Q2营收业绩同环比增长，积极布局空芯光纤

中天科技（600522.SH）通信设备 2025年09月04日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：陈宁玉执业证书编号：S0740517020004Email：chenny@zts.com.cn分析师：杨雷执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)3,412.95流通股本(百万股)3,412.95市价(元)15.46市值(百万元)52,764.20流通市值(百万元)52,764.20 公告摘要：（1）公司发布2025年年中报，实现营收236.00亿元，同比增长10.19%;归母净利润15.68亿元，同比增长7.38%；扣非归母净利润14.68亿元，同比增长10.58%。 25Q2营收净利润同环比增长，展望H2业绩有望持续提升。2025H1，公司整体业绩符合预期。分业务看，海洋板块实现营收28.96亿元，同比增长37.19%。电网板块实现营收99.75亿元，同比增长11.97%。单季度看，25Q2实现营收138.44亿元，同比增长5.09%，环比增长41.90%。实现归母净利润9.40亿元，同比增长14.08%，环比增长49.68%，单季度实现营收、业绩同环比正增长。25H1，公司销售毛利率为15.07%，同比降低1.61个pct，销售净利率为6.70%，同比降低0.11个pct，毛利率下降或由于上游铜等原材料成本上升所致。25H1，公司销售费率/管理费率/研发费率分别为2.56%/1.58%/4.09%，同比降低0.2/0.08/0.46个pct，费用管控能力持续提升。目前公司在手订单充足，随着下半年海风电开工逐步进入实质阶段，有望带动业绩稳步提升。 股价与行业-市场走势对比 能源网络在手订单充足，超高压“双五百”海缆实现重大突破。截至2025年7月31日，公司能源网络领域在手订单约306亿元，其中海洋系列约133亿元，电网建设约155亿元。今年以来，公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV交流海缆等项目，标志着公司实现超高压交、直流海缆“双500”工程应用突破。海工方面，公司“中天31”自升式起重平台与“中天39”浮式起重船承接多个项目，目前已累计承接142台新建风机及49台风机运维工程。特高压方面，公司围绕超高压电缆系统、特种导线、电力通信等行业难点，开发出800kV、750kV超高压交流、直流电力电缆，可适用于雅下工程。 相关报告 积极布局空芯光纤，海外需求有望提升。公司积极布局反谐振空芯光纤（AR-HCF），在时延、衰减及容量方面成功突破物理极限。目前，公司构建了涵盖仿真设计、高精度原材料、母棒制备、光纤拉制到性能测试的完整研发体系，打通了空芯光纤全链条核心制备技术。公司空芯光纤在实验室各项测试中表现优异，未来公司有望继续加大研发投入，为未来实现规模化部署做准备。在高速光模块赛道，公司采用VCSEL、EML、硅光三种技术路线的全系列400G光模块均已规模量产交付。未来，公司将积极研究基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps速率调制技术，为1.6T、3.2T下一代光互联的技术储备。 1、《Q1营收扣非净利润改善，在手订单充足趋势向上》2025-05-092、《24Q3单季业绩恢复，能源网络在手订单充足》2024-11-10 投资建议：公司是国内光电海缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。随着海缆景气度复苏及AI带来数据中心内外高价值量光缆需求提升，公司有望充分受益。我们预计公司2025-2027年净利润分别为35.63亿元/46.02亿元/54.87亿元，对应EPS分别为1.04元/1.35元/1.61元，维持“买入”评级。 风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。