豆粕周报：静待USDA报告发布 连粕或弱势震荡

敬请参阅最后一页免责声明1/11⚫上周，CBOT美豆7月合约较节前涨8.25收于1052.25美分/蒲式耳，涨幅0.79%；豆粕09合约跌21收于2899元/吨，跌幅0.72%；华南豆粕现货跌480收于3140元/吨，跌幅13.26%；菜粕09合约涨15收于2551元/吨，涨幅0.59%；广西菜粕现货跌10收于2430元/吨，跌幅0.41%。⚫美豆播种进度较快，有利于增产预期，天气市暂无驱动，美豆延续震荡。节后大豆通关过程改善，油厂开机率明显回升，豆粕库存止跌回升，供应预计增多；现货价格明显回落，饲企库存处于同期低位，提货节奏加快，节后补库成交放量。中美经贸谈判取得实质性进展，但天气题材待发酵，新季平衡表预期收紧等因素作用下，下方形成支撑，呈现弱势窄幅震荡。⚫未来2周美豆产区天气良好，有助于维持较快的播种进度，同时关注5月USDA报告发布，美豆或延续震荡运行。4月由于通关政策影响，大豆到港量低于预期，延迟部分或集中在5月份通关，国内油厂开机率预计进一步回升，豆粕库存止跌回升，供应趋于宽松；中美经贸谈判初步达成共识，关注后续进程，但天气市下美豆一般表现出抗跌性，连粕或弱势震荡运行。⚫风险因素：产区天气，压榨开机率，豆粕库存2025年5月12日 李婷黄蕾高慧王工建赵凯熙 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT大豆CNF进口价：巴西CNF进口价：美湾巴西大豆盘面榨利DCE豆粕CZCE菜粕豆菜粕价差现货价：华东现货价：华南现期差：华南注:(1)CBOT为7月期货价格；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，CBOT美豆7月合约较节前涨8.25收于1052.25美分/蒲式耳，涨幅0.79%；豆粕09合约跌21收于2899元/吨，跌幅0.72%；华南豆粕现货跌480收于3140元/吨，跌幅13.26%；菜粕09合约涨15收于2551元/吨，涨幅0.59%；广西菜粕现货跌10收于2430元/吨，跌幅0.41%。美豆播种进度较快，有利于增产预期，天气市暂无驱动，美豆延续震荡。节后大豆通关过程改善，油厂开机率明显回升，豆粕库存止跌回升，供应预计增多；现货价格明显回落，饲企库存处于同期低位，提货节奏加快，节后补库成交放量。中美经贸谈判取得实质性进展，但天气题材待发酵，新季平衡表预期收紧等因素作用下，下方形成支撑，呈现弱势窄幅震荡。USDA作物生长报告，截至2025年5月4日当周，美国大豆种植进度为30%，市场预期为31%，前一周为18%，去年同期为23%；截至当周，美国大豆出苗率为7%，去年同期为8%，五年均值为5%。截至5月6日当周，美国大豆约15%的种植区域受到干旱影响，前一周为15%，去年同期为11%。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量为40-50mm，略低于均值水平，有利于播种的推进，气温整体高于常态水平，较快的播种进度有利于增产预期。截至2025年5月1日当周，美国大豆当前市场年度出口净销售增加37.7万吨，前一周为42.8万吨，2024/2025年度美国大豆累计销售量为4772万吨，销售进度为96.1%，去年同期为4234万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售几乎没有，当前年度中国累计采购量为2248万吨。 2/11 敬请参阅最后一页免责声明3/11截至2025年5月2日当周，美国大豆压榨利润（大豆,豆油及豆粕间价差）为1.75美元/蒲式耳，前一周为1.92美元/蒲式耳，低于2023年同期的3.29美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为49.03美分/磅，前一周为49.32美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕价格为287.08美元/短吨，前一周为289美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.71美元/蒲式耳，前一周为10.62美元/蒲式耳。Conab机构数据显示，2024/2025年度巴西大豆收割进度为97.7%，前一周为94.8%，去年同期为94.3%，五年均值水平为96.3%，收割工作基本完成。巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西5月大豆出口预计达到1260万吨，去年同期为1347万吨。布宜诺斯艾利斯交易所报告发布，截至2025年5月7日当周，阿根廷大豆收割进度为44.9%，去年同期为47%，仍处于同期偏慢水平，但较前期相对，得益于天气降水偏少影响，收割进度明显加快；根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的作物周报，阿根廷生产商已经收获早播大豆的一半，该国核心农业区和科尔多瓦省的单产高于预期。截至2025年5月2日当周，主要油厂大豆库存为474.64万吨，较上周增加15.16万吨，较去年同期增加55.63万吨；豆粕库存为8.21万吨，较上周增加0.73万吨，较去年同期减少44.3万吨；未执行合同为430.08万吨，较上周增加174.73万吨，较去年同期减少47.51万吨；全国港口大豆库存为553.2万吨，较上周增加32.92万吨，较去年同期增加8.35万吨。截至2025年5月9日当周，全国豆粕周度日均成交为26.46万吨，其中现货成交为4.965万吨，远期成交为21.495万吨，节前一周日均总成交为2.53万吨；豆粕周度日均提货量为15.1万吨，节前一周为13.75万吨；主要油厂压榨量为184.6万吨，前一周为152.3万吨；饲料企业豆粕库存天数为4.45天，前一周为5.04天。未来2周美豆产区天气良好，有助于维持较快的播种进度，同时关注5月USDA报告发布，美豆或延续震荡运行。4月由于通关政策影响，大豆到港量低于预期，延迟部分或集中在5月份通关，国内油厂开机率预计进一步回升，豆粕库存止跌回升，供应趋于宽松；中美经贸谈判初步达成共识，关注后续进程，但天气市下美豆一般表现出抗跌性，连粕或弱势震荡运行。三、行业要闻1、据外媒报道，巴西农户准备在9月份开始的2025/26年度将主要种植区的大豆种植面积扩大约50万公顷。根据Agroconsult的计算，当前年度巴西农户种植了创纪录的4780万公顷大豆。Agroconsult在3月份结束了一次全国考察后表示，巴西农户收获了1.721亿吨大豆，这是前所未有的。 敬请参阅最后一页免责声明4/112、马托格罗索州农业经济研究所(Imea)公布，马托格罗索州4月28日-5月2日当周大豆压榨利润为623.09雷亚尔/吨，此前一周为643.31雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,691.22雷亚尔/吨，豆油价格为5,806.38雷亚尔/吨。3、路透公布对USDA 5月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆产量料为43.38亿蒲式耳，预估区间介于43-44亿蒲式耳，USDA农业展望论坛为43.7亿蒲式耳。美国2025/26年度大豆单产料为52.5蒲式耳/英亩，预估区间介于51.9-53.5蒲式耳/英亩，USDA农业展望论坛为52.5蒲式耳/英亩。美国2025/26年度大豆期末库存为3.62亿蒲式耳，预估区间介于2.67-6.75亿蒲式耳。全球2025/26年度大豆期末库存为1.2602亿吨，预估区间介于1.2074-1.37亿吨。4、马托格罗索州在2025/26年度的大豆出口量将比上一年度减少4%。Imea预计，马托格罗索州将在2025/26年度出口2980万吨大豆，这是对2025/26年度的首次预测。预计马托格罗索州在2024/25年度将出口近3110万吨。这比上个月的月度预测增加了18万吨，反映了中国需求的增加。预计2025/26年度巴西马托格罗索州对大豆的需求将达到近1310万吨，比2024/25年度增长1.1%。2025/26年度，预计巴西其他地区对马托格罗索州大豆的需求将较2024/25年度减少22%，至450万吨5、据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计为1820万吨，预估区间为1650-2010万吨，较上一年度增长2.1%，尽管种植面积减少且面临来自其他作物的强劲竞争，而整个大草原南部地区的夏季天气前景总体不利。总种植面积预计为859万公顷，较上一年度减少3.5%。自2月份以来，萨斯喀彻温省西南部和马尼托巴省南部主要产区的土壤墒情一直徘徊在六年来的最低水平，值得关注，尽管阿尔伯塔省的土壤墒情仍然相当健康。夏季天气展望预计，6月至8月是作物的黄金生长期，气温将高于正常水平，整个大草原南部的降雨量将低于正常水平，如果出现这种情况，可能会对单产造成下降压力。6、阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所上调对2024/25年度大豆收成的预测，从之前预测的4860万吨上调至5000万吨，称单产好于之前的预期。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的作物周报，阿根廷生产商已经收获早播大豆的一半，该国核心农业区和科尔多瓦省的单产高于预期。7、巴西2024/25年度大豆作物商业化销售已达到预期产量的57%，和去年同期、历史均值相比有所延迟。和上月相比，巴西大豆销售增加6.3个百分点。上年同期，大豆销售完成预期产量的64.6%，五年均值甚至为更高的70.3%。考虑到该公司已将大豆产量预估达到创纪录的1.7245亿吨，因此该国大豆销售已达到9,788万吨。2025/26年度，巴西大豆销售量达到预期产量1.8257亿吨的7.9%，约为1,435万吨。尽管销售有所好转，但仍低于去年同期的9.9%，也远低于历史均值的17.2%。 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1美大豆连续合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3海运费数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024-122025-01美大豆连续合约收盘价12/912/1612/2312/301/61/131/201/272/3巴西美湾 2/102/172/243/33/103/17 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7豆粕主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9现期差（活跃）：豆粕数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/032024/032024/032024/042024/042024/052024/052024/062024/062024/072024/072024/082024/082024/082024/092024/092024/102024/102024/112024/112024/122024/12豆粕主力合约1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：WAW，铜冠金源期货图表13美国大豆播种进度数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货图表15美豆对全球累计出口销售量数据来源：USDA，铜冠金源期货4/14/8 4/154/224/29 5/6 5/135/205/27 6/3 6/106/17202120222023202420259 / 11 0 / 11 1 / 11 2 / 11 / 1 2 / 13 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 12021/20222022/20232023/20242024/2025 7/11-1000100200300400500万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：USDA，铜冠金源期货图表19美豆当周出口量数据来源：USDA，铜冠金源期货图表21豆粕周度日均成交量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货9/110/110/3111/3012/301/292/283/304/295/296/287/288/272021/20222022/20232023/20242024/2025周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周2021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：我的农产品，铜冠金源期货图表25油厂周度压榨量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货图表27油厂豆粕库存数据来源：我的农产品，铜