4月市场观点：关注业绩线索指引

今日概览 重磅研报 【宏观】3月PMI延续回升的背后——20250331 【策略】4月市场观点：关注业绩线索指引——20250331 【策略】4月策略观点与金股推荐——20250331 【策略】业绩线索的交易思路（二）——20250331 【固定收益】博弈下修的五个视角——20250331 【固定收益】乘用车销量回升——20250331 研究视点 【房地产】龙湖集团（00960.HK）-开发业务继续拖累业绩，商业运营稳健增长——20250331 【建筑材料】坚朗五金（002791.SZ）-经营质量保持相对稳健，海外、新场景持续发力——20250331 【电力设备】东方电缆（603606.SH）-在手订单丰富，潜在订单在途，2025年业绩有望高增——20250331 【有色金属】赤峰黄金（600988.SH）-量价共振，利润超翻倍增长—— 20250331 【传媒】华立科技（301011.SZ）-游艺设备出海表现亮眼，动漫IP衍生品业务稳增长——20250331 【汽车】爱柯迪（600933.SH）-2024Q4业绩承压，发力拓展机器人零部件业务——20250331 【传媒】阜博集团（03738.HK）-国内外市场齐头并进，2024年盈利能力显著增强——20250331 【汽车】蓝黛科技（002765.SZ）-2024业绩扭亏，机器人布局持续推进——20250331 【机械】峰岹科技（688279.SH）-24业绩符合预期，看好公司未来传感 器产品放量——20250331 【电子】领益智造（002600.SZ）-业绩拐点明确，“人眼折服”驱动新增长——20250331 重磅研报 【宏观】3月PMI延续回升的背后 对外发布时间: 2025年03月31日 1、3月制造业、服务业PMI均继续回升，但弱于季节性。 2、分项看，重点关注5大信号： >供需端均回升，需求升幅大于供给。 >出口订单回升，进口订单回落。 >价格指数回落，预计3月PPI跌幅仍大，库存指数走势分化。 >大企业景气回落，中小企业景气回升，就业压力仍大。 >服务业、建筑业均继续反弹。 3、总体看，3月PMI延续回升，但弱于季节性，经济修复动能有待加强。 4、往后看，4月属于政策落地期、经济基本面“决断期”。 风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 【策略】4月市场观点：关注业绩线索指引 对外发布时间: 2025年03月31日 大势研判：定价主导向基本面回归，突破震荡的力量的仍在积蓄。展望4月，中美对抗与政策叙事都均存变数，外部的“对等关税”疑云即将落地，内部政策工具风险对冲的逻辑基础也将随之强化，预计市场风险偏好的走向仍存波折。若政策对冲更多围绕提振内需展开，市场做多动能有望再临修复；若政策对冲更多围绕关税反制展开，那么震荡格局预计仍将延续。当然，伴随财报季的开启，定价主导预计将继续向基本面回归，若要真正扭转震荡格局，尚需来自基本面的更多支撑，突破震荡的力量仍在积蓄。 配置建议上：短期优先关注业绩线索指引。综合工业企业利润与中观景气跟踪两个视角，一季度有望实现同比正增的交集更多指向有色（工业金属、小金属、黄金）、机械（工程机械）和汽车（乘用车、零部件）行业，宜优先关注。其次，化工（橡胶、维生素、硫酸、硫磺等）、机械（自动化设备、轨交设备）、军工（造船）、公用（电力）、食饮（食品加工、白酒、乳品）等方向也要予以关注。中期维度看，中美对抗与AI产业革命的趋势仍在强化，静待风险偏好修复。3月以来科技资产普遍出现了较大回撤，但中美对抗宏大叙事背景并没有改变，泛AI侧的产业催化依旧密集，以半导体设备为代表的国产替代侧也显现了积极进展，短期制约更多来自风险偏好的压制。站在产业趋势行情的视角下，当前的泛AI资产更类似产业趋势行情的前半程，静待风险偏好修复，等待二次买点。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、地缘冲突风险加剧。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 【策略】4月策略观点与金股推荐 对外发布时间: 2025年03月31日 4月策略观点：沿业绩线索寻找进攻方向 4月金股组合：南钢股份、东阳光、科思科技、宁德时代、旗滨集团、云赛智联、胜宏科技、东山精密、山西汾酒、青岛啤酒、青达环保 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 【策略】业绩线索的交易思路（二） 对外发布时间: 2025年03月31日 一、策略专题：业绩线索的交易思路（二） 1.1基于盈利预测上调指标进行行业配置 1.2叠加行业筛选能否增厚个股交易收益？ 二、策略观点：均衡配置应对不确定性 三、本周市场表现与政策事件 3.1 A股复盘：热点高速轮动反映缺少主线，风偏回落、情绪降温 3.2海外回顾：全球多数下跌，美股反弹后再次回落 3.3大类资产：黄金价格持续新高，中美利差重新扩张 3.4政策事件：MLF利率退出政策利率舞台，特朗普关税政策频频 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史规律可能失效。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】博弈下修的五个视角 对外发布时间: 2025年03月31日 我们选取2025年2月5日至3月7日期间12只下修转债、51只不下修转债作为样本，分析当前市场环境下，可转债发行主体实施下修权利的动机及实际下修效果，以期为投资人提供有效的下修预测。其中，剩余期限、兑付压力、行业景气度、股权稀释率以及大股东持券情况都会影响发行主体的下修动力。尽管下修后短期没有促进大规模转股，但转债价格上涨明显，建议投资人在下修提示公告前提前埋伏，关注新乳转债、塞力转债、华亚转债、博瑞转债、超声转债、佳力转债、九强转债等发行主体的下修动态。 风险提示：超预期货币政策；关税加码；正股业绩低于预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王素芳 分析师 S0680524060002 wangsufang@gszq.com 【固定收益】乘用车销量回升 对外发布时间: 2025年03月31日 本期国盛基本面高频指数为124.7点（前值为124.6点），当周（3月22日-3月28日，以下简称当周）同比增长3.6%（前值为增长3.6%），同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子回升至5.7%（前值为5.6%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 研究视点 【房地产】龙湖集团（00960.HK）-开发业务继续拖累业绩，商业运营稳健增长 对外发布时间: 2025年03月31日 2024年报点评：开发业务继续拖累业绩，商业运营稳健增长 公司保持较快商场新开业速度，租金表现稳健；物业在管面积持续增长。具体看商业运营方面，公司2024年新开业11座商场，期末运营总建面达930万方，期末平均出租率96%+。2024年商场租金收入为109.8亿元（包含非并表项目，同比+7%，同店+0.3%）。冠寓已开业房间数12.4万间，期末出租率为95.3%，实现租金收入26.5亿元（+4%）。服务业务方面，2024年物业管理实现收入114.2亿元（+8%），期末在管面积为4.1亿方（+13.9%），其中外拓占比超60%。公司运营业务逆周期提升，一方面租金带来稳健现金流；另一方面稳定经营的商场带动抵押率提升，以及新开业商场作为增量，推动公司经营性物业贷余额持续增长，保障公司在民企融资环境持续收缩的环境下的流动性安全。 盈利预测与投资评级：考虑到目前房地产行业下行环境，公司开发业务仍有压力，运营及服务业务成为托底公司业绩基本盘。我们下调对公司的盈利预测，预计公司2025/2026/2027年营收分别为1048.9/908.3/871.9亿元； 归母净利润分别为65.0/64.7/68.2亿元；对应的EPS为0.94/0.94/0.99元/股；对应PE为10.39/10.45/9.91倍。 维持“增持”评级。 风险提示：政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com 【建筑材料】坚朗五金（002791.SZ）-经营质量保持相对稳健，海外、新场景持续发力 对外发布时间: 2025年03月31日 事件：坚朗五金发布2024年报。公司2024年实现营收66.38亿元，同比下滑14.92%，实现归母净利润8999万元，同比下滑72.23%，其中应收款减值准备转回等非经常性损益4251万元，同比增长19.77%，扣非后归母净利润4748万元，同比下滑83.54%。其中单四季度收入17.27亿元，同比下降23.33%，归母净利润5712万元，同比下降68.22%，扣非后归母净利润4618万元，同比下降69.84%。 盈利预测与投资建议：坚朗五金系国内最大的建筑配套件集成供应商之一，渠道优势及产品集成优势强劲，当前处于新旧动能切换的过渡期，经营阶段性承压，随着海外、国内新场景等新培动能逐步占据主导，公司有望重回稳健正增长通道，抗风险性也将进一步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、3.2亿元、4.2亿元，维持“买入”评级 风险提示：新品培育进展不及预期风险；新场景拓展进度不及预期风险；境外开拓不及预期风险。 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com 【电力设备】东方电缆（603606.SH）-在手订单丰富，潜在订单在途，2025年业绩有望高增 对外发布时间: 2025年03月31日 事件：3.26晚，公司发布2024年年度报告。024年全年公司实现：1）实现营收90.93亿元，同比+24.38%；归母净利润10.08亿元，同比+0.81%；扣非归母净利润9.09亿元，同比-6.07%。2）全年毛利率18.83%，同比-6.38pct;净利润率11.09%，同比-2.59pct。3）期间费用率为6.76%，同比-0.91pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%、1.48%、3.39%、-0.05%，同比分别变动-0.14、-0.31、-0.3、-0.17pct。其中2024Q4单季度： 1）实现营收23.94亿元，同比+22.1%，环比-9%；归母净利润0.76亿元，同比-57.32%，环比-73.6%；扣非归母净利润1.15亿元，同比-30.69%，环比-52.93%。2）Q4毛利率9.53%，同比-12.92pct，环比-12.21pct;净利润率3.18%，同比-5.91pct，环比-7.77pct。公司Q4业绩表现不佳主要受海风开工短暂影响。海缆在手订单丰富，高毛利订单已进入施工阶段，2025年有望实现