豆粕周报：等待月底面积发布，连粕或震荡调整

2025年6月23日 等待月底面积发布连粕或震荡调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周，CBOT美豆7月合约跌1.25收于1067.25美分/蒲式耳，跌幅0.12%；豆粕09合约涨26收于3067元/吨，涨幅0.85%；华南豆粕现货涨40收于2920元/吨，涨幅1.39%；菜粕09合约涨5收于2679元/吨，涨幅0.19%；广西菜粕现货涨10收于2570元/吨，涨幅0.39%。 美豆周内阶段性高位震荡运行，中东地缘冲突持续，油价震荡偏强带来提振，美生柴政策提案影响逐步被消化；美豆产区天气整体良好，暂无带来题材驱动，5月美豆压榨量低于市场预期，多重因素下外盘在压力位附近偏震荡运行。国内油厂压榨开机率持续回升，豆粕供应增加，四季度大豆暂未采购，远端供应预期偏紧支撑，连粕震荡偏强运行。 美豆产区天气良好,暂无题材驱动。中美关税担忧仍在，四季度国内大豆供应预期偏紧，缺豆风险下也将支撑巴西大豆贴水，美豆或震荡调整运行。油厂压榨开机率持续回升，豆粕处于累库节奏中，但终端需求强劲，饲企提货量处于同期高位，现货供应趋于宽松，基差整体弱势。当前受到天气及现货供应宽松等因素压制，同时也有远端供应趋紧预期支撑，连粕或震荡调整运行。 风险因素：产区天气，中美关系，生柴政策，豆粕库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 6月20日 6月13日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT大豆 1067.25 1068.50 -1.25 -0.12% 美分/蒲式耳 CNF进口价：巴西 467.00 454.00 13.00 2.86% 美元/吨 CNF进口价：美湾 467.00 453.00 14.00 3.09% 美元/吨 巴西大豆盘面榨利 59.99 133.72 -73.72 元/吨 DCE豆粕 3067.00 3041.00 26.00 0.85% 元/吨 CZCE菜粕 2679.00 2674.00 5.00 0.19% 元/吨 豆菜粕价差 388.00 367.00 21.00 元/吨 现货价：华东 2920.00 2860.00 60.00 2.10% 元/吨 现货价：华南 2920.00 2880.00 40.00 1.39% 元/吨 现期差：华南 -147.00 -161.00 14.00 元/吨 注:(1)CBOT为7月期货价格； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆7月合约跌1.25收于1067.25美分/蒲式耳，跌幅0.12%；豆粕09合 约涨26收于3067元/吨，涨幅0.85%；华南豆粕现货涨40收于2920元/吨，涨幅1.39%； 菜粕09合约涨5收于2679元/吨，涨幅0.19%；广西菜粕现货涨10收于2570元/吨，涨幅 0.39%。 美豆周内阶段性高位震荡运行，中东地缘冲突持续，油价震荡偏强带来提振，美生柴政策提案影响逐步被消化；美豆产区天气整体良好，暂无带来题材驱动，5月美豆压榨量低于市场预期，多重因素下外盘在压力位附近偏震荡运行。国内油厂压榨开机率持续回升，豆粕供应增加，四季度大豆暂未采购，远端供应预期偏紧支撑，连粕震荡偏强运行。 USDA作物生长报告，截至2025年6月15日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的68%，前一周为68%，去年同期为70%。当周，美国大豆种植进度为93%，低于市场预期的95%，前一周为90%，去年同期为92%，五年均值为94%。当周，美国大豆出苗率为84%，前一周为75%，去年同期为80%，五年均值为83%。截至2025年6月17日当周，美国大豆约13%的种植区域受到干旱影响，前一周为13%，去年同期为2%。 截至2025年6月12日当周，美国大豆出口检验量为21.58万吨，符合预期，此前市场 预估为17.5-45万吨，前一周修正后为55.86万吨，初值为54.7万吨。当周，对中国大陆 的大豆出口检验量为0吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为4541万吨，上一 年度同期为4088万吨。 截至2025年6月12日当周，美国大豆当前年度出口净销售增加54万吨，前一周为6.1万吨，2024/2025年度美国大豆累计出口销售为4913万吨，销售进度为97.6%，去年同期为95.8%；2025/2026年度美豆当周出口净销售为7.5万吨，该年度累计销售量为119.3万吨， 去年同期为111.8万吨。 NOPA报告发布，美国5月大豆压榨量为1.92829亿蒲式耳，较4月压榨量的1.90266 亿蒲式耳增加1.4%，较2024年5月压榨的1.83625亿蒲式耳增加5%。截至5月31日，NOPA 会员单位的豆油库存降至13.73亿磅，较截至4月底的15.27亿磅下降10.1%，较去年同期的17.24亿磅下降20.3%。 截至2025年6月13日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆、豆油及豆粕价差）为1.87 美元/蒲式耳，前一周为1.49美元/蒲式耳；伊利诺伊州中部大豆油车板价为47.36美分/ 磅，前一周为46.23美分/磅；伊利诺伊中部48%豆粕批发价为288.25美元/短吨，前一周 为290.85美元/短吨；伊利诺斯中部1号黄大豆卡车价为10.42美元/蒲式耳，前一周为 10.73美元/蒲式耳。 巴西全国谷物出口商协会（Anec）预估，预计巴西6月大豆出口有望达到1437万吨， 此前预期为1408万吨。布宜诺斯艾利斯交易所报告发布，截至2025年6月18日当周，阿根廷大豆收割进度为96.5%，前一周为93.2%，去年同期为98%。 截至2025年6月13日当周，主要油厂大豆库存为599.6万吨，较上周减少10.69万 吨，较去年同期增加47.41万吨；豆粕库存为41万吨，较上周增加2.75万吨，较去年同期 减少58.49万吨；未执行合同为460.56万吨，较上周减少82.49万吨，较去年同期减少 28.64万吨。全国港口大豆库存为742.7万吨，较上周减少3.5万吨，较去年同期增加35.27 万吨。 截至2025年6月20日当周，全国豆粕周度日均成交为39.245万吨，其中现货成交为 8.799万吨，远期成交为30.446万吨，前一周日均成交为34.77万吨；豆粕周度日均提货 量为20.898万吨，前一周为19.476万吨；主要油厂压榨量为238.42万吨，前一周为225.87 万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.74天，前一周为6.83天。 美豆产区天气良好,暂无题材驱动。中美关税担忧仍在，四季度国内大豆供应预期偏紧，缺豆风险下也将支撑巴西大豆贴水，美豆或震荡调整运行。油厂压榨开机率持续回升，豆粕处于累库节奏中，但终端需求强劲，饲企提货量处于同期高位，国内供应趋于宽松格局下，现货供应趋于宽松，基差整体弱势。当前受到天气及现货供应宽松等因素压制，同时也有远端供应趋紧预期支撑，连粕或震荡调整运行。 三、行业要闻 1、Secex数据显示，巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西6月前两周出口大豆6,980,666.88吨，日均出口量为698,066.69吨，较上年6月全月的日均出口量 697,980.60吨大体持平。上年6月全月出口量为13,959,612.09吨。 2、据外媒报道，马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）公布，马托格罗索州6月9日 —6月13日当周大豆压榨利润为515.08雷亚尔/吨，此前一周为558.66雷亚尔/吨。当周， 该州豆粕价格为1619.60雷亚尔/吨，豆油价格为5670.10雷亚尔/吨。 3、据外媒报道，法国农业部预测，该国2025年冬季大麦和油菜籽产量较去年受降雨冲 击的产量相比将强势反弹。法国农业部在对今年收成的首份预估中表示，该国2025年冬季 油菜籽产量将达到420万吨，较2024年增加9.4%。 4、据外电消息，行业分析师称，预计美国2025/26年度大豆产量料为1.18亿吨，略高于此前预估，尽管夏季中期天气前景仍然相当黯淡。美国农业部在6月供需报告中称，美国2025/26年度大豆产量料为1.181亿吨。此前有调查显示，分析师平均预计美国2025/26年度大豆单产料为每英亩52.5蒲式耳，产量料为43.4亿蒲式耳。预计美国今年大豆种植面积 料为8,400万英亩，较上年度下降3.4%，较美国农业部3月种植意向报告中公布的预估值 高出50万英亩。 5、据外电消息，行业分析师称，预计阿根廷2024/25年度大豆产量料为4,880万吨，略高于此前预估。天气预报显示，该国未来数日将更加干燥。尽管最近天气潮湿，但作物收获季已经接近结束。布宜诺斯艾利斯谷物交易所和罗萨里奥谷物交易所对阿根廷2024/25年度大豆产量预估值目前分别为5,030万吨和4,850万吨。 6、据外电消息，欧洲植物油和蛋白粕行业组织FEDIOL表示，5月，欧盟27国+英国的油菜籽压榨量为131.8万吨，4月为151.9万吨；5月大豆压榨量为133.2万吨，4月为 132.8万吨。欧洲5月油籽压榨总量为305.3万吨，高于4月的317.9万吨。参与FEDIOL的企业的压榨量占到欧盟27国及英国大豆、葵花籽和油菜籽压榨总量(包括FEDIOL会员与非FEDIOL会员)的80%。 7、据外媒报道，分析师指出，气象预报显示加拿大大草原地区将会出现降雨，这有助于缓解干旱状况。目前大草原地区约40%的地区正在经历干旱。加拿大统计局定于6月27日发布播种面积报告。其3月份的报告显示油菜籽种植面积为2160万英亩，较2024/25年度减少1.7%。 8、美国农业部(USDA)公布，2025年美国大豆生产成本预测总计为639.15美元/英亩， 2026年美国大豆生产成本预测总计为650.34美元/英亩。 四、相关图表 美分/蒲 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 980 960 940 920 900 图表1美大豆连续合约走势 美大豆连续合约收盘价 美元/吨 5月 9月 6月 10月 7月 11月 8月 12月 460.0 440.0 420.0 400.0 380.0 01-09 01-19 01-29 02-08 02-18 02-28 03-10 03-20 03-30 04-09 04-19 04-29 05-09 05-19 05-29 06-08 06-18 360.0 图表2巴西大豆CNF到岸价 1月2月3月4月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 65美元/吨 60 55 50 45 40 35 30 11/18 11/25 12/2 12/9 12/16 12/23 12/30 1/6 1/13 1/20 1/27 2/3 2/10 2/17 2/24 3/3 3/10 3/17 3/24 3/31 4/7 4/14 4/21 4/28 5/5 5/12 5/19 5/26 6/2 6/9 6/16 25 图表3海运费 巴西美湾美西 7.50 7.40 7.30 7.20 7.10 7.00 6.90 6.80 图表4人民币即期汇率走势 人民币即期汇率：离岸价 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2