剥离地产开发业务，业绩派息更稳健

粤海投资2024年业绩符合预期，持续经营业务收入185.05亿港元，同比减少8.9%；归母净利润31.42亿港元，同比增0.6%。末期每股派息7.27港仙，全年累计每股派息31.24港仙，同比增长0.6%，保持65%的派息比例。

收入和利润的主要贡献来自水资源业务，占比分别为73.0%和81.2%。随着剥离地产开发业务，公司收入和业绩将更稳健。水资源业务收入135.11亿港元，同比减少11.9%，主要由于减少新项目拓展及房地产销售下行影响；但经营利润56.44亿港元，同比增长0.9%，保持稳健盈利能力。香港供水业务收入51.36亿港元，同比增长2.4%，根据最新协议，2025/2026年封顶水价收入分别为51.8-52.6亿港元和53.2-53.9亿港元，确保收入稳步增长。

财务状况大幅改善，有息负债从424降至239亿港元，资本负债率从77.3%降至30.9%。预计2025/2026年收入分别为183.53/183.63亿港元，归母净利润分别为44.35/45.28亿港元，每股派息分别为44/45港仙，当前股价对应股息收益率约7.5%，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、新项目拓展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动。