沪镍月度报告

撰写时间：2025年3月31日 回顾周期：月度 撰写品种：沪镍研究员：曹柏泉咨询证号（Z0019820） 沪镍月度报告 主要结论： 本月镍价震荡上扬但结构性分化显著：LME镍库存高企与镍矿价格坚挺并存，镍铁市场冷清致减产蔓延，硫酸镍成本定价逻辑凸显，不锈钢价格虽反弹但高库存压制基本面，政策刺激预期成为改善关键变量。全球货币政策与商品供需均处关键转折期，通胀预期管理与结构性改革成为主旋。 1、行情回顾 3月镍价整体呈现震荡偏强走势，先震荡筑底，随后逐步回升。镍期货价格本月在12.1万至13.6万元/吨区间波动，下方支撑较为稳固。 2、宏观分析 近期全球宏观经济与商品市场呈现分化态势。美联储3月维持利率不变，尽管美国2月核心CPI同比降至3.1%创四年新低，但距2%目标仍有距离，叠加特朗普关税政策引发的全球再通胀风险，市场预期Q2可能启动降息。中国2025年锚定5%增长目标，"提振消费专项行动"聚焦供需两端发力，政策协同强化需求侧管理，央行延续宽松基调。 3、供应分析 3月中国镍矿进口量预估680万吨，菲律宾雨季结束推动中高品位矿到港量增加。全国主要港口镍矿库存增至1,520万湿吨，供应宽松压制矿价，1.5%品位红土镍矿到岸价降至53美元/湿吨。月精炼镍产量15.1万吨，甘肃、新疆新增产能投产贡献增量。印尼镍铁进口量预估48万镍吨，镍铁价格跌至1,100元/镍点，挤占精炼镍消费空间。 4、需求分析 3月不锈钢粗钢产量预估255万吨，青山、德龙等头部企业延长检修周期，镍铁采购量环比下降12%。无锡+佛山300系库存增至85万吨，终端地产及家电需求未见改善。电池级硫酸镍价格跌至27,800元/吨，MHP加工利润转负，前驱体企业以消耗库存为主，硫酸镍弱势。3月三元前驱体产量4.6万吨，磷酸铁锂份额回升压制镍需求。 5、库存分析 镍库存延续回升趋势。自2023年下半年触底后，LME和SHFE库存均企稳反弹。截至2025年3月下旬，SHFE库存为3.24万吨，LME库存为20.11万吨。镍港口库存方面，截至2025年3月21日，总量达458.10万吨。 6、后市展望 预计后市沪镍呈现震荡偏强走势，估值中枢或逐步缓慢上移。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。