苯乙烯：原料不强&高库存，市场或仍承压

研究报告-月度报告 金 融研究院 （报告期：2025年3月） 苯乙烯：原料不强&高库存，市场或仍承压 分析师 王来富Tel：025-52278682Email:Wanglaifu@ftol.com.cn从业资格号:F3023634投资咨询从业证书号：Z0013705 2月下旬以来，随着油价的再度深跌以及纯苯创低性走跌，苯乙烯报价走跌幅度较大，主力合约接连跌破8500及8000重要技术关口，一度…… 总体上，苯乙烯市场近期受压回跌，主要还是油市大跌带动，油价当前受诸多因素影响，大环境仍处美国关税政策落地期，尤其4月初将迎来重大…… 请务必阅读正文最后免责声明部分 摘要：2月下旬以来，随着油价的再度深跌以及纯苯创低性走跌，苯乙烯报价走跌幅度较大，一改一季度上半程偏强态势，再度回归去年四季度以来的中期运行中枢，目前小幅下破中枢下限支撑。总体上，苯乙烯市场近期受压回跌，主要还是油市大跌带动，而苯乙烯基本面由于下游及终端需求发力，加之苯乙烯行业本身维持高开工，综合导致库存仍然高企，预计短期苯乙烯市场总体压力依然不小，市场仍存进一步下寻支撑可能，关键还是要看4月美国加税敏感期油市及主要经济体的需求预期走向，请投资者继续关注纯苯报价下跌情况及苯乙烯港口库存表现。 一、原料价格走弱，外盘报价回跌 原料方面，1月中旬以来，上游纯苯和乙烯表现一改前期反弹态势，随油价再度回跌走弱，尤其纯苯报价迅速跌破去年下半年支撑低位，再创去年回落以来新低，跌至2023年四季度低点水平，跌破7000元/吨关口，乙烯跌幅也比较明显，苯乙烯上游成本支撑显著弱化。具体来看，纯苯华东主流价目前报价6700元/吨，创近一年半新低；乙烯CFR东北亚现货中间价目前报价856美元/吨，创今年新低。由于近期油价总体仍处弱势，苯乙烯上游原料端难以给于较好成本支撑氛围。 外盘方面，国际报价今年伊始走势小幅分化，亚洲区转跌较早，但欧美市场偏强走势延续时间较长，尤其欧洲鹿特丹报价走高一直持续到3月上旬，但之后各市场较为一致地纷纷转跌，跌幅也较为明显，亚洲区报价更是已经低于去年四 季度低位报价水平，欧美市场则暂未完全会吐涨幅。具体来看，CFR中国主港现货中间价目前维持在977美元/吨；美国海湾现货中间价目前维持在1102美元/吨；欧洲FOB鹿特丹报价目前维持在1218美元/吨。 二、国内生产仍处高位，进口趋弱出口激增 国内供应方面，国内开工自去年四季度后期走强以来，国内开工在年初创出近三年新高，之后呈现回落至今，但开工水平仍明显高于去年全年水平，今年苯乙烯开工偏高主要还是同期纯苯及乙烯跌价较多，而苯乙烯报价走弱相对偏小，苯乙烯利润明显继续好转刺激导致，目前国内苯乙烯开工维持在75.3%左右，周度产量目前维持在34.49万吨，仍维持30万吨以上的高位，大幅高于过去四年同期平均水平，苯乙烯非一体化装置利润维持在-157元/吨，周度同比提升20元/吨。 进口供应方面，由于一季度亚洲区报价跌势相比欧美市场更加明显，国内一季度进口明显呈现逐月下降态势，尤其2月进口已经跌破2万吨，进口量对国内影响继续下降，而另一方面，由于欧美市场运行现对亚洲偏强，出口套利窗口打开，2月国内出口激增，2月出口达到4.88万吨。 三、下游产品低价运行，下游总体开工弱稳 苯乙烯主要下游近三年报价回落严重，利润去化明显，不仅EPS和PS产品的利润大幅压缩，就连曾经高价高利的ABS也风光不再，三大下游利润甚至也会阶段性维持负化，开工率也呈现阶梯性下落，而今年以来，虽然一季度主要下游产品报价依然疲弱，但由于同期苯乙烯由于成本拖拽导致报价不强，三大下游利润表现正向，开工也呈现弱稳，并未随报价呈现明显滑落。 具体来看，EPS方面，华东普料目前报价维持万元以下，近期更是小幅跌破9000元/吨来到8950元/吨，但毛利维持正195元/吨，开工维持在51.22%；PS方面，余姚透苯目前跌至8400元/吨，已经大幅跌破9000元/吨关口，但统计毛利维持正60元/吨，开工维持在68.8%的相对较好水平；ABS方面，华东757K报价仅有11350元/吨，近一个季度保持弱稳态势，统计毛利仍维持正376元/吨，良利态势延续，开工率维持在72.8%，相比去年四季度水平较好。 四、港口库存高位回跌，期货仓单继续累积 华东港口库存方面，自今年年初苯乙烯库存增幅节奏以来，港口库存累积较为迅速，在3月上旬达到阶段性高点，库存突破15万吨，之后呈现回落至今，目前维持在11.7万吨，库存压力仍然较大。期货仓单方面，由于市场不缺乏流通货源，苯乙烯逐月仓单注册现象较为明显，近两月注册仓单都能突破2000张，目前截至3月底，仓单维持2363手。 五、结论及后市展望 2月下旬以来，随着油价的再度深跌以及纯苯创低性走跌，苯乙烯报价走跌幅度较大，主力合约接连跌破8500及8000重要技术关口，一度来到7600元/吨附近，目前经过小幅反弹仍然维持在7900元/吨左右运行，一改一季度上半程的偏强态势，再度回归去年四季度以来的中期运行中枢，并暂时小幅下破中枢下限支撑。 总体上，苯乙烯市场近期受压回跌，主要还是油市大跌带动，油价当前受诸 多因素影响，大环境仍处美国关税政策落地期，尤其4月初将迎来重大加税临界日，加拿大、墨西哥、中国以及欧洲等相关经济体不同程度的反制措施令市场看衰美国甚至世界经济前景，而欧佩克此前坚持4月开始增产计划不变的言论，也继续压制市场心态，虽然短时有美乌俄博弈迷离以及美胡、美伊局势紧张中东态势不稳的利多炒作，但或仍难以改变市场偏空的预期大背景。而苯乙烯基本面本身目前也并不是偏强需求引导，实际上主要下游产品报价依然趋弱，开工暂稳主要还是由于上游苯乙烯报价下跌使其暂时维持正向利润所致，终端需求仍难拉动，而苯乙烯行业本身又因为上游原料报价大幅下滑导致利润好转而刺激开工维持高位，综合使得苯乙烯库存仍然高企，虽有出口走高对需求形成短时补充，但仍难掩产业链不强现实，预计短期苯乙烯市场总体压力依然不小，市场仍存进一步下寻支撑可能，关键还是要看4月之后油市及主要经济体预期走向，请投资者继续关注纯苯报价下跌情况及苯乙烯港口库存走向。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。