积极调整，利润环比改善

公司2024年营收18.55亿元，同比-3.53%；归母净利润1.47亿元，同比-47.06%。Q4营收5.15亿元，同比-16.52%，其中罐头收入同比-25.49%至1.43亿元，饮料收入同比-16.37%至3.51亿元。Q4直营渠道收入同比+412.53%至1.85亿元，主要受益于黄桃和橘子罐头进入头部零食专营连锁渠道。Q4归母净利润6362万元，同比-38.03%，环比Q3改善，归母净利润率12.36%，毛利率33.45%，销售费用6669万元，同比-13.22%，控费效果较好，销售费用率12.95%，管理费用3822万元，同比+8.55%，管理费用率7.42%。公司制定《未来三年（2025-2027）股东回报规划》，优先采用现金分红，提出差异化的现金分红政策。盈利预测：2025-2027年EPS分别为0.38、0.45、0.51元，对应2025年PE为37倍，维持“买入”评级。风险因素：新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等。

关键财务指标：

• 2023年营收19.23亿元，同比增长20.5%；归母净利润2.78亿元，同比增长36.9%。
• 2024年营收18.55亿元，同比-3.53%；归母净利润1.47亿元，同比-47.06%。
• 2025-2027年预测营收分别为20.11、22.62、25.56亿元，同比增长率分别为8.4%、12.5%、13.0%。
• 2025-2027年预测归母净利润分别为1.65、1.96、2.24亿元，同比增长率分别为12.0%、18.4%、14.5%。
• 2025-2027年EPS分别为0.38、0.45、0.51元，对应PE分别为37、31、27倍。

研究结论： 尽管短期利润波动，但公司深耕罐头业务二十余年，椰子汁品牌基础良好，长期成长逻辑不变。新渠道方面，公司积极拥抱量贩零食渠道，罐头和椰子饮料有望获得增量。维持“买入”评级。