请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 豆类期货周报 连粕随外盘大幅补跌 本周关注USDA种植面积报告 主要观点 行情回顾。上周连粕随外盘连续五日下挫，回吐了3月份以来的增幅。基本面方面并无太多变化，主要是美联储加速加息导致的系统性风险增加，资金流出大宗商品整体回落，上周连粕大幅补跌。 基本面分析。全球大豆方面，由于21/22年度南美大豆减产，全球旧作大豆供需偏紧，美国旧作大豆降至极低库存，此为近3-4个月以来支撑外盘美豆的主要原因。新年度全球大豆供需紧张情况能否缓解，目前主要关注的是新作美豆生长季的天气及种植面积。6月份机构纷纷下调了美国新作大豆面积，同时上调美玉米面积，预测值较3月底USDA种植意向报告预估的9095.5万英亩低130-200万英亩，若月底USDA种植面积报告不及预期，那将加大新作美豆生长季的天气压力。因此本周6月底的USDA种植面积报告对新一年度美豆供需平衡表影响至关重要，需重点关注。天气方面，当前阶段天气影响有限，但持续的高温少雨天气，不排除美豆优良率继续下调的可能。 国内供给方面，二季度为进口南美大豆集中到港阶段，且前期买船进度偏慢的7-8月份大豆近期买船节奏已经加快，因此国内供给维持宽松预期，目前进口大豆及豆粕仍处于累库阶段。需求方面，因猪价上涨后盈利情况出现明显好转，5月份能繁母猪存栏已经止跌。本轮猪周期已于4月份见底，从能繁存栏推测去产能或已接近尾声，下游对高价饲料接受度虽较前期有所好转，企业物理库存目前处于9-10天的正常水平。需求端矛盾并不突出，主要影响仍在供给端。 后市展望。短期基本面变化不大，主要是美联储加速加息导致的系统性风险增加，大宗商品整体回落。但从基本面看，旧作大豆极低库存下，新作丰产预期兑现前，美豆下方仍存支撑。在天气或种植面积出现新的变化前，盘面难言彻底转势。因此本周关注重点为周四晚USDA面积种植报告，本次报告数据对新年度美豆供需平衡表影响至关重要，若面积如期创新高，则加大盘面向下调整压力，若面积不及预期，全球供需依旧偏紧，则生长季天气敏感性增加。预计报告公布前连盘或随外盘成本端震荡调整，等待月底种植面积数据指引。 报告日期 2022-06-27 研究所 王雅静 高级分析师 从业资格号：F3051635 投资咨询号：Z0015755 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 三、后市展望 ........................................................................... 6 9ZfXhY6VrQmN9P8QaQsQrRpNpNeRqQoReRpPnR7NrQnOwMmQzRNZsOtO 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 豆类期货周报 插 图 图1 豆粕主力合约走势 ................................................................... 4 图2美豆走势及CFTC基金持仓 ............................................................ 4 图3 美国大豆产区干旱情况（6月21日） .................................................. 5 图4 未来15天美国大豆产区降雨（6月23日） ............................................. 5 图5 进口大豆到港量 ..................................................................... 5 图6 巴西大豆月度出口量 ................................................................. 5 图7 美国大豆累计出口 ................................................................... 5 图8 美国大豆出口中国累计值 ............................................................. 5 图9 生猪存栏同比及环比变化 ............................................................. 6 图10 能繁母猪存栏同比及环比变化 ........................................................ 6 图11 生猪养殖利润 ...................................................................... 6 图12 蛋鸡养殖利润 ...................................................................... 6 图13 国内大豆库存量 .................................................................... 6 图14 国内豆粕库存量 .................................................................... 6 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 豆类期货周报 一、行情回顾 上周连粕随外盘连续五日下挫，回吐了3月份以来的增幅。基本面方面并无太多变化，主要是美联储加速加息导致的系统性风险增加，资金流出大宗商品整体回落，上周连粕大幅补跌。截至6月24日收盘，M2209报收3783元/吨，周收涨-9.67%，截至6月21日，美豆非商业基金净多头持仓178379手，环比减少4288手。 图1 豆粕主力合约走势 图2美豆走势及CFTC基金持仓 3,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,500 1,3001,4001,5001,6001,7001,800120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,0002022-01-022022-01-122022-01-222022-02-012022-02-112022-02-212022-03-032022-03-132022-03-232022-04-022022-04-122022-04-222022-05-022022-05-122022-05-222022-06-012022-06-112022-06-21非商业净持仓美豆连续 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 由于21/22年度南美大豆减产，全球旧作大豆供需偏紧，美国旧作大豆降至极低库存，此为近3-4个月以来支撑外盘美豆的主要原因。新一年度全球大豆供需紧张情况能否缓解，目前主要关注的是新作美豆生长季的天气及种植面积。6月份机构纷纷下调了美国新作大豆面积，同时上调美玉米面积，预测值较3月底USDA种植意向报告预估的9095.5万英亩低130-200万英亩，若月底USDA种植面积报告不及预期，那将加大新作美豆生长季的天气压力。因此本周6月底的USDA种植面积报告对新一年度美豆供需平衡表影响至关重要，需重点关注。 天气方面，美国大豆最新优良率为68%，处于偏高水平，截至6月21日，产区土壤干旱率为11%，上周为9%，去年同期为36%，未来15天主产区降雨量仍持续低于正常水平，当前阶段天气影响有限，但持续的高温少雨天气，不排除美豆优良率继续下调的可能。 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 豆类期货周报 图3 美国大豆产区干旱情况（6月21日） 图4 未来15天美国大豆产区降雨（6月23日） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图5 进口大豆到港量 图6 巴西大豆月度出口量 4005006007008009001,0001,1001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 05001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图7 美国大豆累计出口 图8 美国大豆出口中国累计值 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 国内供给方面，海关总署数据，2022年1-5月我国进口大豆累计到港3804万吨，同比下降0.4%。二季度为进口南美大豆集中到港阶段，且前期买船进度偏慢的7-8月份大豆近期买船节奏已经加快，因此国内供给维持宽松预期，目前进口大豆及豆粕仍处于累库阶段。 需求方面，因猪价上涨后盈利情况出现明显好转，5月份能繁母猪存栏已经止跌。本轮猪周期已于4月份见底，从能繁存栏推测去产能或已接近尾声，下游对高价饲料接受度虽较前期有所好转，企业物理库存目前处于9-10天的正常水平。需求端矛盾并不突出，主要影响仍在供给端。 02,0004,0006,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2016/172017/182018/192019/202020/212021/2201,0002,0003,0004,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 8 豆类期货周报 图9 生猪存栏同比及环比变化 图10 能繁母猪存栏同比及环比变化 -50-40-30-20-100102030402017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-