氯碱市场2025年二季度报告：PVC继续筑底 烧碱有望企稳

氯碱市场2025年二季度报告 PVC继续筑底烧碱有望企稳 能源化工团队夏聪聪交易资咨询：Z00128702025年3月30日 烧碱供需现状第三部分 PVC行情回顾 PVC季节性特点 烧碱走势回顾 6烧碱生产旺季一般为3-5月和9-12月，烧碱的季节性主要受副产品液氯需求淡旺季的影响。夏季为液氯需求的淡季，秋冬、春季为液氯需求的旺季，氯碱企业会相应调整装置运行负荷。资料来源：同花顺，方正中期期货研究院 市场行情综述第一部分 8上游原料电石市场供需格局偏宽松，价格先跌后涨，测试前期低点附近支撑后企稳。年初电石价格震荡走低，电石企业面临生产压力增加。受到部分区域电力供应不稳的影响，电石产量收紧，企业出货情况好转，带动出厂价走高，企业逐步摆脱亏损局面。下游PVC企业对电石消耗稳定，采购价跟涨，但考虑到自身成本压力，对高价电石接受程度不高。电石供需难以发生逆转，价格上涨难持续，重心或延续低位震荡走势。 资料来源：Wind、卓创资讯，方正中期期货研究院 低价货源增加 6800期货不断调整，市场参与者信心受挫，国内PVC现货市场跟跌为主，报价不断下调，低价货源充斥市场。下游逢低刚需补货，低价放量呈现阶段性特点。市场预期不佳，下游买气不足，现货成交不活跃。 一季度，PVC行业开工水平先升后降，最高超过八成。除了几套长期停车的装置外，2月份开始，PVC生产装置陆续开始检修，开工率从高位回落，部分产量损失。截至3月底，PVC整体开工率为77.08%，其中电石法PVC开工率为80.46%，乙烯法PVC开工率为68.36%。三月份，装置检修数量整体不多，且时间集中在月底，PVC供应预计变化有限。 后期检修计划 PVC厂区库存变化规律为，1-2月份先累库，3月份开始进入长期去库阶段。2025年，PVC厂区库存遵循先累库特点，年初厂区库存维持在相对低位，但经历春节假期后，厂区库存惯性回升，超过48万吨。市场买气不足，企业出货及订单一般，随着部分出口订单交付，PVC厂区库存略有回落，但依旧保持在高位。 今年，PVC厂库库存消耗速度滞缓，二季度或延续窄幅下滑态势。 由于国内自身供应能力充足，对进口PVC货源依赖度不高。统计数据显示，1-2月份PVC累计进口3.93万吨，较去年同期的3.53万吨相比，大幅增加11.43%。我国PVC现货市场价格处于低位，进口套利窗口处于关闭状态，货源难以流入国内市场，二季度PVC进口量仍相对有限，难以对国内市场产生明显冲击。 PVC下游需求占比较高的制品均与地产相关性较高，受到宏观大环境的影响，房地产市场处于调整中，PVC需求持续疲弱。一季度，PVC需求受到传统假期的影响，呈现先降后升态势，2月份下游停工放假，需求阶段性停滞。统计数据显示，1-3月份PVC消费量为480.25万吨，较去年同期的488.05万吨下滑1.60%。 20二季度，PVC需求仍缓慢恢复，整体表现略好于一季度，但需求端难以出现明显增量。 PVC下游制品占比变化不大，管材/管件、型材/门窗处于重要位置，是PVC需求增长的主要动力。 21PVC下游制品与房地产息息相关，而房地产相关数据偏弱，PVC终端需求受到拖累。 随着稳楼市各项政策显效，今年以来房地产市场交易保持总体平稳，延续回稳态势。3月政府工作报告首次将"稳住楼市股市"写进总体要求"。 部分地区房地产市场仍然处在调整之中，市场回稳还存在压力。下阶段，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，健全多主体供应、多渠道保障、购租并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式，推动房地产市场平稳健康发展。 23PVC下游制品厂开工近两年呈现下滑态势，2024年底各地区开工均不足五成，企业生产缺乏积极性，主要受到终端订单不足的影响。下游制品厂以销订单，防止产成品库存积压，以低开工应对当前困局。2025年一季度，PVC下游开工进一步回落，华北地区降至44%，且春节过后整体恢复进程缓慢，截至3月底华东、华南以及华北地区开工均未恢复至五成。下游管材、型材企业开工亦不及市场预期，二季度PVC需求端仍存在回升预期，但也难以形成有力提振。资料来源：Wind，方正中期期货研究院 24PVC年度出口量不断创新高，2024年出口达到261.75万吨。由于国内PVC现货价格降至近几年低位，价格优势不断显现，出口套利窗口打开。在内需疲弱态势下，PVC生产厂家及贸易商积极寻找出口，一季度出口订单保持在高位，1-2月份累计出口61.00万吨，与去年同期的32.91万吨相比，涨幅超过85%。3月份PVC出口保持在高位，印度反倾销政策存在不确定性，二季度出口或有所回落。资料来源：Wind，方正中期期货研究院 市场行情综述第一部分 PVC供需现状第二部分 28尽管期货大涨大跌，但对烧碱现货市场影响不大，期现联动性较低，国内液碱现货市场表现抗跌，价格高位运行，3月下旬开始出现松动，低价货源仍不多。截至3月底，32%离子膜碱市场主流价为853-935元/吨，折百价为2666-2922元/吨；50%离子膜碱市场主流价为1440-1460元/吨，折百价为2880-2920元/吨。。 烧碱基差变化 一季度，烧碱基差低位回升，由深度贴水逐步转为升水状态。烧碱期货、现货市场联动性不强，期货价格逐步回落，基差不断修复，转为升水状态，一度超过500元/吨，达到偏高水平，给到做空基差套利地操作机 液氯低位波动 液氯市场偏弱运行，价格处于相对低位。液氯货源较为稳定，下游采购需求变化扰动液氯价格变动。尽管存在部分氯碱装置检修，但市场可流通货源充裕，企业积极出货为主。截至3月底，山东液氯槽车主流成交价为1-50元/吨。二季度随着装置检修启动，液氯外销量或减少，下游刚需跟进情况下，供需关系或有所改善，价格重心有望小幅抬升，但难以持续上涨。 液碱价格上涨后维稳运行，随着液氯重心震荡回升，以山东地区为主，氯碱企业盈利水平逐步增加，提升企业生产积极性。 一季度，烧碱产能利用率保持在高位，平均开工超过88%，三月份一度超过九成。一季度企业存在少量检修，同时面临停车装置重启，产能利用率变化有限。截至3月底，样本企业周度平均开工为87.49%。根据企业公布的检修计划，二季度尤其是四月份，企业检修计划有所增加，烧碱开工率或高位回落。 资料来源：卓创资讯，方正中期研究院 352024年烧碱月度产量处于历史同期高位，随着新增产能释放，2025年烧碱产量进一步增加。统计数据显示。1-3月份，烧碱累计产量为1079.15万吨，较去年同期的1042.84万吨上涨4.38%。仅有2月份受到春节假期的影响，烧碱产量阶段性回落。二季度随着装置检修启动，烧碱产量将有所损失，货源供应或出现收紧。 37国内烧碱货源供应充裕，因此我国对进口货源依赖度偏低，年度进口规模不大，进口货源对国内市场冲击较为有限。2024年，烧碱累计进口仅有1.62万吨。进入2025年烧碱进口市场难以打开，1-2月份整体进口为0.122万吨，大幅低于去年同期水平。二季度，烧碱进口仍将保持在低位，规模较为有限。 38我国是全球最大的烧碱消费国，年度消费量逐年增加，且近两年增速有所提升。烧碱月度消费量呈现逐年增加态势，2025年进一步提升。统计数据显示，1-3月份，烧碱消费量为979.87万吨，较去年同期的923.41万吨，大幅增加6.11%。其中，1月份消费量超过340万吨，为近五年同期高位。下游市场刚需消耗稳定，但对高价货源存在抵触，二季度需求端或存在一定抑制作用。 下游需求结构 ●氧化铝：第一大下游，消费占比超过30% ●造纸：消费占比15 % ●化工：消费占比13 % ●印染、化纤：消费占比10 % ●其余各行业较为分散 40氧化铝市场从2025年开始高位调整，重心持续回落，走势尚未出现企稳迹象。随着氧化铝价格下跌，企业面临生产压力增加，多地区氧化铝企业液碱订单采购价下调，山东地区某大型氧化铝企业液碱订单采购价格降至810元/吨，影响业者心态。四月份，部分氧化铝企业存在检修期货，耗碱量或缩减。非铝需求则呈现不温不火态势，存在抵触情绪。二季度，烧碱需求端预期不乐观。 42我国是烧碱净出口国，从2022年开始烧碱出口量稳定。年初，国内烧碱现货价格处于相对低位，存在一定优势，加之海外装置存在停车现象，带动国内出口放量。统计数据显示，1-2月份，烧碱出口量为66.75万吨，与去年同期的42.28万吨相比，大幅增加57.89%，货源主流流向印度尼西亚、澳大利亚、沙特阿拉伯等地区。随着国内烧碱价格抬升至高位，二季度出口或出现回落。资料来源：Wind、卓创资讯，方正中期期货研究院 2025年度2024年度2023年度2022年度年初烧碱厂库库存水平较低，经历春节长假后出现明显增加，超过40万吨。下游刚需跟进为主，加之对高价存在抵触，现货成交不活跃，厂库去库难度增加，3月底再度回升，接近去年同期高位。截至3月底，样本烧碱企业厂库库存为8.90万吨(湿吨)，大幅高于去年同期15.52%。按照季节性变化规律，烧碱厂库库存有望在二季度高位逐步回落，去库周期或拉长。 市场行情综述第一部分 烧碱供需现状第三部分 PVC现货供需维持偏宽松态势，整体驱动偏弱。虽然行业开工水平高位回落，但仍保持在75%以上，货源供应保持在高位。二季度装置检修数量略增加，而停车时间普遍偏短，且前期检修装置部分将恢复运行，今年装置春检力度略显一般。PVC厂家出货为主，下游市场开工偏低，导致需求端恢复不及预期，对原料消耗提升空间受限。尽管PVC出口订单增加，但难抵内需低迷的影响。 45市场面临的高库存压力不减，出口市场存在不确定，二季度PVC供需面支撑仍不足。 成本端、供应端及需求端支撑均偏弱，PVC期货维持底部震荡走势。二季度，虽然装置存在检修，但供应整体充裕，而需求回暖乏力，PVC走势依旧承压，重心或先抑后扬。从技术走势看，PVC期货下方4950-5000附近存在支撑，上方空间在5480-5500附近。基本面无明显利好刺激，PVC缺乏单边趋势行情。 47考虑到成本及企业生产压力，PVC期价深跌可能性不大，期权方面可考虑卖出行权价在5000以下的虚值看跌期权。资料来源：文华财经，方正中期期货研究院 烧碱供需平衡表 烧碱产能利用率偏高，月度产量抬升，货源供应较为充裕，而需求端跟进不积极，一季度市场呈现供强需弱态势。二季度，随着企业陆续计划内检修，烧碱产量将有所收紧，供应端压力或缓解。下游需求表现分化，氧化铝运行产能稳定，但存在一定检修，耗碱量或下滑。而对于非铝需求而言，对高价接受程度不高。烧碱市场或呈现供需双弱局面，若无炒作题材，期价将恢复宽幅震荡走势。 50现货大幅升水，企业盈利缩减，烧碱继续调整空间受限，有望逐步企稳，期权方面可考虑卖出行权价在2500以下的虚值看跌期权。资料来源：文华财经，方正中期期货研究院 免责声明 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020