核心观点与关键数据
- 国债期货市场表现：国债期货短弱长强，除TL主力合约上涨0.15%外，TS、TF、T主力合约分别下跌0.04%、0.04%、0.08%。期货价差方面，TL2509-2506价差收窄0.05，T06-TL06价差扩大0.18，其他价差均小幅收窄或扩大。
- 持仓头寸变化：T主力持仓量减少1852手，前20名净空仓减少2025手；TF主力持仓量减少143手，前20名净空仓减少895手；TS主力持仓量增加162手，前20名净空仓增加1787手；TL主力持仓量减少539手，前20名净空仓减少1568手。
- 利率市场动态：央行净回笼资金，DR007加权利率回落至1.84%。银质押隔夜、7天、14天利率均下行，Shibor隔夜、7天、14天利率亦下行。LPR利率保持不变。
- 公开市场操作：央行开展逆回购操作，发行规模649亿，到期规模3779亿。
- 国债活跃券收益率：1年期上行0.5-2bp，3年期上行0.2bp，5年期上行0.25bp，7年期上行0.4bp，10年期上行1.00bp，30年期上行1.00bp。
政策与市场消息
- 特别国债发行：财政部将发行首批5000亿元特别国债，支持中行、建行、交通银行、邮储银行补充核心一级资本。
- 银行消费贷利率调整：部分银行上调消费贷利率，3%以下产品或被叫停，反映消费贷市场竞争加剧。
- 经济基本面：3月制造业与服务业PMI环比上行，显示经济边际改善；2月CPI、PPI低于预期，1月信贷透支后2月社融和信贷弱于预期；政府债支撑社融，以旧换新政策拉动社零改善。
- 海外市场：美2月非农、CPI、PPI数据不及预期，美联储维持利率不变但放缓缩表步伐，美元指数走弱缓解汇率压力。
研究结论与策略建议
- 短期市场走势：债市快速调整后央行释放宽松预期，期债在止盈盘与抄底盘推动下反弹，短期或进入盘整阶段，关注4月2日特朗普关税落地冲击。
- 策略建议：待波动率收敛后跟随趋势配置，建议关注4月重要经济数据和央行政策动向。
- 重点关注：4月1日美国3月ISM制造业PMI，4月2日美国3月ADP就业人数，4月3日美国至3月29日当周初请失业金人数，4月4日美国3月失业率/美国3月季调后非农就业人口。
