业绩稳健增长，数智化赋能产品迭代升级

美亚光电(002690.SZ) 机械设备｜专用设备 业绩稳健增长，数智化赋能产品迭代升级 2025年08月26日评级买 入评级变动首次 投资要点： 营收及利润稳健增长，现金流同比大幅增长。公司发布2025年半年报，报告期内实现营收10.23亿元（同比+9.9%），实现归母净利润3.03亿元（同比+11.3%），实现扣非归母净利润2.95亿元（同比+11.6%），经营活动净现金流3.93亿元（同比+124.6%）。经测算，2025Q2公司单季度营收6.3亿元（同比+5.2%、环比+60.6%），2025Q2公司单季度归母净利润1.94亿元（同比+13.6%、环比+79.2%），2025Q2公司单季度扣非归母净利润1.91亿元（同比+13.7%、环比+83.7%）。 色选机业务升级走量，医疗影像业务开拓创新。公司主要生产色选机、医疗影像设备、X射线工业检测机等产品，聚焦食品安全、医疗健康、再生资源等三大业务板块。上半年，公司色选机业务营收7.42亿元（同比+15.2%）、医疗设备营收2.04亿元（同比-0.5%）、X射线工业检测机营收0.54亿元（同比-15.6%）。色选机方面，公司全面推出新一代AI+数智化色选机美亚大师4.0，助力食品加工、资源回收利用等行业从传统“人控”迈向先进“智控”，发布了“全栈式大米数智化加工解决方案”，实现了从原粮入仓到碾米、色选、包装的全流程数字化与智能化管理，有力推动了粮食产业链数字化转型。该方案已在全球多个标杆项目中落地。如泰国Thanakorn米厂（全球最大单体米厂），湖北巨金米业、辽宁渤海米业等，此外，中粮集团、益海嘉里等龙头企业也均已引入该技术。医疗影像设备方面，公司产品线持续拓宽，相继从口腔CBCT、口内扫描仪，发展至移动式头部CT、骨科手术导航定位设备等。上半年公司发布了行业首个口腔影像智能体美亚影擎，实现口腔诊疗全流程数据互通与智能协同。截至6月末，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台终端用户已突破万家，为未来医疗业务持续稳定发展奠定了坚实的基础。此外，公司自主研发的内窥镜摄像光源一体机也在4月份取得了医疗器械注册证，该设备可为骨科、普外科、泌尿外科等科室的内窥镜手术提供支持，同时还可以与公司骨科手术导航定位设备交互联用，实现内窥镜位置信息与镜下影像的实时融合显示。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 相关报告 盈利能力向好，毛利率提升1.26pcts。上半年，公司毛利率为52.14%，同比+1.26pcts；净利率为29.61%，同比+0.38pcts。其中，2025Q2，公司毛利率为52.47%，(同比+1.71pcts，环比+0.87pcts),净利率为30.83%， (同比+2.27pcts，环比+3.19pcts）。分产品观察，色选机的毛利率提升至51.87%（同比+2.84pcts），医疗设备毛利率下降至48.45%（同比-2.59pcts）， 分市场观察，境外 市场的毛利率提升 至64.60%（同比+1.85%）。综上，海外市场及色选机产品是公司毛利率提升的主要驱动因素。上半年公司期间费用率同比提升1.2pcts，主要变动为财务费用率+1.4pcts（汇兑收益减少所致）、研发费用率+0.5pcts（职工薪酬增加所致）、管理费用率-0.7pcts。 智能工厂扩建，提效增利夯实基础。截至半年报，公司在建工程金额达到1091万元，较期初增长37.25%，主要为智能化涂装钣金生产基地扩建项目。公司拥有行业首个整机生产智能工厂和智能涂装钣金生产基地，今年6月公司公告拟投资1.85亿元建设智能化涂装钣金生产基地扩产项目，预计2026年12月完成建设，2027年上半年逐步投产，新增涂装、钣金、机加工产能1万台套/年，有望为公司未来的效率提升和盈利增长打造良好基础。 盈利预测。预计公司色选机在数智化升级和整体解决方案推进的方向上稳健增长，预计公司医疗影像设备实现企稳向好，整体毛利率水平在提质增效后维持稳定。预计2025-2027年公司营收25.7亿、29.1亿、33.0亿，归母净利润为7.23亿、8.17亿、9.23亿，同比增速11.3%、13.1%、12.9%。公司产品线持续拓展、业务呈现平台化特征、下游行业具备强刚需和长久期的属性，给予2025年业绩市盈率25-30倍估值，合理区间20.5元-24.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、海外市场开拓进度不及预期、数智化产品的 用户导入不及预期 资料来源：财信证券，wind，ifind 资料来源：财信证券，wind，ifind 资料来源：财信证券，wind，ifind 资料来源：财信证券，wind，ifind 资料来源：财信证券，wind，ifind 资料来源：财信证券，wind，ifind 资料来源：财信证券，wind，ifind 资料来源：财信证券，wind，ifind 资料来源：财信证券，wind，ifind 资料来源：财信证券，wind，ifind 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438