业绩稳健增长，数智化赋能产品迭代升级

核心观点与关键数据

美亚光电2025年半年报显示公司业绩稳健增长，营收及利润同比提升，现金流大幅增长。具体数据如下：

• 营收：10.23亿元（同比+9.9%）
• 归母净利润：3.03亿元（同比+11.3%）
• 扣非归母净利润：2.95亿元（同比+11.6%）
• 经营活动净现金流：3.93亿元（同比+124.6%）
• Q2单季度营收：6.3亿元（同比+5.2%、环比+60.6%）
• Q2单季度归母净利润：1.94亿元（同比+13.6%、环比+79.2%）

业务板块表现

1. 色选机业务：

   • 营收：7.42亿元（同比+15.2%）
   • 推出新一代AI+数智化色选机美亚大师4.0，助力食品加工和资源回收行业智能化转型
   • 发布“全栈式大米数智化加工解决方案”，已在泰国Thanakorn米厂等标杆项目落地
   • 主要客户包括中粮集团、益海嘉里等龙头企业

2. 医疗影像设备：

   • 营收：2.04亿元（同比-0.5%）
   • 产品线拓展至移动式头部CT、骨科手术导航定位设备等
   • 发布行业首个口腔影像智能体美亚影擎，实现口腔诊疗全流程数据互通
   • “美亚美牙”口腔健康数字化云平台终端用户突破万家
   • 自主研发的内窥镜摄像光源一体机取得医疗器械注册证

3. X射线工业检测机：

   • 营收：0.54亿元（同比-15.6%）

盈利能力与费用

• 毛利率：52.14%（同比+1.26pcts）
• 净利率：29.61%（同比+0.38pcts）
• Q2毛利率：52.47%（同比+1.71pcts，环比+0.87pcts）
• Q2净利率：30.83%（同比+2.27pcts，环比+3.19pcts）
• 毛利率提升主要驱动因素：海外市场及色选机产品
• 期间费用率：同比提升1.2pcts，主要变动为财务费用率+1.4pcts、研发费用率+0.5pcts、管理费用率-0.7pcts

智能工厂与产能扩张

• 在建工程金额：1091万元（较期初增长37.25%）
• 主要为智能化涂装钣金生产基地扩建项目
• 拟投资1.85亿元建设扩产项目，预计2027年上半年逐步投产
• 新增涂装、钣金、机加工产能1万台套/年

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年营收：25.7亿、29.1亿、33.0亿
• 预计2025-2027年归母净利润：7.23亿、8.17亿、9.23亿
• 同比增速：11.3%、13.1%、12.9%
• 给予2025年业绩市盈率25-30倍估值，合理区间20.5-24.6元/股
• 首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

• 行业竞争加剧
• 海外市场开拓进度不及预期
• 数智化产品的用户导入不及预期