践行Fin-Tech赋能，业绩稳健增长

华泰证券2024年业绩表现强劲，主要得益于政策提振市场回暖、交投活跃度提升及有息负债利息支出下降。公司实现营业收入414.66亿元（同比+13.37%），归母净利润153.51亿元（同比+20.4%），EPS1.62元（同比+21.8%），ROE9.24%（同比+1.12pct）。业绩增长主要来自投资收益与利息收入的显著增加。

业务板块表现：

• 自营与利息业务：投资业务收入145.01亿元（同比+24.25%），主要因权益、衍生品市场回暖及FICC量化交易战略推进；利息净收入27.05亿元（同比+184.09%），主要因有息负债利息支出下降。
• 经纪业务：收入64.47亿元（同比+8.19%），市场活跃度提升带动业绩回暖。期末货币资金1776.39亿元（同比+18.17%），客户资金增加。权益、非货币市场及股票型指数基金保有规模均居行业第二；买方基金投顾业务规模达180.79亿元，财富管理与机构服务战略持续深化。
• 资管业务：净收入41.46亿元（同比-2.58%），华泰柏瑞AUM达6882亿元（同比+73%），南方基金AUM达2.47万亿元（同比+30%）。沪深300ETF规模近3600亿元，居市场第一。
• 投行业务：收入20.97亿元（同比-30.96%），股票融资规模下降，股权承销金额548.97亿元（同比-40%），债券承销金额1.3万亿元（同比+3%）。

风险提示：盈利预测偏差、市场波动、境外监管风险等。 投资建议：上调2025-2026年盈利预测，预测2025-2027年归母净利润分别为160.19亿元、175.59亿元、189.37亿元（同比+4.3%/9.6%/7.8%）。当前PE为10/9.1/8.4x，PB为0.79/0.74/0.7x。维持“优于大市”评级，作为行业转型范例。