌反弹，但反弹高度受限。
• 基本面分析：中美、美加经贸关系紧张干扰加拿大菜系出口，预计25/26年菜籽期末库存大幅回升。中国对加菜油、菜粕加征关税后进口中断，中长期加剧国内菜系供需紧张。
• 国内情况：国内菜油库存目前仍高位，4月供应压力大，但二季度菜籽进口预估处于历史中低水平。预计5月后俄菜油出口淡季及国内菜籽到港减少将开启去库进程。
• 中长期展望：二季度后加菜籽播种面积下降、天气炒作及国内菜油去库，菜油有望止跌反弹。

短期与中长期策略

• 短期：马棕油表现偏强震荡，豆油走势区间震荡，菜油相对偏强。棕油及菜油05合约短期偏强震荡，关注9500压力位；豆油05短期在7700-8200区间内运行。
• 套利：关注菜豆09价差做扩策略。
• 中长期：二季度豆棕油供应增加后油脂整体趋势下跌，三季度因北美新作播种面积下降及天气炒作有望止跌反弹。