粕类季报：重点关注3月末种植意向报告，豆粕现货压力仍需消化

一、行情回顾 一季度美豆震荡偏弱，受巴西增产预期和关税政策影响。国内豆粕先强后稳，前期受成本端和贸易政策提振，后期供应紧张预期缓和，美豆弱势，国内连粕跟随调整。一季度菜粕走势偏强，前期跟随豆粕，3月份加拿大菜粕加征关税政策落地，行情大幅拉涨。

二、国际大豆 美豆种植面积报告是关键因素，市场预期面积低于8400万英亩才能形成支撑。美豆销售完成率达92%，出口检验完成率80.74%，压榨数据转弱。全球大豆供需保持宽松，南美大豆维持增产预估，巴西大豆出口量环比回升，美湾及南美大豆升贴水略有回落，进口大豆榨利下滑。

三、国内豆粕现货 中国1-2月大豆进口量增加4.4%，3月现货供应仍维持偏紧。大豆开机和压榨处于低位，豆粕库存累积，市场缺豆但不缺粕，后续大豆到港将导致采购意愿不足，豆粕库存持续回升。饲料企业前期积极补货，近期补货意愿不足，库存下滑。豆粕成交情况良好。

四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量下滑，加拿大菜籽价格下滑。国内菜系大幅拉涨，菜籽进口量增加，菜籽库存持续下滑，油厂开机维持高位，菜粕供应充足，菜粕库存持续下滑，需求不佳，供需双弱格局将逐步凸显。

五、小结及展望 南美丰产压力预期持续压制美豆盘面，美豆上方存压，美豆种植面积需显著低于8400万英亩才能形成支撑。国内大豆到港偏紧，下游饲料需求平淡，豆粕现货缺乏提振，05预计最终要回归现货逻辑，跟随基差走弱。09不确定性较大，美豆种植面积调整，天气炒作和关税政策的不确定性。菜粕走势偏弱。