市场焦点对相关税落地
市场表现：港股三大指数集体回调，恒生指数跌1.31%，国企指数跌1.05%，恒生科指跌2.03%。成交回升至2,573.25亿元，主板总卖空金额371.22亿元，卖空金额占大市成交14.426%。南向资金（北水）连续7天净流入，但金额下行，昨日流入29.14亿元。北向资金成交1781.32亿元，占两市总成交额14.58%。
板块表现：市场整体分化。婴童用品股与奶制品股跌幅居前，中国飞鹤下跌10.93%、澳优下跌6.51%、好孩子国际下跌4.2%。高铁基建股延续弱势，中国中铁下跌9.97%，因2024年净利润同比减少16.7%。芯片股普遍承压，地平线机器人下跌9.38%、上海复旦下跌6.75%。重型机械股亦显压力，中国重汽下跌5.8%。中资券商股表现低迷，华泰证券下跌9.57%。医药股、科网股、物管股等亦表现疲弱。家电股逆市上扬，美的集团上涨3.47%。高股息概念股表现亮眼，建设银行、中国银行、中国移动、中国电信逆市上升。热门股中，东风集团股份上涨4.87%，消息称国资委计划对整车央企进行战略性重组。
宏观经济：中国3月制造业PMI为50.5，比2月上升0.3，为近一年高点，可能反映外国买家为应对美国进一步的贸易限制而“提前购买”。美国3月芝加哥PMI升至47.6，高于市场预期的45.2，但经济活动连续第16个月收缩。企业情绪进一步减弱，前景指数跌至八个月低点的负10.7。
美股表现：美股低开高走，除科技巨头收跌外，其他板块收涨。标普500回升0.6%。市场焦点落在对等关税落地，特朗普已表明对等关税计划将向其他国家地区实施更多关税行动，市场预期在周二晚上或周三公布细节。
公司点评：拼多多（PDD.US）4季度业绩不及预期，总收入1,106亿元，同比增24%，低于预期。经调整经营利润280亿元，低于预期。国内主站利润率短期下降，因商户侧及产业带的投入加码。TEMU模式转型中，2024年GMV约为520亿美元，同比增约190%。预计2025年总收入同比增17%，经调整净利润1,300亿元，利润率下降至28.1%。给予2025年10倍市盈率，目标价145美元，维持买入评级。
风险：消费疲弱预期；国内电商竞争加剧；TEMU受到关税政策影响；利润率下降大于预期。
