2024年公司实现营收10.17亿元，同比增长24.65%，归母净利润0.85亿元，同比增长62.93%，扣非归母净利润0.83亿元，同比增长59.27%。其中2024Q4实现营收2.65亿元，同比增长19.95%，环比下降8.49%，归母净利润0.15亿元，同比增长107.15%，环比下降55.21%，扣非归母净利润0.14亿元，同比增长95.64%，环比下降55.18%，业绩符合预期。
毛利率延续回升趋势，盈利能力逐步修复。2024年公司毛利率为29.97%，同比增长1.32个百分点，归母净利率8.32%，同比增长1.95个百分点，主要系高毛利率的设备销售、动漫IP衍生品的毛利率回升及营收占比提升，同时期间费用管控良好。2024年公司销售/管理/研发/财务费用率为5.42%、5.53%、3.08%、1.27%，同比增长0.02、-0.21、-0.27、-0.57个百分点。
设备销售：产品竞争力突出，内销及出海增速亮眼。2024年公司设备销售业务实现营收5.49亿元，同比增长37.85%，营收占比53.95%，同比增长5.17个百分点，毛利率27.44%，同比增长0.62个百分点。公司设备销售业务营收高增主要由新兴创业者和跨界资本涌入，叠加老客户设备更新需求驱动，公司将IP赋能理念融入游艺设备，并通过运营指导、活动策划及举办多场次、全国性线下竞技比赛等服务升级，协助下游客户运营，有效增强客户粘性和复购率。同时公司持续拓展海外市场，2024年出海总体收入达1.34亿元，同比增长30.39%。
动漫IP衍生品：持续推出精品IP产品，布局出海业务。2024年公司动漫IP衍生品业务实现收入3.27亿元，同比增长26.14%，营收占比32.09%，同比增长0.38个百分点，毛利率42.75%，同比增长1.60个百分点。公司以“IP生态化运营”为核心，强化市场投放策略，通过产品迭代升级、精细化运营管理及渠道拓展实现动漫IP衍生品业务稳健增长，同时公司加快布局海外市场，已在日本启动《我的世界》产品试点运营，期待公司持续推出精品IP产品，内销延续高增长，同时期待出海布局突破，带来业绩增量。
运营服务持续优化。2024年公司游乐场运营业务实现收入1.06亿元，同比下降1.70%，营收占比10.39%，同比下降2.78个百分点，毛利率2.77%，同比增长1.71个百分点，业务持续优化。2024年公司设备运营合作运营业务实现收入0.18亿元，同比下降25.06%，营收占比1.76%，同比下降1.17个百分点，随着投放设备逐步到生命周期末期，该业务对公司业绩影响趋弱。
盈利预测与投资评级：我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.87/0.93元，对应当前股价PE分别为38/31/29倍。我们看好公司深耕线下文娱消费，持续深挖IP赋能价值，盈利潜力有望逐步释放，维持“买入”评级。
风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险。
