核心逻辑
IDC向AIDC演进，智算需求或推动行业景气度回暖。数据中心作为人工智能、云计算等新一代信息通信技术的重要载体，已成为新型数字基础设施的算力底座，市场规模稳定攀升。我国数据中心经历了短期供给过剩，当前生成式AI浪潮下，智算需求的爆发或推动行业景气度再次回升。
20-23年：新基建强供给&互联网监管弱需求，我国IDC短期供需失衡
- 2020年新基建政策推动IDC供给激增，质量参差不齐；
- 2021年互联网反垄断严监管，公有云客户需求饱和，互联网行业新需求尚未出现，IDC需求放缓；
- 供需失衡导致资源利用率及机柜服务费下降，价格战加剧。
23年后：新增供给减缓&智算推动AIDC需求，我国IDC行业景气度有望再次提升
- 新增供给减缓，智算需求兴起，存量供给有望得以消化；
- 借鉴海外数据中心2023年表现，智算中心需求提升将推动国内IDC行业景气度回暖；
- 以世纪互联为例，资本开支、上架率、机柜MRR等多方面均有好转迹象。
行业分析
AIDC建设技术行业门槛提升，需求爆发下有望加速行业出清，关注具备资源禀赋和客户优势的龙头IDC厂商。
需求端：Deepseek推动云巨头重Capex，未来三年或增千亿AIDC市场
- DeepSeek加速AI平权，推理需求爆发助力AIDC增长；
- 国内云厂复制海外路线重Capex，未来三年或增AIDC千亿市场；
- 预计2025年国内云厂商资本开支合计增速为70%，2026-2027年分别预计为35%、15%；
- 2025-2027年，我国主要云厂商资本开支合计数预计分别为4036、5448、6266亿元，三年新增AIDC市场分别为364、514、617亿元。
供给端：集约化、绿色化、高密化抬高行业门槛，龙头受益于行业出清
- 集约化：数据中心产业布局围绕“八大枢纽十大集群”集约化发展，超大型数据中心增长快速；
- 绿色化：能耗管控严格，政策偏向智算中心；
- 高密化：AIDC面临高密度挑战，重塑能源基础设施；
- 数据中心供给端显现马太效应，资源禀赋和客户优势决定市场份额。
核心公司梳理
- 世纪互联：基地型+城市型双轮驱动，高Capex重视基地型业务；
- 万国数据：国内最大第三方IDC，AI驱动海内外增长；
- 数据港：国资控股IDC，绑定核心互联网客户；
- 科华数据：以智慧电源为基，大力发展数据中心；
- 润泽科技：园区级数据中心厂商，加快转型AIDC；
- 光环新网：IDC由京津冀向全国辐射，转型算力业务；
- 奥飞数据：“零”碳IDC服务商，自建数据中心稳步推进；
- 润建股份：“立足广西，面向全国，辐射东盟”提供智算中心服务；
- 宝信软件：依托宝钢集团，发挥资源禀赋优势。
投资建议
建议关注具备核心区域资源禀赋和绑定行业大客户的国内龙头IDC厂商及IDC关键产业链环节。
- 字节系：世纪互联、润泽科技、高澜股份、科泰电源、浙文互联等；
- 阿里系：数据港、万国数据、润建股份、奥飞数据、光环新网、浙大网新、杭钢股份等；
- 腾讯系：科华数据、首都在线、英维克、数据港、万国数据、奥飞数据等；
- 其他：浪潮信息、中科曙光、海光信息、紫光股份、锐捷网络、四川长虹、拓维信息、云赛智联、神州数码等。
风险提示
- AI技术迭代不及预期；
- 云厂Capex不及预期；
- 数据中心投产不及预期；
- 数据中心上架率爬坡不及预期；
- 行业竞争加剧。
