镍及不锈钢月度分析报告：原料紧缺需求强劲，不锈钢携沪镍上行

请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 工业品研究组 刘则邦 从业资格证号：F3019421 投资咨询证号：Z0016032 Tel:0731-84409197 E-mail:liuzebang@dayouf.com 原料紧缺需求强劲，不锈钢携沪镍上行 摘要： 海外镍矿端供应持续恢复，但由于下游需求量的增加使得国内镍矿库存仍处于地位。而印尼自用镍铁量和其他国家采购量的增加导致印尼镍铁回流国内数量减少，镍金属原料价格受需求刺激上涨。新能源端的持续发力使得镍豆溶解硫酸镍的比例较去年明显增加，镍湿法中间品供应有限的情况下，全球精炼镍库存持续下降。宏观流动性收紧预期的缓和使得有色金属价格出现回升，双下游的持续发力推动镍价走高，而成本上移、国内外旺盛需求、下半年限产预期等因素促使不锈钢价格表现继续强于沪镍。 操作建议：沪镍及不锈钢均维持偏多思路。1、镍：镍系产业均处于现实紧张、预期宽松的格局，虽然青山高冰镍一定程度上压制了镍的过快上涨，在现实供应持续紧张的情况下，双下游的持续发力沪镍仍有上涨的可能且大概率突破前高，沪镍多单继续持有。2、不锈钢：成本上移叠加供需两旺的格局促使不锈钢价格大幅上涨，库存现实情况和现货价格使得不锈钢厂套保动力下降，短期内不锈钢价格仍将维持强势，多单可继续持有，但交易所接连调整不锈钢平今仓手续费，降低不锈钢投机情绪意图较为明显，因此我们建议以更加谨慎的态度对待不锈钢。 风险提示：下半年不锈钢限产情况、不锈钢库存变化情况、新能源端表现明显下滑、海外镍矿和镍铁供应情况 2021年8月 镍及不锈钢月度分析报告 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 1/10 一、 七月镍及不锈钢行情回顾 7月，镍及不锈钢期货价格均有亮眼表现，其中不锈钢价格表现强于沪镍。国内镍铁受限于原料供应，海外镍铁回流量不及预期，能耗双控则推升铬铁价格，原料端价格的不断上移和国内外消费的复苏使得不锈钢库存处于低位，国内不锈钢限产的消息则持续干扰市场，不锈钢价格持续走高。除去不锈钢端的强劲表现，新能源端的持续发力则推动镍价走高。截至7月30日收盘，沪镍主力期价由月初的137100元/吨上涨至146900元/吨，价格以跟随不锈钢上涨为主，月内价格高点逼近年内高点，单月涨幅达6.81%；本月伦镍走势略强于内盘，期价由月初的18225美元/吨上涨至19680美元/吨，单月涨幅达7.92%。不锈钢方面，主力期价由月初16545元/吨上涨至19995元/吨，月间高点刷新不锈钢期价上市以来高点，月度涨幅达20.84%，月内价格走势明显强于沪镍。 图表1：内外盘镍价走势图 图表2：不锈钢价格走势图 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 二、镍及不锈钢基本面分析 1、外矿进口加速恢复，需求削减库存增量 2021年上半年，中国进口镍矿数量较去年同期出现明显增长，主要因为去年疫情导致菲律宾镍矿开采及运输受阻，叠加下半年供给量受天气影响出现季节性收缩，今年国内自菲律宾进口镍矿数量已基本恢复正常。最新数据显示，2021年6月中国镍矿进口量483.83万吨，环比增加115.42万吨，增幅31.33%；同比增加133.36万吨，增幅38.05%。。其中自菲律宾进口镍矿435.62万吨，环比增加 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 2/10 84.98万吨，增幅达24.24%；同比增加123.94万吨，增幅达39.76%。自印尼进口镍矿量7.35万吨，环比增加2.81万吨，增幅61.75%；同比减少3.31万吨，降幅31.05%。自以新喀里多尼亚为首的其他国家进口镍矿40.86万吨，环比增加27.64万吨，增幅208.96%,环比量大增的主要原因是6月新喀里多尼亚进口镍矿数量增加，单月进口量接近1季度进口总量；而其他国家进口镍矿同比增长12.73万吨，增幅45.26%。 纵观2021年上半年，中国镍矿进口总量1648.21万吨，同比增加32.36%。其中，中国自菲律宾进口镍矿总量1042.23万吨，同比增加86.33%；自印尼进口镍矿总量21.29万吨，同比减少91.28%；自其他国家进口镍矿总量100.87万吨，同比增加10.59%。随着菲律宾雨季的结束，国内港口镍矿库存的去库节奏出现转变，但不锈钢厂持续高排产使得国内港口镍矿库存数量增长有限。截止2021年7月23日，国内镍矿港口库存为744万吨，较上半年低点增长近150万吨。即便二季度国内镍矿库存持续回升，但整体库存仍处于相对低位，而国内镍矿多以菲律宾镍矿为主，供应来源单一化使得国内下游厂家议价能力偏弱，进口镍矿价格处于高位。今年雨季正式来临之前，菲律宾仍将处于镍矿出口旺季，预计三季度国内镍矿进口月均进口量有望维持500万吨左右，因此后续港口镍矿数量将维持小幅增长态势，但后续国内镍铁厂季节性补库需求使得库存数量难以出现明显转变。 图表3：镍矿进口变化图 图表4：镍矿港口库存变化图 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 3/10 图表5：镍矿运价指数 图表6：菲律宾进口矿价格变化图 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 2、需求旺盛供应缩减，镍铁价格节节攀升 6月国内镍生铁总产量为3.9万镍吨，环比增加9.27%，同比减少12.6%。从品味上看，高镍铁当月产量为3.21万镍吨，环比增加9.3%；低镍铁当月产量为0.68万镍吨，环比增加8.99%。6月国内高镍铁产量增长明显，其主要原因为国内不锈钢厂镍铁需求旺盛，镍铁价格不断走高刺激镍铁厂上调开工率，同时部分停产产线复产和内蒙、华东地区新增产线投产。虽然二季度国内镍铁产量出现回升，但受制于港口镍矿库存数量和原料价格，国内镍铁产量仍处于下降趋势，整体市场镍铁供应仍有空缺。今年上半年国内镍铁总产量为22.34万吨，较去年同期下降3.1万吨，同比降幅为12.9%。从产能结构上来看，内蒙古地区产线投产进度缓慢，大部分产能需要等到下半年才能开始陆续投放。当前菲律宾仍处于镍矿出口旺季，后续国内镍矿进口数量增加有望略微改善国内镍铁厂原料紧缺的情况。 近期海外镍铁进口数量有所减少，2021年6月中国镍铁进口量27.30万吨，环比减少2.8万吨，降幅9.30%；同比减少0.78万吨，降幅2.78%。其中，中国自印尼进口镍铁量23.04万吨，环比减少3.20万吨，降幅12.2%;同比增加2.12万吨，增幅10.15%。印尼不锈钢厂自用镍铁量和其他国家对印尼镍铁采购量的增加导致印尼镍铁回流量不及预期。但由 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 4/10 于印尼镍铁产能仍处于持续扩张阶段，国内镍铁进口数量总体呈现跟随性增长。2021年1-6月，中国镍铁进口总量186.25万吨，同比增加30.41万吨，增幅19.52%。其中，中国自印尼进口镍铁量157.44万吨，同比增加30.16万吨，增幅23.70%。后期印尼镍铁产能的继续投放将增加下半年镍铁进口总量，但印尼镍铁可供回流增量仍有限，国内外不锈钢市场的火热情况将使得镍铁供应仍处于偏紧的态势。旺盛的下游需求导致镍铁价格持续走高，镍铁价格的坚挺取决于不锈钢成品的消化速度，但就目前国内外市场供需情况来看，即便价格出现调整也难有较大幅度回落。 图表7：国内镍铁价格走势 图表8：国内镍铁进口变化图 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 图表9：电解镍-镍铁价差 图表10：国内月度镍铁产量 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 资料来源：iFinD，SMM，大有期货投研中心 3、新能源现实消费符合预期，国内外纯镍库存持续下降 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 5/10 6月全国电解镍产量为1.43万吨，环比增加14.75%，月开工率达65%，其中甘肃地区冶炼厂完成检修并复产，吉林地区则进入满产状态，两地产量均高于上月。而上半年国内电解镍产量较去年同期略有下降，1-6月国内电解镍总产量为7.94万吨，同比降幅接近9%，上半年前中期国内金川镍需求的减弱使得甘肃地区冶炼厂下调产量，二季度末期伴随着镍价回落及其他镍金属原料供应趋紧，国内电解镍需求订单增加，进而引起国内电解镍产量回升。进口方面，2021年6月中国精炼镍进口量17381.314吨，环比减少631.69吨，降幅3.51%；同比增加570.15吨，增幅3.39%。2021年1-6月，中国精炼镍进口总量为86446.00吨，同比增加25838.18吨，增幅42.63%。由于国内不锈钢厂对电解镍使用比例下降导致市场对俄镍进口订单减少，进口增量主要来自澳大利亚镍豆进口增加，主要用于满足国内硫酸镍生产需求。 硫酸镍方面，6月全国硫酸镍产量2.36万吨金属量，实物量为10.76万实物吨，环比增加10.05%，同比增139.23%。其中，电池级硫酸镍产量为10.01万实物吨，电镀级硫酸镍产量为0.75万实物吨。上半年镍湿法中间品供应有所增加，整体供需情况仍偏紧，6月国内镍盐厂多按需消耗常备中间品库存。2021年1-6月，国内硫酸镍产量为11.95万吨，较去年同期增加6.5万吨，增幅达118%。海外镍湿法中间品进口量的增加并未改善国内硫酸镍原料供应短缺的问题，高冰镍、再生镍短期内难以提供充足供应量或使用受限，国内硫酸镍厂多用进口镍豆溶解生产硫酸镍，据SMM统计，今年6月的纯镍原料（镍豆/镍粉）生产的硫酸镍占比已达47%。新能源汽车产业的持续发力使得硫酸镍需求一直处于预期与现实均好的状态，国内外精炼镍库存的下降趋势在青山高冰镍正式投产前难有转变。 图表11：电解镍产量变化图 图表12：金川镍及进口镍升贴水变化图 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 6/10 资料来源：iFinD，SMM，大有期货投研中心 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 图表13：电解镍库存变化图 图表14：硫酸镍产量变化图 资料来源：iFinD，大有期货投研中心 资料来源：iFinD，SMM，大有期货投研中心 4、国内外市场需求旺盛，不锈钢价格再创新高 6月份全国不锈钢总产量达284.96万吨，较5月总产量减少5.41万吨，环比下降1.86%，同比增加11.62%,6月国内不锈钢总产量下降主要因为钢厂检修和部分钢厂转产，200系和400系不锈钢产量均有所下降。其中200系产量为82.02万吨，300系产量为152.31万吨，400系产量为50.64万吨。2021年上半年，国内不锈钢产量延续2020年下半年增长节奏。1-6月，国内不锈钢产量达1696万吨，较去年同期增长453万吨，增幅达36.7%。同时环比去年下半年仍有小幅增长，其中2021年3月单月不锈钢总产量更是突破300万吨，刷新国内不锈钢单月产量纪录。 综合来看，但国内不锈钢库存并未因为不锈钢产量的增加而出现明显累库，国内两大不锈钢集散地无锡、佛山社会库存均处于相对低位。截止7月 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 7/10 底，无锡和佛山社会库存为45.2和16.5万吨。国内不锈钢市场库存的持续下降得益于国内房地产竣工阶段的支撑、