粕类周报：国内豆粕供需双弱，重点关注3月末种植意向报告
国 内 豆 粕 供 需 双 弱 ， 重 点 关 注3月 末 种 植 意 向 报 告 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年3月22日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2505走势 本周美豆维持底部调整，短期市场缺乏话题，而压榨数据不及预期，叠加对关税政策和南美供应压力的担忧，美豆再度回落。 国内豆粕跟随美豆维持震荡偏弱节奏。巴西升贴水受需求支撑表现稳定，但国内未来面临大量巴西到港，且成交偏弱下，豆粕库存累积，下游库存相对充足，基差下行，盘面承压。 菜籽压榨利润高位，市场供需环境宽松，盘面回吐前期关税政策所加持的升水行情，叠加豆类弱势，菜粕回调幅度较大。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2505走势 豆、菜粕基差表现 本周各区域期现价差均值较前一周继续下跌，沿海主要市场期现价差本周均价为407至525元/吨，较前一周下调38至96元/吨。南美收割及发船速度加快，市场未来豆类补充确定性增强，而饲料厂近几周已备了充足库存，市场成交清淡，持续压制基差下行。 本周菜粕基差同样承压，目前菜粕库存充足，而盘面大幅拉涨后，现货基差压力较大。 CFTC大豆持仓情况-基金净持仓空头增加 截至3月11日当周，CFTC管理基金美豆期货净多持仓为-0.79万手，环比前一周增加1.66万手，增幅67.7%；同比增加15.24万手，增幅95.06%。 二、国际大豆 USDA2月展望论坛报告-美玉米面积增，美豆面积减 美国农业部美国3月供需报告较上月未做明显调整，市场担忧后续出口能否顺利完成，对盘面形成一定压制。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 按照目前8.74%的库销比来看，美豆的合理运行区间应在1170美分/蒲上下。 美豆本周销售数据较好 3月20日（周四），美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，3月13日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增35.26万吨，较之前一周减少53%，较前四周均值减少29%，市场此前预估为净增40.0万吨至净增90.0万吨。 当周，美国大豆出口装船为59.21万吨，较之前一周减少36%，较此前四周均值减少31%，其中，向中国大陆出口装船40.94万吨。 美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年3月13日当周，美国大豆出口检验量为646,667吨，此前市场预估为300,000-950,000吨，前一周修正后为853,645吨，初值为844,218吨。 当周，对中国大陆的大豆出口检验量为420,243吨，占出口检验总量的64.99%。 美豆压榨数据转弱，若完成年度预估，后续难度较大 全美油籽加工商协会(NOPA)周一发布的压榨月报显示，美国2月大豆压榨量录得五个月最低水平。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。NOPA报告显示，美国会员单位2月共压榨大豆1.77870亿蒲式耳，较1月压榨的2.00383亿蒲式耳下滑11.2%，较2024年2月压榨的1.86194亿蒲式耳下降4.5%。 USDA3月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷3月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 南美大豆维持增产预估。 未来1~2周产区天气状况 巴西2月大豆出口量环比回升，后续将持续加速 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年2月份巴西大豆出口量将达到934.7万吨，低于一周前预估的972万吨。 ANEC表示，2025年3月份巴西大豆出口量将达到1480万吨，较去年同期提高125万吨。 巴西大豆对华排船及发船 近期巴西收割进度及发船进度都在加速，但美国关税政策也增加了市场的不确定性，巴西大豆需求较好，升贴水支撑较强。 进口大豆榨利 关税加征预期下，美豆榨利快速下滑。但同时，政策提振巴西大豆升贴水，虽然当前面临上量高峰，但巴西升贴水依旧坚挺。巴西榨利再度小幅回调。 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量-未来一个月到港量继续下滑 据海关总署数据显示：中国2025年1-2月大豆累计进口1360.6万吨，较2024年1-2月进口总量增加57万吨，增幅为4.4%。 根据Mysteel到港预估来看，3月整体现货供应仍维持偏紧格局。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第11周（3月8日至3月14日）油厂大豆实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%；较预估低13.04万吨。 预计第12周（3月15日至3月21日）国内油厂开机率下滑，油厂大豆压榨量预计142.64万吨，开机率为40.1%。 油厂大豆及豆粕库存 截至2025年第11周，国内大豆市场延续去库存态势，供需格局持续收紧。数据显示，当周大豆库存降至316.8万吨，环比减少53.30万吨，降幅达14.40%；同比去年减少32.44万吨，降幅为9.29%。 第11周库存量为68.3万吨，较上周增加9.01万吨，增幅为15.20%；同比去年增加14.78万吨，增幅达27.62%。 豆粕提货及库存 豆粕提货总量为67.85万吨，环比减少3.73万吨，日均提货13.57万吨，日均环比减少0.75万吨，减幅为5.21%。 豆粕成交情况 截止到3月19日的前一周，全国豆粕共成交65.73万吨，环比增加42.24万吨，日均成交13.15万吨，日均环比增加8.45万吨，增幅179.80%，其中现货成交25.32万吨，远月基差成交40.41万吨。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2024年全球及加拿大菜籽产量下滑 对加拿大菜粕加征关税后，国内菜系大幅拉涨，加拿大菜籽价格下滑 我国进口菜籽及到港预估及菜籽库存 油厂开机情况及菜粕产量 根据Mysteel统计，截至3月14日沿海油厂菜籽压榨量8.7万吨，较上期减少0.8万吨。 根据Mysteel统计，截至3月14日沿海油厂菜粕产量为5.13万吨，较上期减少0.48万吨。油厂开机下滑，压榨随之下降，产粕减量。 菜粕库存数据 根据Mysteel统计，截至3月713日全国菜粕库存64.51万吨，库存高位，短期供应宽松。 根据Mysteel统计，截至3月14日沿海油厂菜粕提货量为5.58万吨，较上期减少0.03万吨。菜粕整体提货不快。 五、小结及展望 展望： 美豆持续偏弱，市场分歧存在，美元偏强，也对美豆形成一定压力。当前南美丰产压力仍在，但需求预计较好，支撑升贴水价格。国内大豆到港偏紧格局在3月相对确定，但下游已补充较多库存，且饲料需求平淡，有一定压制。另外，伴随巴西装船加速，考虑到4月开始大量巴西大豆到港，市场对后续供应是否存在缺口存疑，基差持续承压。预计3月供需双弱格局延续，豆粕维持区间震荡，后续重点关注3月底种植意向报告情况。 菜粕对加拿大加征关税落地，而伴随豆菜粕价差持续缩窄，替代效应也在持续提升，豆菜价差稳中运行，菜粕现货供强需弱格局确定，菜粕跟随豆粕下跌。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
