Q2盈利环比改善，积极布局固态电池正极材料

核心观点与关键数据

公司概况：当升科技发布2024年中报，2024H1实现营收35.41亿元，同比-57.85%；归母净利润2.87亿元，同比-69.01%。Q2单季度营收20.25亿元，同比-45.43%，环比+33.48%；归母净利润1.76亿元，同比-64.34%，环比+59.87%。

盈利与现金流：Q2盈利环比改善，归母净利润和扣非归母净利润环比分别提升59.87%/7.77%，单季度归母净利率为8.72%，环比提升1.44pct。2024H1非经常损益约7000万元，主要为政府补助和欠款追回。2024Q2经营性现金流实现转正，为6.08亿元，投资性现金流净额环比减亏，经营能力得到改善。

产能与布局：公司持续推进国内外产能建设，预计2024年正极产能超过11.2万吨，同比增长超34%。2024H1三元材料、钴酸锂、磷酸（锰）铁锂产量分别为2.1/0.2/1.3万吨，磷酸（锰）铁锂产能爬坡顺利，并实现单月千吨级交付。海外芬兰基地项目取得阶段性进展，有望快速响应国际大客户需求。

固态电池正极材料：公司积极布局固态电池正极材料，自主研发超高镍多元、无钴、固态锂电、钠电、新型富锂锰基等多款先进正极材料。2024H1固态正极材料累计出货数百吨，采用原位构筑快离子导体层的方法解决界面难题，已顺利导入辉能、清陶、卫蓝、赣锋等客户，成功装车应用于上汽等车型。

盈利预测与评级：预计公司2024-2026年营收分别为101.4/121.6/142.6亿元，同比增速分别为-32.96%/19.90%/17.24%；归母净利润分别为7.58/9.07/11.07亿元，同比增速分别为-60.59%/19.60%/22.09%；EPS分别为1.50/1.79/2.19元/股，对应PE分别为20/17/14倍。建议持续关注。

风险提示：新能源车需求不及预期；产品价格大幅波动；新技术发展不及预期。