策略周报：板块轮动加快，关注业绩线索指引

2026年1月24日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周（1月19日-1月23日），A股 市 场 震 荡 向 上 ，主要 宽 基 指 数 表 现 分 化 。 全A指 数 上 涨1.81%。 中 证1000、 科 创50、 北 证50涨 超2%。 而 上 证50、 沪 深300、 创 业 板 指 录 得 下 跌 。（2）从 风 格 来 看 ，本周小盘 风 格明 显占 优 ，中 证1000（2.89%）表 现 优于 沪 深300（-0.62%）；五大 风 格 指 数多 数 上 涨 ，其 中，周 期 风 格 涨 幅靠 前 ，上 涨4.64%，而 金 融 风 格 跌1.50%。（3）从 行 业 来 看 ，本 周 一 级 行 业多 数 上 涨。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别为 建 筑 材 料 、 石 油 石 化 、 钢 铁 ， 银 行 、 通 信 、 非 银 金 融 跌 幅 靠 前。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹： （010）80927721：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 先 降 后 升 ，周 五 成 交 额 再 度 突 破3万 亿 元 ， 整 体 较 此 前 有 所 降 温 。 本 周 日 均 成 交 额 为27989亿 元 ， 较 上 周 下 降6661.19亿 元 ；日 均 换 手 率 为2.2107%，较 上 周 下 降0.49个 百 分 点 。（2）截至 周 四 ，两 融 余 额 为27248.88亿 元 ，较 上 周 下 降66.15亿 元 。（3）本 周 新 成立 基 金 中 ，权 益 类 基 金共 有31只 ，发 行 份 额301.99亿 份 ，较 上 周 上 升170.48亿 份 ， 本 周 份 额 占 比67.93%。（4）1月15日 至1月21日 期 间 ， 对 于A股市 场 ，全 球 基 金 由 净 流 入 转 为 净 流 出 ，周 度 净 流 量-209.58亿 美 元（ 前 值41.11亿 美 元 ） 。 其 中 ， 海 外 基 金 净 流 入A股3.88亿 美 元 （ 前 值10.73亿 美 元 ）。 相关研究 2026-01-23，公募基金2025年四季度持仓有哪些看点？ 2026-01-06，如何理解“非理性繁荣”下的“理性泡沫”？——AI泡沫系列研究之总量篇2025-12-28，节奏看“水”，集中靠“质”——2026年港股市场投资展望2025-12-11，2025年12月中央经济工作会议对投资的启示：向新向优2025-12-08，12月中央政治局会议对投资的启示2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-10-30，2025年11月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 上 升1.05%至23.53倍 ，处 于2010年 以 来95.23%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 上 涨1.12%至1.94倍 ， 处 于2010年 以 来58.13%分 位 数。全A股 债 利 差 为2.4208%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3249%）-1.78倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来41.92%分 位 数 水 平。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：A股 市 场 回 归 慢 牛 趋 势 ， 板 块 轮 动 速 度 加 快 ， 但 震 荡 向上 方 向 未 改 。近 期 逆 周 期 调 节 为 市 场 降 温 ，反 映 出 监 管 层“ 稳 字 当 头 ”的 政 策信 号 ，旨 在 夯 实 市 场 长 期 稳 健 运 行 基 础 。“ 十 五 五 ”开 局 之 年 ，宏 观 政 策 积 极布 局 ，协 同 打 出“ 组 合 拳 ”，涉 及 结 构 性 货 币 政 策 推 出 、财 政 贴 息 加 码 、“ 两新 ”政 策 优 化 、计 划 研 究 制 定 出 台 未 来 五 年 扩 大 内 需 战 略 实 施 方 案 等 。短 期 来看 ，春 季 行 情 延 续 ，后 续 板 块 轮 动 上 涨 概 率 较 大，业 绩 基 本 面 重 要 性 提 升。一方 面 ，1月 下 旬 正 值 上 市 公 司 年 报 业 绩 预 告 集 中 披 露 期 ，关 注 业 绩 线 索 对 结 构性 行 情 的 指 引 ， 高 景 气 赛 道 与 盈 利 改 善 细 分 板 块 或 迎 来 行 情 修 复 。 另 一 方 面 ，下 周 美 联 储 议 息 会 议 即 将 召 开 ，市 场 普 遍 预 计 美 联 储 将 维 持 基 准 利 率 不 变 ，政策 声 明 以 及 新 闻 发 布 会 表 态 或 阶 段 性 影 响 市 场 风 险 偏 好。 ⚫配 置 机 会：板 块 轮 动 中 关 注 结 构 性 投 资 机 会 。主 线 一 ，科 技 创 新 板 块 。短 期 来看 ， 关 注 细 分 板 块 之 间 的 轮 动 补 涨 机 会 。 前 期 强 势 的 商 业 航 天 、AI应 用 等 主题 受 到 产 业 趋 势 催 化 ，但 后 续 内 部 分 化 或 有 所 加 大 。主 线 二 ，制 造 业 、资 源 板块 盈 利 修 复 路 径 清 晰 。重 点 关 注 涨 价 逻 辑 下 业 绩 支 撑 的 有 色 金 属 、基 础 化 工 等行 业 ， 行 情 或 向 细 分 板 块 扩 散 。 辅 助 线 一 ， 政 策 催 化 下 消 费 板 块 的 布 局 机 会 。辅 助 线 二 ， 出 海 趋 势 带 动 企 业 盈 利 空 间 进 一 步 打 开。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................7 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周（2026年1月19日-1月23日 ，下 同 ），A股 市 场震 荡 向 上，主 要宽 基 指 数 表 现 分 化。全A指 数上 涨1.81%。中 证1000、科 创50、北 证50涨 超2%。而 上 证50、沪 深300、创 业 板 指录 得下 跌 。 从 风 格 来 看 ，本 周小盘 风 格明 显占 优 ，中 证1000（2.89%）表 现 优于沪 深300（-0.62%）；五大 风 格 指 数多 数 上 涨，其 中，周 期 风 格涨 幅 靠 前 ，上涨4.64%，成 长 风 格 、稳 定 风 格 也 涨 超1%，而金 融 风 格 跌1.50%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ，本 周 一 级 行 业多 数 上 涨。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 建 筑 材 料 、石 油 石 化 、钢 铁 ，涨 幅 分 别 为9.23%、7.71%、7.31%。 银 行 、 通 信 、 非 银 金 融 跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ，本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 贵 金 属 、航 天 装 备 Ⅱ 、装 修 建 材 、化 学 原 料 、玻 璃 玻 纤 ；收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 国 有 大 型 银 行 Ⅱ 、保 险 Ⅱ 、数 字 媒 体 、股 份 制 银 行 Ⅱ 、白 酒 Ⅱ 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股 市 场 交 投 活 跃 度先 降 后 升 ， 周 五 成 交 额 再 度 突 破3万 亿 元 ， 整 体 较 此 前 有 所 降 温。本 周 日均 成 交 额 为27989亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 下 降6661.19亿 元 ；日 均 换 手 率 为2.2107%，较 上 周 日均 换 手 率 下 降0.49个 百 分 点 。其 中 ，本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为3384.59亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额下 降626.61亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截 至1月22日（ 周四），本 周 融 资 余 额 下 降 ，融 券 余 额 上 升 。两 融 余 额 为27248.88亿 元 ，较上 周 下 降66.15亿 元 。 其 中 ， 融 资 余 额 为27075.08亿 元 ， 下 降68.98亿 元 ； 融 券 余 额 为173.8亿元 ， 上 升2.83亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ，截 至1月24日 ，本 周 新 成 立 基 金42只 ，发 行 份 额 为444.54亿 份 。其 中 ，权 益 类 基 金（ 包 括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ）共 有31只 ，发 行 份 额301.99亿 份 ，较 上 周 上 升170.48亿 份 ， 本 周 份 额 占 比67.93%， 较 上 周 下 降0.23个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ，本 周IPO家 数 为2家 ， 募 集 资 金 金 额4.65亿 元 ， 再 融 资 家 数 为4家 ， 募 集资 金 金 额52.16亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 周 市 场 资 金 流 出 压 力 将 较 本 周 下 降 。本 周 共 有50家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁25.14亿股 ， 解 禁 总 市 值584.22