客流稳步增长，客单价承压下盈利能力仍具韧性

核心观点

三特索道2026年半年度报告显示，公司收入和净利润均出现下滑，毛利率小幅承压，净利率有所下降。索道主业保持韧性，景区门票业务盈利能力显著改善。项目经营表现分化，特色产品及二次消费场景持续完善。

关键数据

• 2026年Q2业绩：营业收入1.52亿元（同比-5.61%），归母净利润0.33亿元（同比-11.14%），扣非归母净利润0.33亿元（同比-14.03%）。
• 毛利率：58.95%（同比-0.63pct），营业成本同比下降4.13%。
• 费用率：销售费用率5.54%（同比+0.83pct），管理费用率19.04%（同比-0.99pct），财务费用率0.10%（同比+0.10pct）。
• 净利率：21.90%（同比-1.36pct）。
• 旅游业务：收入2.74亿元（同比-2.01%），毛利率60.83%（同比+1.84pct）。
  • 索道营运收入2.25亿元（同比-1.40%），毛利率71.01%。
  • 景区门票收入0.43亿元（同比-1.96%），毛利率29.55%（同比+13.84pct）。
  • 酒店餐饮收入0.03亿元（同比-16.34%），温泉业务收入0.02亿元（同比-32.46%）。
• 项目业绩：
  • 海南猴岛项目：收入同比增长6.71%，净利润同比增长13.24%。
  • 千岛湖项目：收入同比增长25.53%，净利润同比增长29.37%。

研究结论

公司索道项目资源稀缺性强，跨区域布局有助于分散风险。海南猴岛和千岛湖项目表现亮眼，特色产品和二次消费场景持续完善。预计公司2026-2028年营业收入分别为6.70/7.71/9.25亿元，归母净利润分别为1.37/1.54/1.86亿元，对应PE分别为18/16/13倍，维持“增持”评级。

风险提示

极端天气及自然灾害风险；旅游消费需求恢复不及预期；行业竞争加剧及客单价下降风险。