晨会纪要

重点推荐 ➢1.钒钛股份（000629）：高端产能陆续投放，盈利拐点将至长——公司简评报告➢2.关注业绩边际变化————医药生物行业周报（2025/3/24-2025/3/30） 财经要闻 ➢1.央行：开展8000亿元买断式逆回购操作➢2.3月公开市场国债买卖情况➢3.南京全面取消商品房限售 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.钒钛股份（000629）：高端产能陆续投放，盈利拐点将至——公司简评报告...........................................................................................................................31.2.关注业绩边际变化——医药生物行业周报（2025/3/24-2025/3/30）...........42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................54.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.钒钛股份（000629）：高端产能陆续投放，盈利拐点将至——公司简评报告 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001 联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn 事件：公司发布2024年年度报告，受下游需求疲软影响、公司主营产品市场价格走低，年度业绩承压，四季度盈利端环比有所改善。2024年全年公司实现营收132.09亿元，同比-8.1%；归母净利润2.85亿元，同比-73.0%；毛利率7.6%，同比-6.8pct；净利率2.2%，同比-5.3pct。2024Q4单季度公司实现营收27.35亿元，同比-15.2%、环比-17.5%；归母净利润1.02亿元，同比-45.9%、环比+122.0%；毛利率10.3%，同比-4.9pct、环比+4.1pct；净利率3.6%，同比-2.5pct、环比+2.2pct。 钒业务：非钢领域用钒需求提升，与大连融科合作续签，约定交易量提升至2万吨。钒行业整体供过于求、五氧化二钒延续低价态势，2024年国内五氧化二钒市场均价约8.05万元/吨，同比-25.9%；受此影响公司钒产品收入相应下滑，2024年钒产品实现营收41.78亿元、同比-20.2%（对应销量5.36万吨、同比+6.7%）。下游需求呈现结构性变化，钢领域钒消耗量减少，全钒液流储能装机提升背景下，非钢领域用钒需求增加。公司积极顺应行业变化，不断拓展非钢领域钒产品应用，今年年初与大连融科续签钒储能原料合作年度框架协议，约定2025年公司将向其提供钒产品约2万吨（折五氧化二钒），较上一年度交易量提升约34.9%。 钛业务：高端产能陆续投产，盈利能力有望改善，钛精矿需求高度景气。1）受下游房地产、涂料等应用领域需求低迷影响，钛白粉行业亦呈供大于求格局，2024年公司钛白粉实现营收35.17亿元、同比+2.5%；未来东南亚等新兴市场基础设施建设提速有望带来新增量。随着2024年“6万吨/年熔盐氯化法钛白粉项目”建成投产，公司现已拥有钛白粉总产能29.5万吨/年（其中硫酸法、氯化法钛白粉产能分别为22万吨/年、7.5万吨/年），未来公司亦将视行业发展情况适时启动“6万吨/年氯化法钛白产线二期项目”建设；随着高端产能陆续投产、产品结构不断优化，公司钛白粉业务毛利率有望持续改善。2）原材料端，受益于“渣改矿”工艺持续推进及海绵钛等下游产能释放，钛精矿行业供需偏紧、价格维持高位，2024年公司钛精矿经营量达185万吨、同比+5.1%。 经营目标：2025年公司计划完成钒制品5.25万吨、硫酸法钛白粉22.55万吨、氯化法钛白粉6.45万吨及钛渣19.2万吨。 盈利预测与估值：公司为国内钒制品龙头企业，有望深度受益钒储能应用提速。我们预计2025~2027年公司营 收 分别为139.43/155.40/168.13亿元（此 前2025~2026年预期为164.44/177.84亿元），归母净利润分别为5.88/6.71/9.01亿元（此前2025~2026年预期为14.13/17.66亿元），对应EPS分别为0.06/0.07/0.10（此前2025~2026年预期为0.15/0.19），以2025年3月28日收盘价计算，对应PE分别为45.66x/40.04x/29.80x。尽管业绩短期承压，但考虑到国内钒制品价格已处底部区间、行业拐点明确、非钢领域用钒需求有望快速释放，叠加公司高端产能投放带来的盈利端结构性改善，维持公司“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济波动风险；钛白粉行业下游需求不及预期风险；全钒液流电池产业化进程不及预期风险。 1.2.关注业绩边际变化——医药生物行业周报（2025/3/24-2025/3/30） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001，邮箱：wkx@longone.com.cn 市场表现： 上周（3月24日-3月28日）医药生物板块整体上涨0.98%，在申万31个行业中排第1位,跑赢沪深300指数0.97个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨3.53%，在申万31个行业中排第12位，跑赢沪深300指数4.03个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.11倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为126%。上周，子板块上涨的为化学制药(申万)、生物制品(申万)，涨幅分别为4.04%、1.17%。个股方面，上周上涨的个股为226只（占比47.68%），涨幅前五的个股分别为怡和嘉业（28.58%）、润都股份（21.83%）、智翔金泰-U（18.34%）、河化股份（16.22%）、荣昌生物（15.38%）。 行业要闻： 国家卫健委、财政部、国家医保局等6部门联合印发《关于规范公立医疗机构预交金管理工作的通知》（以下简称《通知》），自2025年3月起，全国公立医疗机构取消门诊预交金、规范住院预交金管理。要点如下：1）取消门诊预交金。2025年3月31日起，全面停止收取门诊预交金，2025年12月31日前完成存量资金的清退工作。为避免“一刀切”给群众带来不便，对急诊特殊情形以及老年人群体等确有预交资金需求的，在患者自愿前提下，医疗机构可收取门诊预交金，收取标准需报属地卫生健康（中医药、疾控）行政部门备案。2）降低住院预交金额度。参考同病种前3年度实际发生的次均住院费用和个人自付费用，合理确定住院预交金额度，医保患者住院预交金额度降至同病种同保障类别个人自付平均水平，自2025年6月30日起执行。3）提高住院费用结算效率。加强医疗机构内部信息化改造，实现科室间信息互通。原则上，医疗机构要在患者出院后3个工作日内完成住院费用结算，逐步实现24小时内结算。探索推行“一站式结算”、“床旁结算”、“线上结算”等便民措施。4）落实政策与探索创新。严格执行现有政策明确的脱贫人口“先诊疗后付费”举措。同时鼓励医疗机构依托个人征信体系，探索信用就医。5）充分发挥医保基金保障作用。明确要求各地加快实施医保支付方式改革、落实医保预付金管理办法、推进医药集中带量采购和医保移动支付、提升医保基金结算效率等配套政策。 投资建议： 上周医药生物板块表现良好，创新药表现突出。近期多家创新药上市公司披露业绩数据优秀，多家企业披露了重磅BD交易，行业政策持续回暖，带动创新药板块关注度持续提升。当前板块整体投资配置价值显著，随着上市公司进入业绩密集披露期，建议关注经营稳健，业绩边际持续向好，现金流充沛的优质公司。建议关注创新药链、医疗服务、连锁药店、器械设备、品牌中药等细分板块及个股的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、老百姓、羚锐制药、华厦眼科、诺泰生物； 个股关注组合：特宝生物、科伦药业、国际医学、开立医疗、百普赛斯。 风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。 2.财经新闻 1.央行：开展8000亿元买断式逆回购操作 3月31日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，3月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作。 （信息来源：央行） 2.3月公开市场国债买卖情况 3月31日，央行公告，3月未开展公开市场国债买卖操作。 （信息来源：央行） 3.南京全面取消商品房限售 南京全市范围内取消限售，商品住房在取得不动产权登记证书后即可上市交易，有效满足居民各类住房置换需求。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌15点，跌幅0.46%，收于3335点。深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落。 上交易日上证指数延续回落，跌破半年线，在60日均线处得到支撑。量能有所放大，大单资金全天总净流出超136亿元，金额可观。目前指数日线KDJ、MACD死叉共振尚未修复，日线短期均线走弱尚未修复。但指数目前处于60日均线支撑上，尾盘一小时有做多力量活跃，短线或有反弹举动。但上方已经跌破的30日均线、20日均线构成反压。在技术条件明显修复前仍需适当谨慎。 上证指数周线收小星阴K线，在20周均线处暂时得到支撑。指数周KDJ死叉成立，与周MACD形成死叉共振，周指标进一步走弱。指数在20周均线支撑下或有反弹举动，但目前量价指标尚未明显向好，20周均线的支撑岌岌可危，短线仍需适当谨慎。 深成指、创业板块双双回落，收盘分别下跌0.97%、1.15%，均再收小实体阴K线。深成指跌破60日均线并收于之下，60日均线破位。创业板进一步回落，趋近前期低点支撑位附近。目前两指数日线KDJ、MACD死叉共振尚未修复，即便短线有反弹举动能，仍需适当谨慎，观察中等待指标的明显向好。 上交易日同花顺行业板块中，只有7个板块逆市收红，收红板块占比8%，收红个股占比24%。涨超9%的个股46只，跌超9%的个股52只。上交易日市场情绪延续低迷。 上交易日同花顺行业板块中，贵金属板块蝉联榜首，收盘大涨3.17%，目前日线指标尚未明显走弱。其次，IT服务、通信服务、电力、银行等板块逆市活跃。而光伏设备、化学原 料、旅游及酒店、养殖业、橡胶制品等板块跌幅居前。超90%的板块大单资金呈净流出，其中，证券、汽车零部件、通用设备、光伏设备等板块，大单资金净流出居前。 IT服务板块，昨日收盘逆市收涨0.91%，表现活跃。指数早盘低开回落，但在其60日均线支撑下，午后震荡反弹，收锤子线带下影线。量能明显放大，大单资金净流出仅不足3亿，金额明显收敛。指数近日自波段顶震荡回落，跌幅已超15%。昨日指数在60日均线处获得支撑，这里同时也是前期高点支撑位附近。午后有超16亿元的大单资金回流，有做多资金活跃。60分钟线指标有所修复，目前指数反弹尚无明显结束迹象，仍或在震荡中延续。但从指数周线看，指数周MACD刚刚出现死叉迹象，上方有5周、10周均线需要突破，目前指数周指标尚未向好。即便拉升，暂时以反弹对待为宜，直到技术条件充分向好。 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询