通信行业周报

2025年3月31日 通信行业周报（3月24日-3月30日） 通信行业市场回顾 2025年3月24日-3月30日，通信（中信）板块下跌了3.54%，沪深300指数微涨了0.01%，通信板块跑输沪深300指数3.56个百分点。期间通信业区间涨幅位列中信一级行业第26位，在30个中信一级行业中表现靠后。今年以来，通信行业累计下跌了3.11%，在中信一级行业中排第23位，处于中下水平。截至3月28日，中信通信行业PETTM为22.24倍，处于24.31%的分位数。 中信通信行业包括上市公司共123家，期间13家公司收涨，109家公司收跌，总体上跌多涨少。涨幅前3名分别为久盛电气、ST九有及ST路通，而跌幅前3名则分别为恒信东方、ST信通及国脉科技。 数据来源：Wind，国新证券整理 周度关注：通信行业数据 3月26日，工信部公布2025年1-2月通信业经济运行情况。总体来看，前2个月电信业务继续稳中向好，收入保持正增长，5G、千兆光网等网络建设和应用不断推进，连接用户规模稳步扩大，移动互联网接入流量较快增长， 电信业务收入累计完成2950亿元，同比增长0.9%，部分由于基数的影响，是2020年以来同比增速的最低值。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长7.6%，体现出一定的电信业务增量不增收的局面。前2个月，电话通话量持续下降，移动短信业务量同比增长18.3%；移动短信业务收入同比增长0.9%，移动互联网累计流量达553.9亿GB，同比增长13.6%。春节期间累计移动互联网用户接入流量达660.3万TB，按可比口径较2024年春节增长9.9%。 随着中国电信公布2024年年报，三大运营商的资本开支也进一步明朗。总体来看，三大运营商2024年资本开支总计为3188.7亿元，较2023年下降了9.67%，这是5G发牌以来首次资本开支下降，且低于2024年资本开支规划4.53%。三大运营商在2025年资本开支规划总计为2900亿，较2024年进一步下降9.05%。但在算力方面投资预计将进一步提升。 分析师：彭竑登记编码：S1490520090001邮箱：penghong@crsec.com.cn 投资建议 通信行业传统业务稳健发展，创新应用积极布局。近期市场虽有调整，估值水平仍有回升。通信企业在当前业绩增长的基础上，积极探索未来新的增长点。近期市场波动加大，普涨后调整，此后或将走势分化。建议保持谨慎乐观，关注盈利增长持续，网络价值提升的运营商；受益于流量增长和算力网络的光通信公司；以及技术创新持续投入，核心竞争力突出的优质企业。 风险提示 1、产业发展不及预期；2、技术创新进展缓慢；3、大国博弈升级。 证券研究报告 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 目录 一、通信行业市场回顾................................................................................................................................................................4 1.行业动态.......................................................................................................................................................................52.企业龙头.......................................................................................................................................................................63.技术前沿.......................................................................................................................................................................84.终端.............................................................................................................................................................................10 四、投资建议..............................................................................................................................................................................13 五、风险提示..............................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：通信在中信一级行业中表现靠后（3月24日-3月30日）....................................................................................4图表2：通信行业个股区间涨跌幅前三名（3月24日-3月30日）....................................................................................4图表3：通信行业估值水平略有回落.........................................................................................................................................5 一、通信行业市场回顾 2025年3月24日-3月30日，通信（中信）板块下跌了3.54%，沪深300指数微涨了0.01%，通信板块跑输沪深300指数3.56个百分点。期间通信业区间涨幅位列中信一级行业第26位，在30个中信一级行业中表现靠后。今年以来，通信行业累计下跌了3.11%，在中信一级行业中排第23位，处于中下水平。 数据来源：Wind，国新证券整理 中信通信行业包括上市公司共123家，期间13家公司收涨，109家公司收跌，总体上跌多涨少。涨幅前3名分别为久盛电气、ST九有及ST路通，而跌幅前3名则分别为恒信东方、ST信通及国脉科技。 期间通信行业震荡走低，估值水平总体略有回落。2024年以来通信行业上涨主要为盈利驱动，受近年来系统性波动影响，估值水平提升相对不多。三季报披露后分化明显，部分前期涨幅过大，缺乏业绩支撑的公司调整持续，拖累指数表现，优秀企业业绩有利于支撑业绩和股价表现。截至3月28日，中信通信行业PETTM为22.24倍，处于24.31%的分位数。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、行业要闻 1.行业动态 美国再将54家中国科技公司列入实体清单涉AI服务器、量子产业 根据美国商务部2025年3月26日发布的两份文件，将54家中国机构和企业纳入所谓“实体清单”。 其中一份文件涉及中国AI大模型、服务器产业，11家中国大陆和1家中国台湾被列入实体清单。包括6家浪潮集团子公司：浪潮（北京）电子信息产业有限公司、浪潮电子信息产业股份有限公司、浪潮电子信息（香港）有限公司、浪潮（香港）电子有限公司、浪潮软件股份有限公司、浪潮台湾（位于中国台湾）。另外还有北京智源人工智能研究院、宁畅信息、中科可控旗下Suma Technology及Suma-USI Electronics、北京创新智慧科技、河南鼎信信息产业等。 另一份文件主要涉及量子技术、航空航天、材料科学等领域，共有42家中国公司被列入该名单。其中，美国以“支持中国提高量子技术能力”为由，将赛澔(上海)仪器有限公司、赛澔(香港)仪器有限公司、安徽科华科技贸易有限公司、重庆西南集成电路设计有限责任公司、东方国科(北京)进出口有限公司、北京飞斯科科技有限公司等公司展开无理制裁。 美国政府认定，这些实体的行为违背了美国的国家安全或外交政策利益。根据 美国《出口管理条例》的规定，被列入“实体清单”的企业，采购该条例管制的物项，供应商需事先向美国商务部申请出口许可证。（C114） 我国移动互联网用户规模下降874.5万户 3月26，工信部运行监测协调局发布了2025年前2个月通信业经济运行情况。 公告显示，前2个月，截至2月末，移动互联网用户数达15.61亿户，比上年末净减874.5万户。 这不是我国移动互联网用户首度下滑，尽管2024年全年移动互联网用户净增了4575万户，但从2024年11月起已经开始下滑：11月下降了626万户，12月小幅回升了195万户。 今年再度下滑，显示出移动互联网用户已经达到饱和。可以想象，三大运营商对用户“第二卡槽”的争夺，也将更加激烈。 此外，2025年2月，我国户均移动互联网接入流量（DOU）达到16.64GB/户·月，同比增长11.3%，但相比2024年底低3.06GB/户·月。 不过，2月份DOU通常低于全年平均值，2024年2月的DOU为14.96GB/户·月。2024年全年DOU达18.18GB/户·月，比上年增长7.4%。。（C114） 越南允许Starlink卫星互联网服务试运行 北京时间3月26日消息（艾斯）据报道，越南政府本周三表示，将允许美国SpaceX公司在该国试运行Starlink卫星互联网服务。 越南政府在一份声明中表示，这项服务的外资所有权没有限制，并补充说，试运行期将持续到2030年底。 一些分析人士认为，允许这家美国公司在越南推出卫星互联网服务是其为避免受到美国关税打击而采取的措施之一。 目前尚不清楚SpaceX是否已经申请了在越南开展服务的许可证。 资料显示，如今Starlink已在全球120多个市场开展业务。 越南政府的声明称，SpaceX被允许在越南各地提供固定和移动服务计划，包括航班服务。同时，越南政府决定将试运行期内的用户数量限制在60万左右。（C114） 2.企业龙头 蔡崇信：AI数据中心建设潮存在泡沫，美科技巨头投资很“盲目” 彭博社报道，阿里巴巴董事长蔡崇信对数据中心建设中可能形成的泡沫发出了 警告，他认为数据中心的建设速度可能会超过对人工智能服务的初期需求。 蔡崇信周二在香港举行的汇丰全球投资峰会上表示，大型科技公司、投资基金和其他实体从美国到亚洲纷纷仓促建设服务器基地，这一现象开始显得有些盲目。 人工智能数据中心建设已出现泡沫苗头。蔡崇信指出，美国许多数据中心投资公告存在“重复”或“相互重叠”的现象，这可能导致资源浪费和过度竞争。例如，多家公司通过SPAC（特殊目的收购公司）集资建设数据中心，但尚未签订实际用户协议，缺乏明确市场需求支撑。 蔡崇信将泡沫风险归因于三类企业行为：专注模型研发的OpenAI类企业、专注基建的硬件供应商，以及阿里等综合型科技公司。他认为前两类企业的部分