IDC：供需格局改善，aIDC开启行业新周期

IDC：供需格局改善，AIDC开启行业新周期 证券分析师姓名：陈涵泊资格编号：S0120524040004邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理姓名：王思邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 证券分析师姓名：李佩京资格编号：S0120524090004邮箱：lipj＠tebon.com.cn 核心逻辑 IDC向AIDC演进，智算需求或推动行业景气度回暖。数据中心作为人工智能、云计算等新一代信息通信技术的重要载体，已经成为新型数字基础设施的算力底座，具有空前重要的战略地位，堪称“数字经济发动机”。我国数据中心市场规模稳定攀升，2023年全国在用算力中心机架总规模超810万标准机架，同比增长25%，算力总规模达230EFLOPS，位居全球第二。近些年，我国数据中心的快速供给也致使行业经历了短期的供给过剩。当前，在生成式AI浪潮下，智算需求的爆发或推动我国IDC行业景气度再次回升。 20-23年：新基建强供给&互联网监管弱需求，我国IDC短期供需失衡。一方面，2020年受新基建政策推动，IDC供给迎来短期投资热潮，市场供给激增的同时质量参差不齐；另一方面，2021年开启互联网反垄断严监管，公有云客户需求逐渐饱和以及互联网行业新需求尚未出现，IDC需求放缓。在行业供需短期失衡情况下，数据中心资源利用率以及机柜服务费双双出现下降的情况，供给过剩导致的价格战进一步加剧了市场的供需变化。从一线城市的机柜服务费单价来看，自2020年起，上架率及服务费单价均呈现出逐步下滑的趋势。 23年后：新增供给减缓&智算推动AIDC需求，我国IDC行业景气度有望再次提升。从供给看，根据中国信通院云计算与大数据研究所等数据，2022年我国IDC机柜数、投资金额同比增速分别为25%、-37.36%，增速同比下滑4.68pct、57.10pct，新增供给放缓。从需求看，参考海外数据中心2023年受益于智算中心需求提升，带来的IDC空置率下降和租赁价格走高。当前我国以DeepSeek为代表的国产大模型或加速AI平权，推动AI大模型普及与AI应用行业渗透度的提升，重构产业创新范式带来算力需求的增长，智算中心作为承载算力服务的新基建有望开启新一轮成长周期，推动我国IDC行业景气度的再次回暖。根据科智咨询，2023年我国智算中心市场投资规模达879亿元，同比增长102%，2023-2028年CAGR预计为26.8%。 行业分析：AIDC建设技术行业门槛提升，需求爆发下有望加速行业出清，关注具备资源禀赋和客户优势的龙头IDC厂商。 需求端：Deepseek推动云巨头重Capex，未来三年或增千亿AIDC市场。我们认为，DeepSeek系列模型以开源、低成本、高性价比等特征快速缩小中美大模型之间的差距，使得AI产业逻辑有望向国内迁移，或激发大型CSP到中小型企业的AI投资热情，更低成本部署复杂人工智能解决方案，助力AIDC需求的爆发。当年，国内互联网大厂或在逐步复制海外云巨头路线，未来加大AI Capex投入，抢占市场先机。我们预计2025年国内云厂商（百度、阿里巴巴、腾讯、字节）四大重要云厂商资本开支合计增速为70%，2026-2027年分别预计为35%、15%。在此基础上，2025-2027年我国互联网巨头有望新增AIDC市场分别为364、514、617亿元，三年合计将近1500亿元。 供给端：集约化、绿色化、高密化抬高行业门槛，龙头受益于行业出清。1）集约化：数据中心产业布局围绕“八大枢纽十大集群”集约化发展，整体向核心区域集中部署。同时，大模型竞争使得万卡集群成为行业标配，推动超大型数据中心快速增长，抬高数据中心行业进入门槛。2）绿色化：数据中心能耗占比高，各国政府积极推动数据中心向绿色、可持续方向发展，核心一级城市能耗管控更为严格，提高核心地区资源占位优势。3）高密化：智算中心的崛起正引领数据中心向更高密度和能效的方向转型，全球数据中心平均单机架功率已从2017年的5.6KW/机架提升至2023年的12.8KW/机架，超算、智算中心的单机柜功率甚至需要超过30KW。我们认为，数据中心为重资产行业，叠加集约化、绿色化、高密化趋势，行业门槛逐渐抬升，头部数据中心运营商凭借资源禀赋、客户优势和技术能力，市场份额逐渐集中。根据IDC，中国内地Top5服务商市场份额从2022年的49%提升到2023年的51%以上。 投资建议：我们认为，IDC行业供需格局有望改善，建议关注具备核心区域资源禀赋和绑定行业大客户的国内龙头IDC厂商及IDC关键产业链环节。字节系：世纪互联、润泽科技、高澜股份、科泰电源、浙文互联等；阿里系：数据港、万国数据、润建股份、奥飞数据、光环新网、浙大网新、杭钢股份等；腾讯系：科华数据、首都在线、英维克、数据港、万国数据、奥飞数据等；其他：浪潮信息、中科曙光、海光信息、紫光股份、锐捷网络、四川长虹、拓维信息、云赛智联、神州数码等。 风险提示：AI技术迭代不及预期、云厂Capex不及预期、数据中心投产不及预期、数据中心上架率爬坡不及预期、行业竞争加剧等。 目录CONTENTS 03供给端：集约化、绿色化、高密化抬高行业门槛，龙头受益于行业出清 01IDC向AIDC演进，算力底座再加速 1.1、IDC：数字经济发动机，智算中心开启新一轮周期1.2、商业模式：专业化租赁托管服务，获取长期现金流1.3、供给过剩时点已过，AIDC需求井喷下的景气度回暖 1.1 IDC：数字经济发动机，智算中心开启新一轮周期 数据中心作为人工智能、云计算等新一代信息通信技术的重要载体，已经成为新型数字基础设施的算力底座，具有空前重要的战略地位，堪称“数字经济发动机”。数据中心是为租户/客户的计算机系统（包括服务器、存储设备、网络设备等）提供放置、电力、冷却、安全和监控等基础设施的专用空间，依赖于一个物理房间、一座建筑物或一处设施：用于构建、运行和交付应用程序和服务，同时也用于存储和管理与这些应用程序和服务相关的数据的IT基础设施。 按应用场景分类，数据中心可分为通用型、智算型、超算型。其中，智算中心是指基于GPU、FGFA、ASIC等AI芯片的加速计算平台提供的算力，主要用于人工智能和机器学习领域，通过大规模的数据训练模型，来实现智能化应用。 受益于“新基建”、“东数西算”的发展机遇及爆发式增长的算力需求，我国数据中心市场规模稳定攀升。根据中国信通院，2023年全国在用算力中心机架总规模超810万标准机架，同比增长25%，算力总规模达230EFLOPS，位居全球第二；根据科智咨询，2023年，中国整体IDC业务市场规模为5078.3亿元，同比增长25.6%。2023年，宏观经济有所回暖，传统IDC市场需求下降，公有云在传统行业数字转型的驱动下缓慢增长，智算中心租赁业务开始起步，整体IDC市场增速放缓。预计未来，公有云及智算中心租赁业务将实现较快增长，传统IDC业务作为底层基础设施，将随之快速发展。 1.1 IDC：数字经济发动机，智算中心开启新一轮周期 我们认为，以DeepSeek为代表的国产大模型或加速AI平权，推动AI大模型普及与AI应用行业渗透度的提升，重构产业创新范式带来算力需求的增长，智算中心作为承载算力服务的新基建有望开启新一轮成长周期。根据IDC，企业对智能算力基础设施和服务能力的需求正在发生深刻变化，传统算力技术架构和云服务模式难以满足新需求，生成式人工智能将推动企业更多使用人工智能就绪数据中心托管设施和生成式人工智能服务器集群，缩短部署时间，降低资金成本。 我国智能算力规模增长迅速。根据IDC，2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%，增幅是同期通用算力增幅（20.6%）的3倍以上，2028年预计达到2781.9EFLOPS，2023-2028年我国智算规模CAGR高达46.2%。 算力需求推动下我国智算中心产业投资迅速增加。根据科智咨询，2023年我国智算中心市场投资规模达879亿元，同比增长102%，2023-2028年CAGR预计为26.8%。根据《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》，截至2024年11月，全国已投运的智算中心项目近150个，在建及规划建设的智算中心项目近400个。 智算中心将成为数据中心核心IT电力需求增量的重要组成部分。根据SemiAnalysis统计预测，全球数据中心核心IT电力需求将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，在这增长的47GW中兴建智算中心驱动的电力需求占到40GW，占增量的85%。 1.1 IDC：数字经济发动机，智算中心开启新一轮周期 智算中心产业链涵盖从AI芯片/服务器等设计制造、基础设施建设，到智算服务提供，以及生成式AI大模型研发及基于大模型的行业应用。产业链上游主要包括土建基础设施和IT基础架构的建设。其中，土建基础设施包括土建及施工承包、制冷系统、供配电系统、电信运营等，IT基础架构包括AI服务器、网络设备、存储设备、数据中心管理系统等；产业链中游包括智算服务、IDC服务和云服务供应商，提供智算服务及运维解决方案；产业链下游主要为互联网、金融、电信、交通等行业的人工智能应用需求，带动自动驾驶、机器人、元宇宙、智慧医疗、文娱创作、智慧科研等相关产业的发展。 1.2.1盈利模式：租赁托管业务为主，增值业务增长潜力大 我国数据中心以租赁型业务为主，增值服务为辅的业务模式，拓展云计算服务。算力中心服务商不仅为用户提供服务器托管、应用托管、宽带接入等基础服务，还积极拓展丰富、多样化的增值类服务，例如数据同步、灾备服务、流量监控、定制设计等。此外，随着云计算技术的发展，数据中心服务商逐步加强与服务商的合作，共建云服务平台，提供云技术服务，发挥资源共享、弹性扩容、快速部署等云计算优势，帮助企业及客户提高业务灵活性和可扩展性。 随着企业客户对算力中心增值服务和灵活的服务模式表现出越来越多的需求，增值业务占比持续提升，逐步成为行业核心增长点。根据《中国数据中心产业发展白皮书（2023年）》，数据中心托管、带宽等基础业务需求逐年收缩，2020年基础业务需求降至80.9%。与此相对，云承载占比从2015年的14.4%到2018年的25.9%，2020年达到30.4%，成为IDC增量最大驱动。同时，DCI（DC间互联专线）、安全、运维等增值服务业务占比逐年攀升，增值业务占比超22%，DCI、安全、运维等需求较旺盛。 1.2.2客户类型：批发型绑定核心客户，零售型具备议价优势 数据中心租赁业务可分为分为批发型和零售型，以机柜或功率计费为主。批发型业务主要针对大客户，一般以模块（由多机柜组成）为最小出租单位；零售型业务主要针对小客户，一般以机柜为最小出租单位。按计费模式来看，大多机柜服务协议以机柜个数或机柜单KW功率为单位设定服务费水平，也有少量批发型数据中心以机房面积定价。 批发型未来发展核心策略为“布局核心城市算力中心资源+绑定大型核心客户”，为客户提供定制化服务，与客户签订长期合同维持较高的上架率提升经营稳定性。以万国数据和数据港为例，它们主要绑定BAT等核心互联网企业，提供定制化增值服务，客户流动性较低，客户黏性较高合同年限较长。 零售型未来发展策略为“获取核心地段资源或自有土地+拓展高净值客户”，受益于传统客户上云趋势，具有一定的议价能力，单机柜盈利能力及客户留存率是关键。以世纪互联和光环新网为例，零售型业务以中小型为主，可根据用户个性化需求提供个性化零售解决方案，客户集中度较低，流动性比较高，各客户间上架节奏差异及较高流动性导致上架率低或不确定性较大，但单机柜租金收入比之批发型模式较高。 从毛利率来看，光环新网（零售型）相比数据港（批发型）IDC服务业务毛利率水平较高，2023年分别为35.75%、29.03%。 1.2.3 Capex：重资产项目，电气及温控占比高 数据中心为重资产项目，资本性支出主要包括主体工