沪锡周度分析：警惕经济忧虑风险加剧，原料偏紧限制跌幅

核心观点

• 沪锡周度分析显示，锡价上涨主要受情绪推动，实际影响有限。当前锡市面临经济忧虑风险加剧和原料偏紧的双重影响，但原料供应偏紧限制了跌幅。
• 宏观方面，美国、英国和日本制造业PMI不及预期，全球制造业PMI难言持续回升，随着“对等关税”日期临近，经济增长担忧回升。
• 缅甸强震导致锡价拉升，但佤邦锡矿尚未全面复产，影响有限。刚果金战事持续，中短期矿端供应偏紧，再生锡废料供应制约依旧明显。
• 云南江西两地炼厂开工率回落，锡锭进口窗口维持关闭。需求方面，关注AI概念、电子产品消费政策对实际需求的影响。

关键数据

• 锡精矿：1-2月进口量同比下降50%，其中缅甸锡精矿下降81%。本周锡精矿加工费无变化。
• 精炼锡：云南江西炼厂开工率环比下降4.13%至57.37%。锡锭进口量同比下降16.6%，进口盈亏处于(-23915，-10961)元之间。
• 锡焊料：2月开工率预计回升至70.55%。1-2月全球半导体销售额同比增长14.8%，中国集成电路出口同比增长20.1%。
• 终端产品：1-2月手机产量同比下降6.1%，计算机产量同比增长7.2%，光电子器件产量同比增长2.5%。
• 光伏：1-2月光伏电池产量同比增长5.9%，光伏组件出口同比增长40%和18%。光伏玻璃开工率67.38%，库存周转天数下降8.34%。
• 库存：三地社会库存增加934吨，达到11482吨。SHFE仓单库存减少690吨。

研究结论

• 沪锡价格短期内受情绪和原料偏紧支撑，但经济忧虑风险加剧将限制上涨空间。
• 矿端供应偏紧和再生锡废料供应制约将继续支撑锡价，但需关注缅甸锡矿复产进度和刚果金战事发展。
• 下游需求方面，关注AI概念和政策对电子产品消费的拉动效果，光伏玻璃开工低迷拖累锡需求。
• 预计锡价回调幅度有限，但需警惕经济风险，下周重点关注美国非农数据。