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2024年年报业绩点评报告：业绩符合预期，订单高增关注兑现节奏

2025-04-01 邢甜华龙证券冷水河

核心观点：公司2024年业绩符合预期，国内外营业收入双增，新材料和工程总包业务增速较高，订单高增但需关注兑现节奏。
关键数据：
- 营业收入57.91亿元（同比增长12.18%），净利润1.56亿元（同比增长1.59%），经营活动现金流净额4.04亿元（同比增长56.85%）。
- 分产品看：传统能源（28.56亿元，+0.72%）、新材料（8.28亿元，+417.87%）、新能源装备（6.42亿元，-29.28%）、工程总包（5.77亿元，+81.14%）、环保设备（4.17亿元，+10.52%）、工业智能装备（3.05亿元，-11.11%）、技术服务（1.17亿元，-11.19%）。新材料业务收入超新能源设备，成为第二大业务。
- 分区域看：国内业务53.95亿元（+6.84%），海外业务3.46亿元（+1381.6%），海外业务占比提升至5.97%。
- 毛利率14.86%（同比-0.28pct），传统能源、工程总包、工业智能装备毛利提升，技术服务与新材料毛利下滑。
- 订单高增：新增订货81.6亿元（同比增长27.6%），其中新能源订单8.79亿元（核能6.77亿元，+31.05%）、金属新材料订单9.18亿元（+25.41%）、节能环保订单5.68亿元（+26.35%）、工业智能装备订单6.03亿元（+19.40%）、国际订单4.11亿元（+41.09%）。
研究结论：
- 公司传统能源装备具备技术底蕴，新能源装备及新材料业务放量有望带动业绩增长。
- 预计2025-2027年营业收入分别为65.1亿元/72.64亿元/81.57亿元（同比+12.42%/+11.58%/+12.29%），归母净利润分别为2.24亿元/2.42亿元/2.72亿元（同比+43.53%/+7.84%/+12.48%），对应PE分别为47.4X/44X/39.1X。
- 维持“增持”评级，参考公司历史均值PE49.3。
风险提示：市场需求波动、国际贸易环境变化、新能源技术及政策调整、原材料价格波动、产业链协同挑战。