豆粕周报：关注意向面积报告 连粕下方空间或有限

2025年3月31日 关注意向面积报告连粕下方空间或有限 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆5月合约涨12.25收于1022.25美分/蒲式耳，涨幅1.21%；豆粕05合约跌48收于2813元/吨，跌幅1.68%；华南豆粕现货跌170收于3030元/吨，跌幅5.31%；菜粕05合约跌29收于2569元/吨，跌幅1.12%；广西菜粕现货跌40收于2480元/吨，跌幅1.59%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫现货供应预期增多，供需预计趋于宽松，下游采购情绪清淡，周度日均豆粕成交下滑，饲企库存继续下滑，现货价格继续下滑，基差下跌。美国种植面积意向报告发布在即，偏多预期的前提下资金调整仓位，美豆或止跌企稳，巴西贴水下滑，连粕震荡中枢下移。菜粕整体跟随豆粕波动，关税落地后远端进口有收紧预期，远端有较强支撑。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫美国大豆种植面积意向报告即将发布，市场有偏多预期，报告前资金调整仓位，美豆或止跌企稳。国内到港大豆或增多，在一致预期下，下游采购情绪清淡，现货价格继续下跌，基差回落，利空逐步兑现。巴西出口供应持续，贴水有所回落，随着现货下跌放缓，预计连粕下方空间或有限。菜粕有收紧预期，整体表现略强于豆粕，整体维持震荡运行，远端09合约有较强支撑。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，种植意向报告，大豆到港 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆5月合约涨12.25收于1022.25美分/蒲式耳，涨幅1.21%；豆粕05合约跌48收于2813元/吨，跌幅1.68%；华南豆粕现货跌170收于3030元/吨，跌幅5.31%；菜粕05合约跌29收于2569元/吨，跌幅1.12%；广西菜粕现货跌40收于2480元/吨，跌幅1.59%。 现货增加预期增多，供需预计趋于宽松，下游采购情绪清淡，周度日均豆粕成交下滑，饲企库存继续下滑，现货价格继续下滑，基差下跌。美国种植面积意向报告发布在即，偏多预期的前提下资金调整仓位，美豆或止跌企稳，巴西贴水下滑，连粕震荡中枢下移。菜粕整体跟随豆粕波动，关税落地后远端进口有收紧预期，远端有较强支撑。 USDA种植意向报告前瞻，分析机构平均预期，美国2025年大豆种植面积料为8376.2万英亩，低于去年种植的8705万英亩，同时也低于USDA展望论坛所预估的8400万英亩；玉米种植面积为9436.1万英亩，所有小麦种植面积为4647.5万英亩，均较2024年的种植面积有所扩大。USDA季度库存报告前瞻，分析师平均预期，美国2025年3月1日当季大豆库存19.01亿蒲式耳，为三年来同期最高水平，较2024年同期增加3.0%；玉米库存为81.51亿蒲式耳，较2024年同期下降2.4%；小麦库存预计为12.15亿蒲式耳，为四年来同期最高水平，较2024年同期增加11.6%。 截至2025年3月20日当周，美国大豆出口检验量为82.2万吨，此前市场预估为30-90万吨，基本符合预期；前一周修正为65.8万吨，初值为64.7万吨。当周，对中国大陆 的大豆出口检验量为40.46万吨，占出口检验总量的49.2%。 截至2025年3月20日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售增加33.8万吨，前一周为35.3万吨，2024/2025年度美国大豆累计销售量为4576万吨，销售进度为92.1%，去年同期为4035.5万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售为20.2万吨，前一周为27万吨；当前年度中国累计采购量为2183.7万吨，去年同期为2330万吨。 截至2025年3月21日当周，美国大豆压榨利润为1.72美元/蒲式耳，前一周为1.72美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为41.01美分/磅，前一周为40.59美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕价格为300.4美元/短吨，前一周为302.8美元/短吨，同期1号黄大豆平均价格为10.1美元/蒲式耳，前一周为10.11美元/蒲式耳。 巴西作物进展情况：Conab机构数据显示，截至2025年3月23日当周，巴西大豆收割进度为76.4%，前一周为69.8%，去年同期为66.3%，5年均值为66.2%；作物生长阶段来看，13.9%的作物处于成熟期，叠加已经收割部分，合计占比达9成，中西部收割工作基本完成。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西3月大豆出口量预计为1556万吨，与前一周预测一致。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至2025年3月26日当周，阿根廷大豆优良占比为32%，正常占比为43%，较差占比为25%；前一周优良占比为33%，正常占比为42%，较差占比为25%，作物状况总体稳定；收割工作开启，截至2025年3月26日，阿根廷大豆收割进度为2.8%。 截至2025年3月25日当周，管理基金CBOT大豆净空持仓为33821张，前一周为17984张；CBOT豆粕净空持仓为82486张，前一周为60126张；CBOT美豆油净空持仓为43388张，前一周为26435张。 截至2025年3月21日当周，主要油厂大豆库存为251.8万吨，较上周减少65万吨，较去年同期减少54.49万吨；豆粕库存为74.92万吨，较上周增加6.62万吨，较去年同期增加32.7万吨；未执行合同为173.71万吨，较上周减少61.77万吨，较去年同期减少73.16万吨。全国港口大豆库存为260.55万吨，较上周减少69.58万吨，较去年同期减少144.12万吨。 截至2025年3月28日当周，全国豆粕周度日均成交为9.71万吨，其中现货成交为6.5万吨，远期成交为3.21万吨，前一周日均总成交为13.297万吨；豆粕周度日均提货量为11.944万吨，前一周为13.068万吨；主要油厂压榨量为120.28万吨，前一周为140.99万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.19天，前一周为8.63天。 美国大豆种植面积意向报告即将发布，市场有偏多预期，报告前资金调整仓位，美豆或止跌企稳。国内到港大豆或增多，在一致预期下，下游采购情绪清淡，现货价格继续下跌，基差回落，利空逐步兑现。巴西出口供应持续，贴水有所回落，随着现货下跌放缓，预计连粕下方空间或有限。菜粕有收紧预期，整体表现略强于豆粕，整体维持震荡运行，远端09合约有较强支撑。 三、行业要闻 1、AgRural机构发布称，下调巴西2024/25年度大豆产量预估至1.659亿吨，较之前预估1.682亿吨下调230万吨，因受干旱天气影响。该机构称，南里奥格兰德州、马托格罗索和巴伊亚州的干旱天气导致产出预估下调。数据显示，目前该国2024/25年度大豆作物收割率已达77%，高于上年同期的69%。 2、马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)公布，马托格罗索州3月17日-3月21日当周大豆压榨利润为613雷亚尔吨，此前一周为628.17雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,735.22雷亚尔/吨，豆油价格为5,836.77雷亚尔/吨。 3、根据巴西帕拉纳州农村经济研究所（Deral）的最新调查，帕拉纳州2024/25年度大豆作物收割已完成90%，这要高于之前一周的81%。帕拉纳州今年大豆种植面积为576.8万公顷，略低于上一年度的578.5万公顷。Deral强调称，90%的作物状况良好，剩余10%作物状况一般。在上次调查中，这两个数字分别为87%和12%，1%作物归类为糟糕，这表明总体生长状况有所改善。Deral预计，2024/25年度帕拉纳州大豆作物的平均生产力为每公顷3673公斤，和2023/24年度的每公顷3200公斤相比出现显著增长。随着生产力的提高，该州总的大豆产量预计将达到2118.9万吨，较上一年度的1850.9万吨增加14%。这一增长和作物生长期间良好的天气条件，以及改善管理技术的使用密不可分。 4、Datagro发布称，预计巴西2024/25年度大豆产量将达到1.691亿吨，此前预估为1.676亿吨。大豆收割正接近尾声，如果这一产量预估正确，将较去年增加9.2%。该咨询公司称，马托格罗索州的大豆产量反弹，该州生产约30%的巴西大豆。Datagro预估，马托格罗索州平均单产同比增长20.4%，达到每公顷3,900千克，为纪录高位。Datagro称，马托格罗索州、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州和巴伊亚州产量预期的增加，很大程度上抵消了帕拉纳州、南马托格罗索州和南里奥格兰德州产量的下滑。 5、Agroconsult发布称，巴西农民在2024/25年度料收获创纪录高的1.721亿吨大豆，此前该机构于1月开始在13个州进行了全国范围内的作物巡查。新的预估数据高于2月19日时预估的1.713亿吨，但低于开始调査之前预估的1.724亿吨。总体来看，六个州的大豆单产预计将创下纪录高位，包括马托格罗索州、戈亚斯州、马拉尼昂州、米纳斯吉拉斯州、托坎廷斯州和朗多尼亚州。Agroconsult称，在马托格罗索州，预计将首次收获超过5,000万吨的大豆。即便马托格罗索州出现种植延误以及大豆收获期间的过量降雨，那里的农民仍预期将收获平均每公顷66.5袋的大豆，这是历史最高水平。Agroconsult作物巡查协调员称：“田间数据显示，该州的每公顷谷物数量和谷物重量持续增加”，他补充说，这些变量在很大程度上受到天气的影响，但也反映了作物管理的改善。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆收割进度 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得