沪锡二季度投资策略：警惕经济忧虑加剧，矿端偏紧提供支撑

——沪锡二季度投资策略 投资要点： 分析师： 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-80128600-8628邮箱：pengyy@qh168.com.cn 宏观：二季度美联储有两次利率决议，分别在5月和6月，之前市场预计6月降息，现在已经推迟到三季度。“对等关税”即将落地，即使展示一定灵活性，但如此大范围加征关税，对全球经济的影响仍不容小觑，二季度美国经济数据有进一步下滑的可能，加剧全球经济衰退风险。国内经济不具备强复苏空间，一季度制造业PMI稳步攀升，随着抢出口效应减退，二季度PMI有边际下降的可能。 供给：虽然缅甸已发复产文件，但地震带来一定变数，可能导致复产推迟，即使复产，也要到6月，所以二季度锡矿原料供应偏紧，并且向冶炼端蔓延，二季度冶炼开工率将进一步下降。当前进口亏损，且整体亏损幅度较大，随着国内供应趋紧，内外进口比价或逐渐修复，但二季度进口难以放量，维持同比下滑。 需求：总体而言，电子产品焊料保持韧性，但光伏玻璃开工率处于低位，二者维持分化走势。锡化工方面，受限于地产的低迷和厂家生产利润下滑等因素，整体消费并无亮点。 库存：锡价大幅上涨，导致下游刚需采购为主，采购意愿放缓，社会库存处于历史同期高位。LME锡库存持续下降。展望二季度，随着冶炼段开工下滑，需求仍有韧性，库存累库将放缓，甚至转为下滑。 结论：锡价受原料偏紧支撑，表现偏强，但随着“对等关税”落地，警惕美国经济衰退风险对金属的共振影响和对锡价带来的短期冲击。二季度矿端供应紧张难以缓解，供应扰动主导，不排除部分炼厂减停产带来锡价的短期冲高，期价受到托举，预计价格整体偏强。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.宏观................................................................................................4 3.供应端............................................................................................5 3.1.矿端：关注缅甸复产进展.............................................................................53.2.精炼锡：矿端偏紧向冶炼蔓延，进口量难以抬升..........................................63.3.供应小结......................................................................................................7 4.需求端............................................................................................7 4.1.锡焊料：焊料消费维持分化........................................................................74.2.锡化工：需求暂无亮点...............................................................................94.3.需求小结...................................................................................................10 5.库存：社库处于高位.....................................................................10 图表目录 图1沪锡价格走势.........................................................................................................................4图2伦锡价格走势.........................................................................................................................4图3锡锭现货升贴水......................................................................................................................4图4沪锡月差结构.........................................................................................................................4图5锡精矿进口量.........................................................................................................................6图6锡精矿加工费.........................................................................................................................6图7炼厂周度开工率......................................................................................................................6图8锡锭产量.................................................................................................................................6图9锡锭现货进口盈亏..................................................................................................................7图10锡锭进口情况........................................................................................................................7图11锡焊料企业开工率................................................................................................................8图12全球半导体销售周期.............................................................................................................8图13费城半导体指数（SOX）.......................................................................................................8图14集成电路产量........................................................................................................................8图15集成电路出口量....................................................................................................................8图16手机产量...............................................................................................................................8图17微型计算机设备产量.............................................................................................................9图18光电子器件产量....................................................................................................................9图19光伏电池产量........................................................................................................................9图20光伏组件出口量....................................................................................................................9图21光伏玻璃周度开工率.............................................................................................................9图22光伏玻璃企业库存天数.........................................................................................................9图23PVC周度综合开工率............................................................................................................10图24PVC周度利润水平...............................................................................................................10图25PVC国内产量.......................................................................................................................10图2630城商品房成交套数.........................