华润燃气2024年核心利润持平在41.5亿港元,低于预期,主要原因是居民接驳量同比减少20%至269万户,经营利润率下降5个百分点。零售气量全年同比增长2.9%,低于预期。公司中期股息提升67%,但末期股息下降30%,全年分红比率下跌至52%。预计2025-26年公司受盈利构成调整影响,增长速度放缓,新增接驳量将逐年下降,盈利复合增长仅为6%。公司给出提升每股派息或分红比率的指引,但市场对盈利和股息预期偏弱,估值有下降风险。目标价下调至20.8港元,维持中性评级。