九毛九2024年整体业绩承压，但客单价止跌回升或预示触底。收入端创历史新高，达到60.74亿元，同比增长1.5%；但店铺层面经营利润同比降30.5%至7.5亿元，经营利润率12.6%（2023年为18%）。净利润0.56亿元，同比降87.7%，净利润率降至0.9%（2023年为7.6%）。尽管利润承压，公司仍宣布派发末期和特别股息各每股0.02港元，合计派息率达93%（2023年为43%）。
各品牌业绩承压。太二（贡献公司73%的收入及78%的经营利润）通过产品创新应对外部压力，如推出“打工人套餐”带动外卖收入占比提升至20%（2023年为16%），但翻台率、同店销售额、人均消费、店铺层面经营利润均下跌。太二的翻台率从4.1减少至3.5，进一步探底；同店销售额从40.7亿元同比降18.8%至33.1亿元；人均消费从75元降至71元；店铺层面经营利润率从19.3%下跌至13.2%。尽管太二餐厅数量仍有上升（新增56间至634间），但新增门店所带来的增速被翻台率和人均消费下降部分抵消。其他子品牌也同样面临压力，怂火锅和九毛九的同店销售额分别下降31.6%/13.0%。
2025年经营策略：对于太二品牌，公司将以往的明确开店目标转向存量门店迭代升级，待积累经营效果和顾客反馈后再做经营决策。怂火锅品牌计划采取稳健的开店节奏，并且计划未来三年集中于广东和华南地区，直到新供应链中心（位于上海和重庆）投产并运营后，再进行其他地域的扩张。同时，公司将持续发展鲜货菜品，以顺应顾客对预制菜的抵制。自怂火锅推出鲜货产品（如现杀牛蛙、乳山生蚝）后，鲜货占比逐步提升（尤其是一线城市），并通过调整菜品价格和组合来稳定毛利率。
年初至今经营表现：各个品牌的同店表现呈现初步企稳迹象，日均收入环比4季度有小辐改善，客单价亦止跌回升（环比低个位数）。然而，春节后淡季叠加外部环境不确定性，同店复苏趋势仍承压。
维持中性评级。公司的开店指引相对谨慎。然而，公司积极调整门店经营模式，通过关闭低效门店、简化运营流程和强化数字化管理，有望逐步提升存量门店的盈利能力。同时，客单价止跌回稳，需求端或已触底，在一系列政策支持下有望回升。目标价3.14港元基于19倍2025年市盈率（过去一年平均市盈率上调一个标准差）。
