2024年报点评：海外各区域驱动增长，四季度内销回暖

核心观点

• 公司2024年实现营收927.5亿，同比增长8.3%；归母净利润33.5亿，同比增长18.0%。
• Q4经营业绩环比Q3明显好转，归母净利润5.5亿，同比增长34.9%。
• 海外各区域驱动增长，海外白电收入同比增长36%，欧洲、美洲、中东非、亚太、东盟区家电收入分别增长35%、47%、27%、15%、32%。
• 家空增长较快，央空盈利提升，暖通空调收入增长4.2%至402.8亿。
• 冰洗收入快速增长，盈利保持稳定，冰洗收入同比增长18.3%至308.4亿。
• 三电收入表现平稳，盈利持续修复，三电收入同比增长2.5%至1838亿日元。
• 净利率稳步提升，2024年毛利率为20.8%，净利率为3.6%。

关键数据

• 2024年营收：927.5亿，同比增长8.3%。
• 2024年归母净利润：33.5亿，同比增长18.0%。
• Q4收入：221.7亿，同比增长7.1%。
• Q4归母净利润：5.5亿，同比增长34.9%。
• 海外白电收入：同比增长36%。
• 暖通空调收入：402.8亿，同比增长4.2%。
• 冰洗收入：308.4亿，同比增长18.3%。
• 三电收入：1838亿日元，同比增长2.5%。

研究结论

• 公司外销持续高景气，内销在国补政策带动下有所回暖。
• 公司盈利能力有所优化，净利率稳步提升。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.8亿、41.9亿、46.3亿，同比增长12.8%、11.0%、10.4%。
• 维持“优于大市”评级。