沪锡周度分析：矿端偏紧预期持续，支撑期价

观点总结

• 锡精矿：本周加工费无变化，云南40%锡精矿加工费为12200元/吨，江西与湖南60%锡精矿加工费为8200元/吨。8月进口量10267吨，同比增加16.7%，处于低位。
• 精炼锡：云南与江西精炼锡冶炼企业开工率小幅下降至29.72%。8月进口量1296吨，同比下降28%。8月出口量3227吨，同比减少50%，环比下降14.9%。进口亏损扩大，窗口关闭。
• 锡焊料：2025年7月国内样本企业锡焊料总样本开工率回落至69%，处于近年最低水平。截止2025年8月，全球半导体销售额同比增速21.7%，中国半导体产量同比增长13.97%，集成电路出口同比增长25.40%。8月手机产量环比下降3.5%，同比下降8.4%；计算机产量环比上升8.5%，同比下降12.34%；光电子器件产量同比增长15.15%。关注AI和政策对消费的拉动效果。
• 光伏玻璃：8月国内光伏电池产量同比增长54.74%，组件出口量同比增长56%。截止10月10日，国内光伏玻璃开工率62.07%，库存周转天数14.50天，维持低迷。
• 锡化工：截止10月10日，PVC周度开工率82.63%，环比回升3.66%。乙烯法周度利润-538元/吨，电石法利润-622元/吨，维持亏损。1-8月地产施工面积累计同比回落9.4%，竣工面积累计同比-17.07%。
• 库存：伦锡库存下降。
• 沪锡：本周加权持仓量从53930手增至67910手。宏观方面，美联储降息预期增强，美元走高。供应端，印尼打击非法锡矿开采，加剧全球锡矿供应偏紧；缅甸佤邦锡矿复产需时间，冶炼开工低位。需求端，下游订单好转有限，终端需求疲软，光伏装机同比大幅下降，锡价上涨抑制实物需求。矿端偏紧预期持续，价格维持高位震荡，但高价抑制消费和宏观风险令上方空间承压。
• 研究结论：矿端现实偏紧，预计价格维持高位震荡，冶炼开工低位和旺季预期支撑价格，但高价对消费抑制和宏观风险令上方空间承压。