沪镍不锈钢市场周报：原料偏紧需求乏力 镍不锈钢弱势调整

「2025.06.20」 沪镍不锈钢市场周报 瑞达期货研究院 原料偏紧需求乏力镍不锈钢弱势调整 研究员：王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 周度回顾：本周沪镍主力震荡下跌，周线涨跌幅为-1.37%，振幅1.90%。截止本周主力合约收盘报价118280元/吨。 行情展望：宏观面，美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动， 符合市场预期。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应 回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，持仓减量空头减弱，预计低位调整。 策略建议：操作上，建议暂时观望。 周度回顾：本周不锈钢震荡下跌，周线涨跌幅为-0.36%，振幅1.20%。截止本周主力合约收盘报价12505元/吨。 行情展望：原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出 口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减 弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，不过尽管进行减产，但总量上仍处历史高位，供应压力仍存。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎态度较重。国内库存去化表现不佳。技术面，关注MA10压力，预计震荡偏弱。 策略建议：操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。 本周沪镍不锈钢期货价格下跌 元 吨 4700.00 4200.00 3700.00 3200.00 平均价:镍生铁(1.5-1.7%) 平均价:镍铁(7-10%):全国 / 图1、镍生铁现货价格走势 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 2024-08-05 2024-09-05 2024-10-05 2024-11-05 来源：同花顺瑞达期货研究院 图2、国内镍不锈钢期货价格走势 元 吨 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 115,000 110,000 105,000 100,000 上期所镍&不锈钢价格 13,800 13,600 13,400 13,200 13,000 12,800 12,600 12,400 12,200 12,000 期货收盘价(活跃:成交量):镍 期货收盘价(活跃:成交量):不锈钢 / 来源：同花顺瑞达期货研究院 2024-12-05 2025-01-05 2025-02-05 2025-03- 2025-0 202 2 截至6月20日，平均价:镍生铁(1.5-1.7%)价格为3350元/吨，较上周下跌50元/吨；平均价:镍铁(7-10%):全国价格为925元/镍，较上周下跌15元/镍。 本周沪镍基差偏低、不锈钢基差高位 镍基差 180,000.00 170,000.00 160,000.00 元150,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 吨130,000.00 140,000.00 0.00 120,000.00 110,000.00 100,000.00 -10,000.00 -20,000.00 镍基差 期货收盘价(活跃:成交量):镍 镍现货 / 图3、镍价基差走势 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 2024-09-03 来源：同花顺瑞达期货研究院 图4、不锈钢基差走势 不锈钢基差 25,000.00 5,000.00 22,000.00 4,000.00 3,000.00 元19,000.00 2,000.00 吨16,000.00 1,000.00 13,000.00 0.00 10,000.00 -1,000.00 不锈钢基差 期货收盘价(活跃:成交量):不锈钢 不锈钢现货 / 来源：同花顺瑞达期货研究院 2024-11-03 2025-01-03 2025-03-03 2025-05-03 截至6月20日，电解镍现货价为120625元/吨，基差为2345元/吨；不锈钢收盘价为13450元/吨，基差为945元/吨。 本周镍不锈钢比值震荡、锡镍比值上涨 上期所镍不锈钢价格比 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 镍/不锈钢 图5、沪镍和不锈钢主力合约价格比率 来源：同花顺瑞达期货研究院 图6、沪锡和沪镍主力合约价格比率 上期所锡镍价格比 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 锡/镍 来源：同花顺瑞达期货研究院 截至6月20日，上期所镍不锈钢价格比值为9.46，较上周下跌0.1；上期所锡镍价格比值为2.2元/吨，较上周上涨0。 本周沪镍前20净买单量增加、不锈钢前20净买单量上升 沪镍前20名净持仓 40000.0000 30000.0000 20000.0000 10000.0000 0.0000 -10000.0000 -20000.0000 -30000.0000 -40000.0000 -50000.0000 SHFE镍 2022-11-08 2023-01-08 2023-03-08 2023-05-08 2023-07-08 2023-09-08 2023-11-08 2024-01-08 图9、沪镍持仓量 来源：上期所瑞达期货研究院 图10、不锈钢持仓量 不锈钢前20名净持仓 20000.0000 10000.0000 0.0000 -10000.0000 -20000.0000 -30000.0000 -40000.0000 -50000.0000 -60000.0000 -70000.0000 SHFE不锈钢 2025-03-08 2025-05-08 来源：上期所瑞达期货研究院 2024-03-08 2024-05-08 2024-07-08 2024-09-08 2024-11-08 2025-01-08 截至2025年6月20日，沪镍前20名净持仓为-16361手，较2025年6月16日减少7310手。 7 截至2025年6月20日，不锈钢前20名净持仓为653手，较2025年6月16日减少5027手。 供应端——镍矿港口库存上升电积镍生产利润收缩 万湿吨1,700 镍矿港口库存合计 1,500 1,300 1,100 900 700 500 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 环比 镍矿:港口库存:总计 硫酸镍转产电积镍利润 180,000 170,000 160,000 元150,000 140,000 110000 80000 50000 吨 130,000 120,000 110,000 100,000 20000 -10000 -40000 电积镍生产利润 现货含税均价:1#进口镍 硫酸镍折算纯镍价格 / 图11、国内镍矿港口库存图12、电积镍生产利润 2021-08-13 2021-11-13 2022-02-13 2022-05-13 2022-08-13 2022-11-13 2023-02-13 2023-05-13 2023-08-13 2023-11-13 2024-02-13 2024-05-13 2024-08-13 2024-11-13 2025-02-13 2025-05-13 来源：同花顺瑞达期货研究院来源：同花顺瑞达期货研究院 截至6月20日，全国主要港口统计镍矿库存为739.24元/吨，较上周增加2.41%。 截至6月20日，电积镍的生产利润为-1875元/吨，较上周下降1025元/吨。8 9 供应端——国内电解镍产量爬升进出口量大幅上升 精炼镍产量 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 电解镍:产量:当月值 电解镍:产量:当月同比 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 精炼镍及合金进�口 未锻压镍(精炼镍+合金):进口数量:当月值 未锻压镍(精炼镍+合金):�口数量:当月值 图13、中国电解镍产量图14、精炼镍进出口量 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 来源：mysteel瑞达期货研究院来源：同花顺瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2025年4月，电解镍产量为36450吨，同比增加0.46%。 海关总署数据显示，2025年05月，精炼镍及合金进口量为17687.576吨，同比下降5.65%；1-5月，精炼镍及合金累计进口78738.983吨，同比增加121.39%。 供应端——上期所库存下降、LME镍库存持稳 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 上期所镍库存 库存:镍:合计 吨 300000 LME镍库存&注销仓单 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME:库存:镍 LME:注销仓单:镍 图15、SHF镍库存走势图16、LME镍库存与注销仓单 来源：同花顺瑞达期货研究院来源：同花顺瑞达期货研究院 截至6月20日，上海期货交易所沪镍库存为25304吨，较上周下降1651吨。 需求端——300系产量持稳增加出口量回升 不锈钢产量情况 200 150 100 50 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 总产量:不锈钢 产量:300系不锈钢 产量:400系不锈钢 产量:200系不锈钢 万 吨 500000 400000 300000 200000 100000 0 不锈钢:进口数量:当月值 不锈钢:�口数量:当月值 图17、国内不锈钢产量图18、不锈钢进出口数据 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 2025-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2