金融衍生品日报

金融衍生品日报 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.中国3月官方制造业PMI为50.5，前值50.2；非制造业PMI为50.8，环比上升0.4个百分点；综合PMI产出指数为51.4，前值51.1。 2.央行公告，为保持银行体系流动性充裕，3月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）操作量为5000亿元，6个月（182天）操作量为3000亿元。3月未开展公开市场国债买卖操作。 3.财政部公布2025年第二季度国债发行有关安排，其中4月11日将续发30年期超长期一般国债；4月24日将首次发行2025年中央金融机构注资特别国债。 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 4.央行公告称，3月31日以固定利率、数量招标方式开展了1667亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1667亿元，中标量1667亿元。数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放317亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一股指低位震荡，至收盘，上证50指数跌0.53%，沪深300指数跌0.71%，中证500指数跌0.98%，中证1000指数跌0.66%，沪深两市成交额为1.24万亿元。 研究员：沈忱CFA 开盘后股指一度反弹，但受港股回落影响A股持续走弱，午后市场出现反弹，各指数跌幅收窄，多绿盘报收。两市个股跌多涨少，下跌个股超4000家。盘面上，银行股盘中上行；算力概念午后活跃；AI智能体概念、电力、汽车整车、半导体等板块亦有表现。跌幅方面，化学原料板块领跌；光伏板块走弱；深海科技概念持续调整；机器人板块遭重挫；影视传媒、旅游、医药等集体弱势。 期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 股指期货全线回落，至收盘，主力合约IH2506跌0.54%，IF2506跌0.82%，IC2506跌1.19%，IM2506跌0.76%。各品种基差继续小幅上行。IM、IC、IF和IH成交分别增加19.8%、26.4%、22.5%和33.1%；持仓分别增加10.3%、6.4%、4.4%和11.4%。 后市展望： 股指继续震荡整理。受上周五晚间美股大跌影响，亚洲股市低开，A股也未能幸免，PMI数据符合预期和大型银行获得注资的消息带动股指出现反弹，但个股普跌仍表明市场信心不足。午后算力板块大涨，机器人概念探底反弹，市场做多力量重聚，特别是机器人概念在著名风投投资人言论的影响下收出下影线，显示市场韧性。因此，股指仍将保持震荡整理走势，等待各方因素的明朗。 金融期权：今日A股市场个股层面普跌，全市场成交额持续不足1.5万亿元，市场观望 情绪渐浓。宽基指数普跌，大市值类指数韧性较好。 期权方面，多数期权标的波动有所放大，多数期权品种成交量反弹。品种间来看创业板ETF和500ETF期权成交量相对活跃。隐波方面，期权品种隐波中枢日内反弹明显，尾盘标的价格企稳回升，隐波中枢有所回落，但依然收涨，日内标的隐波与指数走势转为负相关。 近期市场情绪反复较多，且由于标的实际波动有所上行导致隐波溢价开始收窄。另外标的与隐波走势相关性多有变化。在此背景下，预期隐波将维持高弹性。交易上，以结构性卖方头寸保持vega中性，正theta暴露为宜，做好压力测算，减少日内delta对冲频率。 国债期货：周一国债期货收盘涨跌互现，2年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约跌0.01%，30年期主力合约涨0.05%。现券方面，银行间主要期限国债收益率表现分化，短端相对更弱。 今日央行开展1667亿元7天期逆回购操作，净投放317亿元短期流动性。季末叠加清明假期临近，市场资金面季节性收敛。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率全线上行，隔夜、7天期资金价格分别升至1.8%、2.2%附近。“长钱”方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单利率在1.8850%附近，较上一交易日下行1bp左右。 官方PMI数据略超预期，资金价格季节性走高以及周末财政部发债补充大行资本金消息共同作用下，今日债市情绪整体一般，即便权益市场大幅走弱，期债盘面也多数收跌，仅TL合约表现稍强。现券尾盘，财政部公布2025年二季度国债发行安排，金融机构注资特别国债4月24日首发，期限为5年和7年。受此影响，尾盘5Y、7Y活跃券收益率小幅上行。 短期内，资金面变化、央行流动性投放态度仍将影响市场心态。而中期维度，我们认为债市将逐步重回基本面定价。操作上，考虑到外部不确定性正在上升，内需修复结构分化延续，单边建议投资者可保持偏多思路，但盘面大幅走强时适度止盈。期现套利方面，当前TL主力合约CTD券流动性溢价偏高，建议投资者可考虑继续做空30Y活跃券基差。而TS主力合约IRR偏高，建议关注潜在的期现正套机会。曲线交易和跨期套利建议暂观望为主。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，单边保持偏多思路，谨慎追高，关注TL反套、TS正套机会 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799